美國股票市場分多種層次，全國市場有紐約股票交易所（NYSE）、納斯達克（NASDAQ）、全美證券交易所（AMEX）和OTC證券交易市場（Over-The-Counter）。在OTC交易的證券包括全國性、地區性發行的股票和國外發行的股票、權證、基金單位、美國存托憑證（ADRs）和直接私募計劃（DPPs）。OTC的管理由美國證券交易委員會（SEC）負責，是美國多層次證券市場體系的一部分。

美國龐大的OTC市場交易的證券數量約占全美證券交易量的四分之三。是世界上最大的OTC股票證券交易市場。中國500強公司有超過一半都在美國OTC證券市場交易。

美國的OTC市場包括四個層次：NASDAQ全國資本市場、NASDAQ小型資本市場、OTCBB和Pink Sheets。NASDAQ建立于1971年，是“全國證券商協會自動報價系統”的簡稱。目前在NASDAQ掛牌的股票大致可分為工業股、其他金融股、電腦股、銀行股、通訊股、生化股、保險股、運輸股等八大類。這八大類中有80%的公司與高科技產業有相關，這就使NASDAQ指數代表了高科技的領先指標。讓NASDAQ與眾不同原因還有：首先NASDAQ發達的計算機和通訊網絡系統形成了一個龐大的電子交易網絡。通過這個網絡，所有投資者都可以通過這個系統被緊密地聯系在一起。納斯達克另外一個令人矚目之處在于它的柜臺交易板，因為這個交易板塊由多位做市商操作，使市場為買賣隨時做好準備，即便在市場上無人提出買賣時也是如此。而在向紐約和多倫多股票交易所這樣的拍賣市場中，做市商只能作為買賣中間人。納斯達克沒有一個集中交易大廳，除了有一個大型行情顯示屏外，交易數據都是通過電腦系統同步傳送到全世界上萬臺的電腦終端上，電腦撮合的速度，加上網絡聯系的不斷發展，使投資者能夠從四面八方迅速注入資金，也使納斯達克的吸引力遠遠超過了像紐約股票交易所這樣靠人工跑單的傳統交易所。

納斯達克包括兩個層次。其中最活躍、資本也最雄厚的要屬納斯達克全國資本市場，在這里掛牌交易的要求也相對較高，包括要求在這個板塊上市的公司要有一個獨立的董事會，要按時召開股東大會，增發新股需要股東認可，并且不能剝奪股東的選舉權。第二個層次是納斯達克小型資本市場。在此上市的公司，資本沒有上一層次那么雄厚，并且資產和收益水平也相對較低。另外，這些公司的股票發行量較小，股價也較低。這個市場層次上的投機性也特別大。

另外，除去NASDAQ的這兩個層次外，市場再下面的一個層次是那些列在柜臺交易板(OTCBB)的股票。OTCBB建立于1990年，是一套實時報價的場外電子交易系統，它和一樣，同樣在NASD的監管之下，它主要為中小型企業提供有價證券交易服務，除股票外，這里還有認股權證、美國存托憑證的交易服務。OTCBB市場是現貨交易市場，不能融資，且股價跳動的最小單位為 1/32。在OTCBB掛牌基本上沒有特殊限定，掛牌公司只須每年提出財務報告即可，美國聯邦法規也無任何特別規范。而OTCBB與一般交易中心不同的地方在于，一般交易中心對掛牌公司的財務及其他部分有所限制，而且有直接的監控與執行的責任與義務，而OTCBB則僅僅是一個報價公司，對掛牌公司的財務或其他部分并無任何規范與監控，在納斯達克市場中有做市商可以控制市場的供需，但OTCBB的做市商并沒有這項權利。按照OTCBB監管者的設想，從 2003年開始，它將被逐步淘汰，被一個新的質量更高的市場BBX所取代。

OTC市場最底層的一級報價系統是粉紅單交易市場，在這個系統中，市場每周對交易公司進行紙上報價。粉紅單交易系統不隸屬于NASDAQ，它由私營公司美國全國報價局(NQB)管理，NQB成立于1913年，除粉紅單市場外，它還提供黃色單市場和股權單市場報價。黃色單市場是NQB專門為公司債提供柜臺報價服務的系統，股權單市場是NQB主要為直接參股計劃提供報價和交易信息的系統。NQB于2000年6月更名為粉紅單有限公司，新的報價系統涵蓋原粉紅單、黃色單和股權單市場。1990年前的粉紅單市場，其流動性比 OTCBB更差，原因是粉紅單交易系統不是一個自動報價系統，而是經紀人通過電話詢問至少三個做市商的報價之后，然后再與最佳報價的做市商成交。1990 年后，NQB推出粉紅單電子版，每日更新，并通過市場數據零售終端發布。2000年6月后，報價信息可在其站點上實時查詢。NASDAQ全國資本市場就是我們通常所說的二板市場，OTCBB和粉紅單市場是我們通常所說的三板市場，有時三板市場也包括NASDAQ小型資本市場。美國是一個二板市場和三板市場合一的國家。二板市場是OTC市場的重要組成部分。

我國的場外交易市場

我國的場外市場主要由金融市場報價、信息和交易系統(NET)與全國證券自動報價系統(STAQ)組成。

金融市場報價、信息和交易系統(NET)于1993年4月由中國人民銀行總行建立。該報價系統是經營證券交易和資金拆借業務的金融機構，根據互惠互利、共同發展的原則組建的會員制組織，是以計算機網絡為依托，各種通訊手段相結合的系統。它的主要功能有：報價系統功能包括集散市場信息的功能、市場統計分析功能、交易功能、清算和交割功能。報價系統的會員之間進行直接交易和自動清算和交割。

全國自動報價系統(STAQ)于1992年7月形成，是由中國證券市場研究中心(SEEC)的前身“證券交易所研究設計辦公室”的9家全國性的非金融機構發起和集資成立，并得到政府有關部門支持的非營利性、民間性、會員制事業單位。它是依托計算機網絡從事證券交易的綜合性場外交易市場。通過計算機通訊網絡，連接國內證券交易活躍的大中城市，為會員公司提供有價證券的買賣價格信息和交易、清算等方面的服務，使分布在各地的證券經營機構相互之間高效、安全地開展業務。SDAQ系統的主要功能是即時報價、輔助交易、信息分析和統一清算等。

場外交易市場的組成

場外交易市場，簡稱OTC市場，通常是指店頭交易市場或柜臺交易市場，但如今的OTC市場已不僅僅是傳統意義上的柜臺交易市場，有些國家在柜臺交易市場之外又形成了其他形式的場外交易市場。

1、柜臺交易市場

它是通過證券公司、證券經紀人的柜臺進行證券交易的市場。該市場在證券產生之時就已存在，在交易所產生并迅速發展后，柜臺市場之所以能夠存在并達到發展，其原因有：

(1)交易所的容量有限，且有嚴格的上市條件，客觀上需要柜臺市場的存在。

(2)柜臺交易比較簡便、靈活，滿足了投資者的需要。

(3)隨著計算機和網絡技術的發展，柜臺交易也在不斷地改進，其效率已和場內交易不相上下。

2、第三市場

是指己上市證券的場外交易市場。第三市場產生于1960年的美國，原屬于柜臺交易市場的組成部分，但其發展迅速，市場地位提高，被作為一個獨立的市場類型對待。第三市場的交易主體多為實力雄厚的機構投資者。第三市場的產生與美國的交易所采用固定傭金制密切相關，它使機構投資者的交易成本變得非常昂貴，場外市場不受交易所的固定傭金制約束，因而導致大量上市證券在場外進行交易，遂形成第三市場。第三市場的出現，成為交易所的有力競爭，最終促使美國SEC于 1975年取消固定傭金制，同時也促使交易所改善交易條件，使第三市場的吸引力有所降低。

3、第四市場

它是投資者繞過傳統經紀服務，彼此之間利用計算機網絡直接進行大宗證券交易所形成的市場。第四市場的吸引力在于：

(1)交易成本低。因為買賣雙方直接交易，無經紀服務，其傭金比其他市場少得多。

(2)可以保守秘密。因無需通過經紀人，有利于匿名進行交易，保持交易的秘密性。

(3)不沖擊證券市場。大宗交易如在交易所內進行，可能給證券市場的價格造成較大影響。

(4) 信息靈敏，成交迅速。計算機網絡技術的運用，可以廣泛收集和存儲大量信息，通過自動報價系統，可以把分散的場外交易行情迅速集中并反映出來，有利于投資者決策。第四市場的發展一方面對證交所和其他形式的場外交易市場產生了巨大的壓力，從而促使這些市場降低傭金、改進服務;另一方面也對證券市場的監管提出了挑戰