上周五（9月17日），北京證券交易所發布《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》，明確個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元（注：創業板門檻是10萬，科創板是50萬）。

北京證券交易所開市后，個人投資者準入門檻為開通交易權限前20個交易日日均證券資產50萬元，同時具備2年以上證券投資經驗。北交所相關負責人表示，將著力打造服務中小企業主陣地，面對未來更多專精特新中小企業上市發展，合適的投資者適當性要求，有利于市場流動性水平處于合理適度狀態，進一步促進融資交易功能發揮，打造良性循環的市場生態（源自中國基金報）。

此次開戶門檻的確立，到底對資本市場有哪些影響呢？給大家總結了一份關于北交所的投資要點~

問：新三板是什么？

要說新三板，得要從我國的多層次資本市場說起。我國的資本市場可以大致分為一板、二板、三板、四板四個層次。前面的數字越小，對企業的各項指標的要求就越高。一板是指上交所和深交所的主板市場（今年4月深市主板已正式與中小板合并）；二板包括創業板市場，也可以把新成立的科創板市場納入二板概念；現在的三板指“新三板”，即全國中小企業股份轉讓系統；四板指區域性股權交易市場。

“新三板”是經國務院批準設立的全國性證券交易場所，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司是其運營管理機構。“新三板”定位于為創新、創業、成長型的中小微企業在進行股份公開轉讓、融資、并購等業務方面提供服務，連通了中小企業與民間資本。可以通俗的理解為，如果中小微創新創業型企業需要直接融資，但又暫時夠不著主板、創業板、科創板上市門檻的，就可以考慮通過“新三板”融資。

問：新三板分層制度是什么？

自2013年誕生以來，新三板經歷了從無到有、逐漸探索，形成了很多契合中小企業特點的制度設計，累計服務1.3萬家企業。但在快速發展的過程中，受到市場規模、結構、需求多元等因素影響，新三板開始面臨融資額下降、交易不活躍、部分掛牌企業“先天不足”、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加等問題，之前的制度可能已經不能適應市場需要。為了解決這一系列的問題，證監會宣布啟動全面深化新三板改革，去年7月，以設立精選層、引入公開發行、建立轉板制度為核心的改革措施落地，進一步激發新三板的市場活力。

具體而言，目前新三板形成了“基礎層-創新層-精選層”三個層次的市場結構，對企業的財務狀況和公眾化水平要求逐層提高，監管標準逐層趨嚴。目前精選層、創新層和基礎層分別各有66家、1250家、5983家掛牌公司。

基礎層的企業滿足一定要求后可以申請進入創新層，掛牌滿 12 個月的創新層掛牌公司，可以申請公開發行并進入精選層。根據去年發布的新三板轉板制度，在精選層滿一年且符合上市條件的企業可以直接申請轉板至科創板/創業板上市。當然，對于不再符合相應層級條件的掛牌公司也會被適時“降層”調出。

問：新三板與北交所是什么關系？

北交所全名是北京證券交易所有限責任公司，是全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（簡稱“股轉公司”，即新三板）的全資子公司。業內已經習慣將新三板的主管機構股轉公司等同于新三板，因此，廣義的新三板（大新三板）包括基礎層、創新層、精選層。

隨著9月3日北交所已完成工商注冊。從隸屬關系上，可以理解為精選層改名為北交所。北交所、創新層、基礎層仍然都在股轉公司旗下，但不只是改名，還配套有政治和法律地位的提高，精選層的公司是未上市公眾公司，平移到北交所后，搖身一變，成為上市公司、公眾公司。

9月5日，北交所首批業務規則火速公開征求意見。未來，北交所的公開發行和注冊審核分屬北交所、證監會。根據征求意見稿的描述，在交易所制度上，北交所將延續精選層以連續競價為核心的交易制度，買賣申報的最低數量為100股，每筆申報可以1股為單位遞增，新股上市首日不設漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性，防范投機炒作，促進買賣均衡博弈。

此外，在北京證券交易所開市前已開通精選層交易權限的投資者，其交易權限將自動平移至北京證券交易所。同時，北京證券交易所將堅持與新三板創新層、基礎層一體發展和制度聯動，具有新三板創新層和基礎層交易權限的投資者，其交易權限范圍將包含北京證券交易所股票。

問：此次門檻降低有什么影響？

此前，如果個人投資者想要參與新三板投資，不僅需要兩年以上投資經驗，基礎層、創新層、精選層從前往后一層比一層的篩選標準更嚴格，投資門檻分別高達200萬元、150萬元、100萬元。根據北交所相關負責人表示，此次將投資者門檻從100萬降到50萬可能主要出于兩方面考慮：

一是橫向比較了風險。將在北交所上市的公司是專精特新的中小企業，雖然具有業績波動大、業績不穩定等風險，但是橫向比較金融衍生品交易、期貨期權等交易風險客觀上還是相對低的，所以可以適當降低投資者門檻。

二是降低投資者門檻可以增加板塊流動性。目前新三板精選層符合100萬門檻的投資者175萬戶，降低門檻可以讓更多投資者參與北交所股票交易，為上市企業開拓更廣泛融資渠道，增加流動性的同時提高溢價，投資者也可以更好地進行投資。

問：有哪些投資機會？

北交所設立后，部分券商新三板開戶數激增，咨詢量也隨之“起飛”，根據chioce數據統計，三板成指9月以來累計漲幅10.18%，9.3以來日均成交額20億元，從個股漲幅榜看，自9月3日至16日，新三板公司漲幅100%以上的個股多達百余只。新三板市場呈現量價齊飛的態勢（數據源自：中國基金報，chioce，截至2021/9/17）。

中金公司指出，北京證券交易所的設立意味著新三板改革進入新的歷史階段，近期重點關注三個受益領域：1)北京證券交易所的設立意味著資本市場迎來新的發展格局，精選層升級所帶來的融資、交易等層面的變化將利好相關金融機構的發展，重點關注券商及創投類相關板塊；2)精選層目前的掛牌企業以及未來可能由基礎層和創新層升級進入北京證券交易所的企業在交易、融資等層面有望明顯改善，并受到市場的較高關注；3)北京證券交易所的定位在于助力中小企業發展，尤其是專精特新企業的發展，相關企業可能受到資本市場的關注。

安信證券表示，自去年精選層開板以來，公司數量已達66家，新三板逐漸打通“基礎層-創新層-精選層”晉升渠道。未來北交所的設立更將解決中小企業融資難融資貴問題。當前精選層PE(TTM)均值29.13倍，中值21.75倍；做市板塊PE（TTM）均值14.99倍，中值11.56倍。相對應滬深可比公司，短期存在一定的估值修復需求。但從精選層近一年多發展經驗來看，股票價格以公司業績長期驅動為主，趨勢為輔。長期來看，更建議關注特精專新屬性突出的公司，精選層公司當前研發費用率均值為6.36%，從過往轉板IPO的公司經驗看，新三板成功轉板公司多集中分布于機械、化工、信息技術、醫藥生物等領域，這些與精選層高度重合，也是需要長期關注的領域。