香港上市是近年來比較熱門的選擇地，其有利優勢主要體現在：香港有健全的法律體制及國際會計準則；香港的資金及信息自由流動；香港有完善的監管架構；香港地利上接近中國內地，是通往中國內地的門戶窗口等。

香港上市及架構搭建

2016年境內公司香港上市案例回顧

2016年9月28日，中國郵政儲蓄銀行H股正式在香港聯交所主板掛牌交易。此次H股發售募集資金凈額估計約566.27億港元（約合人民幣488.16億元），成為2016年迄今為止全球最大的IPO。

2016年11月11日，周黑鴨正式在港交所掛牌上市，首日股價大漲。本次周黑鴨IPO共募集資金為23.7億港元（約合人民幣21億元）。

2016年12月15日，廈門美圖公司公司成功在香港聯交所主板上市，美圖IPO成為了深港通開閘后港交所迎來的最大一筆IPO,市值371億港元。

從以上案例可以看出，境內企業紅籌上市已形成了一股新的潮向。如何在企業紅籌上市中做好項目操盤及法律風控設計，僅以此文作略作探討。

香港上市熱潮的分析探討

1、企業選擇香港上市的原因

1.1 企業自身發展的需求：

當企業發展到一定階段，為了可持續發展長遠目標，或解決資金缺口的瓶頸，通過將企業推向資本市場，令其市場化，以此獲得所需資金，無疑是一個切實可行的方案。無論選擇境內上市還是香港上市，對企業來說，會根據自身情況和實現的可能性來做比對和選擇。

1.2 國內IPO排隊擁擠：

自2015年IPO經過新一輪的暫停和重啟之后，國內A股上市排隊中企業已多達800余家。按照目前的受理情況和發行速度計算，未來800余家企業至少要3年才能陸續完成批核。若選擇借殼上市，國內證監會現在已對借殼上市加強了業務監管，出臺了很多監管措施，似乎借殼上市通道也不甚通順。

1.3 香港上市的有利優勢：

香港上市是近年來比較熱門的選擇地，繼日本之后，香港的股票交易市場為亞太區第二。從反饋的情況看，其有利優勢主要體現在：香港有健全的法律體制及國際會計準則；香港的資金及信息自由流動；香港有完善的監管架構；香港地利上接近中國內地，是通往中國內地的門戶窗口等。

在上述因素背景下，國內企業基于抓住新一輪的轉型升級發展機遇，尤其是一帶一路戰略發展規劃的大背景下，企業需要資金進行機器換人改造、銷售網絡規劃、產品研發升級等投入，選擇于香港或境外上市似乎是一個更佳的方案。

2、企業境外上市架構構建的模式探討

2.1 紅籌上市的基本概念和特點：

紅籌上市是指中國公司主要運營資產和業務雖在中國境內，但間接以注冊在境外離岸法域（通常在開曼、百慕大或英屬維爾京群島等地）的離岸公司名義而在境外交易所（主要是香港聯交所、紐約證券交易所、倫敦證券交易所、法蘭克福證券交易所、納斯達克證券交易所、新加坡證券交易所等）掛牌交易的上市模式。

“紅籌上市”模式多適用于民營企業。與H股上市相比，香港證監會對于紅籌形式上市的規定較為寬松，上市費用也更低；上市后再次集資的能力也更強（企業上市半年后，便可發行新股再集資）；以紅籌股形式上市，原有股東套現比H股要容易得多(在香港主板上市，大股東在上市6個月后，可出售其招股章程中所列載、由其實際擁有的股份)。

2.2 海外重組的構建范例：

海外重組是紅籌上市的基本步驟，其目的是在于通過合法的途徑，對境內企業的股權、資產進行重組。境內企業的股權或權益可被海外控股公司擁有或協議控制（VIE架構）。

范例A-股權直接控制：

范例B-協議間接控制（VIE架構）：

3、構建時的需考慮因素（以VIE架構為例說明）

構建架構時考慮的因素主要有：持有外資禁入領域營業許可的內資企業如與外資方共同出資，一般會成立離岸公司，如英屬維爾京群島、開曼群島、和香港等公司，企業一般會把離岸公司視作為海外融資的主體；國內實際運營公司的創始人在海外設立離岸公司，與國際投資者構成利益共同體，這期間國內創始人會根據國內實際運營公司的財務、管理狀況，進行融資，以確保于海外上市過程中的短期資金充裕，增強現金流動性；一些高科技公司也會將公司核心技術、管理團隊的未來期權進行預留，以保證國內實際運營公司的有序發展等等。

4、香港紅籌上市項目的風險探析

近年來的實踐表明，相當一部分內地企業通過紅籌上市模式走出境內，在得到國際資本市場融資機遇的同時，也使上市企業自身以及我國內地資本市場遭遇了一系列的法律風險。

4.1 從宏觀角度分析風險情況

由于我國內地法律與監管部門對于境外領域的監管障礙，致使離岸金融中心成為對外資產轉移便利的渠道，相關風險接連產生，其表現如資本外逃通道順暢、公司欺詐成為可能、金融風險轉嫁便利、內地貨幣政策應用難度加大、人民幣匯率安排壓力增強、國際投資爭議糾紛不斷等，需從法律上修補這些漏洞和防范相關風險。在2006年9月8日，中國商務部、證監會、國家工商總局等六部委頒布實施《關于外國投資者并購境內企業的規定》（商務部第10號令），從法規和政策的角度，加強了對內地企業到境外上市的監管。

4.2 從企業自身角度分析風險情況

隨著企業自身發展需求，走向香港證券市場之路也是大工程，如何有效評估和防范有關項目風險，是紅籌上市的關鍵工作。在國際證券市場上市融資的法律風險來自于：與我國內地不同法律領域下的法律沖突，來自于與我國內地不同法治理念下的法律環境，來自于與我國內地不同法律規范下的法律權利義務，來自于對知識產權保護及技術貿易交易規則下不同的規定和方式，來自于可能遭致的企業境外上市訴訟，甚至是競爭對手的惡意訴訟等，所以上述各類可能存在的法律風險是我國內地企業走向境外證券市場不可回避的嚴峻挑戰和現實考驗，需要做好一系列的盡調及風控措施。