11月27日，滬深交易所發布新三板轉板上市征求意見稿。受此利好因素影響，精選層股票整體連日大漲。

業內人士認為，轉板上市行情有望延續。考慮到申請轉板上市至科創板需要滿足其定位，而創業板對行業設有負面清單，且轉板上市存在多個量化準入門檻，料行情會出現分化。

市場表現強勢

新三板投資者翹首以盼的轉板上市細則有望出臺。11月27日起，上交所、深交所分別就轉板上市辦法公開征求意見。全國股轉公司表示，將積極做好掛牌公司轉板上市落地工作。轉板上市辦法明確了精選層公司向科創板或創業板轉板上市的條件、股份限售要求、上市審核安排及上市保薦履職等重要內容。

上述消息點燃了精選層的交易熱情。11月30日，精選層迎來普漲行情，36只股票全部收盤上漲，最高上漲16%，其中一只精選層股票盤中觸及30%的漲停線。12月1日，精選層繼續強勢表現，33只股票收漲。其中，6只漲幅超過10%，萬通液壓上漲29.15%，諾思蘭德上漲19.78%。

安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，轉板上市辦法先于混合做市推出，超出市場預期。且轉板受理時間短，明確2月內回復；符合上市條件的市值以精選層最后20日、60日、120日交易期間市值孰低為準；在提交申請前60日成交股份不低于1000萬股，有交易的股票市值相對公允；轉板后首日開盤價參考精選層停牌價。轉板制度搭建了多層次市場間互聯互通的橋梁，作為“頂層設計”方案，使得多層次市場成為有機整體，對于提升我國資本市場服務實體經濟能力意義深遠。

值得注意的是，一些前期備受期待的精選層股票表現卻不盡如人意。12月1日，精選層“市值一哥”貝特瑞收跌6.75%，森萱醫藥收跌4.97%。貝特瑞等數家精選層企業均為A股公司子公司。業內人士表示，這類公司可能需要滿足分拆上市的條件，才能享有轉板上市的通道。

去年12月，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，為A股公司分拆所屬子公司至境內上市提供了依據和政策支持。根據規定，分拆上市企業除了滿足合法合規、獨立性要求和其他禁止性條件，還需滿足盈利要求、分拆規模、董監高及關聯人員持股比例等要求。

分化料延續

廣證恒生新三板研究認為，轉板上市辦法打通了精選層企業的上升通道，由此聯通了精選層及創業板、科創板的估值體系。長期看，有望吸引更多的投資者及中介機構關注精選層市場。考慮到轉板企業預計市值參考精選層交易形成的市值，轉板企業的估值將向A股同類企業靠近。在估值體系聯通的背景下，短期未能轉板的優質企業也有望獲得合理估值。新三板企業的質地存在差異，精選層市場不同個股間估值及流動性的分化或延續。

從投資角度看，廣證恒生新三板研究表示，結構化將是精選層行情的重要特征。短期需關注市場波動帶來的風險；長期看，部分具備轉板潛力的企業一旦實現轉板，將產生“估值+成長”的雙重收益。而精選層市場功能持續優化后，持續成長的優質企業即便不轉板，也有望獲得良好流動性并被合理定價。

基于以上因素，精選層投資組合的構建可遵循兩個思路。一是找到具備持續增長潛力，有望品嘗轉板“頭啖湯”，且未來在A股市場上仍具備比較優勢的企業。二是找到具備持續增長潛力，因市場政策問題短期內不直接受益于轉板，但在精選層市場功能優化的預期下，因相對A股企業具備比較優勢而受到機構關注，從而能被合理定價的企業。在“優中選優”的基礎上，兼顧轉板可能性及估值合理性動態調整資金配置。

上述機構建議，從四個維度篩選標的。所在細分領域內的市場地位是否優于可比A股公司，或成長性高于可比A股企業；所在的細分行業未來三年是否具備10%以上的市場空間，標的本身的盈利能力(ROE)及成長性(過往三年營收復合增長率)是否得到驗證；相對A股可比公司的PE是否位于合理區間；財務指標是否滿足科創板、創業板二者之一的上市條件。