新三板，全稱“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，是繼上交所和深交所后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。如今，其正式被命名為“北京交易所”。

資本市場(chǎng)也迎來(lái)了一場(chǎng)久違的狂歡，特別是券商板塊中新三版公司儲(chǔ)量最為豐富的申萬(wàn)宏源拉了兩個(gè)漲停，直接引爆了全市場(chǎng)的做多氛圍，上證更是直沖3700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。新三板方面，上周市場(chǎng)成交量和成交額分別放大135.2%和124.8%。

納斯達(dá)克到底是什么？

既然市場(chǎng)把北交所定義為“中國(guó)版納斯達(dá)克”，那首先就需要了解納斯達(dá)克的歷史。

1971年，納斯達(dá)克成立的時(shí)候，其并沒(méi)有交易大廳，所有的交易都是通過(guò)一整套報(bào)價(jià)系統(tǒng)完成的，許多制度也非常的不完善，嚴(yán)格意義上都很難稱得上交易所，最多就是個(gè)股權(quán)交易系統(tǒng)。當(dāng)時(shí)，納斯達(dá)克的定位是給那些沒(méi)法在紐交所上市的中小市值公司提供一個(gè)可以股權(quán)交易的場(chǎng)外平臺(tái)。其中，納斯達(dá)克早期最出名的兩家公司是從仙童公司中脫離出來(lái)的Intel和AMD，分別于1971年和1972年在納斯達(dá)克上市。

1975年的時(shí)候，納斯達(dá)克開(kāi)始提出一整套掛牌制度，也就是現(xiàn)在納斯達(dá)克上市的雛形，其在企業(yè)股東、盈利能力和市值三個(gè)方面提高一定的門檻，同時(shí)規(guī)定，必須在納斯達(dá)克掛牌的企業(yè)才能進(jìn)行交易。就這樣，納斯達(dá)克開(kāi)始從一個(gè)場(chǎng)外交易系統(tǒng)走向了交易所之路。

可惜，好景不長(zhǎng)，盡管納斯達(dá)克對(duì)上市制度進(jìn)行了細(xì)化，拒絕了一批質(zhì)量較差的公司，但是整體情況依舊比較慘淡。掛牌公司數(shù)量較多，但在80年代初，也僅僅只有Intel、AMD和蘋果等幾個(gè)明星股，整體呈現(xiàn)出非常強(qiáng)的兩極分化。

所以，在1982年的時(shí)候，納斯達(dá)克將40家規(guī)模大、交易活躍的股票劃入了新成立的納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)，將不滿足全國(guó)市場(chǎng)條件的其余股票歸入納斯達(dá)克小型市場(chǎng)。

自從納斯達(dá)克分層之后，正好趕上了美國(guó)科技大爆發(fā)年代，其精選層在1983年上市公司數(shù)量達(dá)到682只，到了1985年，更是激增至2194只。隨著納斯達(dá)克逐漸成為科技企業(yè)上市代名詞后，2006年納斯達(dá)克再次分層，將小型資本市場(chǎng)更名為資本市場(chǎng)，將全美市場(chǎng)更名為全球市場(chǎng)，并增設(shè)全球精選市場(chǎng)，徹底開(kāi)始服務(wù)于全球市場(chǎng)的科技公司。

北交所能不能成為中國(guó)版納斯達(dá)克？

新三板的掛牌數(shù)量非常多，截止2021年9月10日，新三板總共掛牌7281家，精選層66家，創(chuàng)新層1248家，基礎(chǔ)層5967家。

盡管掛牌數(shù)量較多，但是新三板目前最大的問(wèn)題是缺乏足夠的流動(dòng)性，一周的市場(chǎng)成交額常年維持在100億左右，其中，精選層的66家公司就基本占掉了60%交易額。這種情況，就跟納斯達(dá)克在1982年之前的情況很像。

造成這種現(xiàn)象的主要原因是，投資門檻過(guò)高，以及過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的資源傾斜，讓新三板成為了一個(gè)相對(duì)冷門的市場(chǎng)板塊。一些中小企業(yè)缺少穩(wěn)定的盈利能力，但國(guó)內(nèi)的上市制度往往出于保護(hù)中小投資者考慮，企業(yè)盈利是第一考核點(diǎn)，這讓許多企業(yè)就算在新三板上市，但缺少足夠的制度支持。最終，新三板逐漸被邊緣化。

如今，隨著北交所的成立，將新三板精選層作為基礎(chǔ)組建，試點(diǎn)注冊(cè)制后，其定位將會(huì)更加清晰。如果說(shuō)，科創(chuàng)板所注重的是硬科技實(shí)力，那么北交所可以說(shuō)是服務(wù)于專精特新的中小企業(yè)。

對(duì)比納斯達(dá)克可以發(fā)現(xiàn)，其真正進(jìn)入發(fā)展快車道，正好是80年代后的科技大爆發(fā)時(shí)代，個(gè)人PC的問(wèn)世后，美國(guó)的科技行業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道，而納斯達(dá)克則因?yàn)樯鲜虚T檻較低，并針對(duì)小型企業(yè)有一整套以股東權(quán)益為核心的上市標(biāo)準(zhǔn)，降低了中小企業(yè)容易受到利潤(rùn)和市值操縱的問(wèn)題后，吸引了一批無(wú)法在紐交所上市的科技企業(yè)，從而形成了聚集效應(yīng)。

如今，隨著國(guó)內(nèi)政策開(kāi)始逐漸從傳統(tǒng)地產(chǎn)往科技行業(yè)傾斜后，北交所的特征也開(kāi)始逐漸納斯達(dá)克化。

2018年以來(lái)，全國(guó)共有4921家企業(yè)被評(píng)為專精特新“小巨人”。其中，在新三板或曾在新三板掛牌的企業(yè)有783家，占比16%;在滬深上市的企業(yè)占比5%;尚未進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)占比79%。未來(lái)，這79%的公司都極有可能進(jìn)入資本市場(chǎng)，而北交所勢(shì)必會(huì)成為首選地。

隨著北交所的正式成立，以及交易細(xì)則逐漸落地，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也將擁有屬于自己的“納斯達(dá)克”市場(chǎng)。