在市場各方的關注與殷切期待下，繼6月證監會發布《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）后，時隔近半年，新三板掛牌公司轉板上市終于再次迎來實質性進展。

11月27日，滬深交易所相繼發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司向上海證券交易所科創板轉板上市辦法（試行）（征求意見稿）》《深圳證券交易所關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司向創業板轉板上市辦法（試行）（征求意見稿）》（以下統稱《轉板上市辦法》），明確精選層企業向科創板或創業板轉板上市的條件、審核機制與程序和上市銜接安排。

“未來，《轉板上市辦法》落地實施，將為滬深交易所尤其是科創板、創業板提供源源不斷的優質科創企業上市資源，同時也能更好地解決新三板企業出路性問題，拓寬掛牌公司的融資渠道及發展空間。” 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示。

“5+2”轉板條件比肩IPO

精選層企業轉板至科創板或創業板上市的條件是此次《轉板上市辦法》中最受市場關注的內容。《轉板上市辦法》以科創板、創業板首次公開發行并上市（以下簡稱“首發上市”）的相關制度安排為基礎，對轉板上市主體的公眾性和流動性做出針對性要求。

具體來看，新三板掛牌公司申請至科創板或創業板上市，應當在精選層連續掛牌一年以上，且最近一年內不存在全國股轉公司規定的應當調出精選層的情形，同時還需要滿足“5項基本+2項新三板特殊”的條件要求。

其中，5項基本要求與交易所上市標準保持高度一致。一是應當滿足科創板或創業板現行的上市市值與財務指標等發行條件，同時符合科創板或創業板定位；二是轉板公司及其控股股東、實際控制人不存在最近三年受到證監會行政處罰，因涉嫌違法違規被證監會立案調查且尚未有明確結論意見，或者最近12個月受到全國股轉公司公開譴責等情形；三是股本總額不低于3000萬元；四是社會公眾持有的公司股份達到公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過4億元的，社會公眾持股的比例達到10%以上；五是市值及財務指標符合《科創板股票上市規則》《創業板股票上市規則》規定的上市標準，具有表決權差異安排的轉板公司申請轉板上市，表決權差異安排應當符合相關規定。

兩項“特殊條件”則是指股東人數不少于1000人；董事會審議通過轉板上市相關事宜決議公告日前連續60個交易日（不包括股票停牌日）的股票累計成交量不低于1000萬股。

“附加的轉板上市條件并不難達成。”金長川資本董事長劉平安對記者表示，上市公司需要有股權分散度，股東人數不低于1000人是對轉板企業公眾性的基本要求。同時，精選層首批32家企業的平均股本是1.72億股，從精選層目前的換手率看，每個交易日達成20萬股的交易規模較為容易，也是對流動性的基本要求。

監管及交易制度有效銜接

由于轉板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發行，且轉板公司在精選層掛牌期間已接受持續監管，具有一定的規范運行基礎，因此《轉板上市辦法》進行了相應的制度銜接。

在決定有效期方面，根據《轉板上市辦法》，滬深交易所自受理申請文件之日起兩個月內做出是否同意轉板上市的決定，較首次公開發行3個月的審核期明顯縮短，充分體現出轉板效率。

在股份限售的銜接方面，考慮到轉板公司在精選層掛牌之前以及在精選層掛牌期間分別至少已執行一年的限售期，因此精選層轉板上市后，控股股東、實際控制人以及董監高的限售期設置為12個月。開源證券中小盤研究首席分析師任浪表示，根據上述規定，預計符合條件的首批掛牌精選層公司最快可在2021年四季度初實現轉板上市。

值得一提的是，根據《指導意見》，在保薦和持續督導方面，轉板企業按交易所規定聘請證券公司擔任上市保薦人，保薦要求和程序可以適當調整完善。在《轉板上市辦法》中，保薦要求得到進一步明確，保薦人持續督導期間為轉板公司轉板上市當年剩余時間及其后兩個完整會計年度；但轉板公司提交轉板上市申請時已在精選層掛牌滿兩年的，持續督導期間為轉板公司轉板上市當年剩余時間及其后1個完整會計年度。安信證券新三板首席分析師諸海濱認為，在計算掛牌公司轉板上市后的股份限售期時，原則上扣除在精選層已經限售的時間，這一點對于企業而言，或能增強轉板制度的吸引力。

此外，為了更好地實現轉板上市的銜接，《轉板上市辦法》還明確了轉板上市首日的開盤價原則上為轉板公司在精選層的最后一日收盤價。

制度落地帶動多方受益

作為此次新三板全面深化改革的核心制度之一，《轉板上市辦法》的出爐意味著相關工作即將步入實際操作階段。分析人士表示，待轉板上市制度真正落地后，將對相關各方產生積極影響。

對新三板市場而言，其承上啟下的樞紐作用將得到充分發揮。此外，劉平安表示，轉板的流動性示范效應，將促進改善新三板長期流動性不足的問題。同時，也有利于新三板市場吸引增量資源進入，包括優質掛牌公司和投資人，為新三板市場提供新的源頭活水，助力市場形成合理的估值體系。

對整個資本市場而言，新三板近年來充分發揮“苗圃”功能，不斷為A股市場貢獻新鮮血液。根據Wind數據統計顯示，截至11月27日，今年以來有94家新三板企業成功登陸A股市場，占全部IPO企業數量比重近三成，是A股上市企業的重要來源。

據諸海濱團隊統計，目前精選層首批和第二批待發行的公司中，有33家滿足創業板財務標準，7家滿足科創板財務標準。預計符合轉板上市要求的公司或會隨著轉板預期的明確，估值逐步修復。

值得注意的是，新三板市場不僅僅是滬深交易所的后備資源庫，在深化改革不斷推進的過程中，其獨特的投資和融資價值正進一步凸顯出來。分析人士表示，轉板上市針對不同發展階段的企業提供一個可以自主選擇的選項，可為不同發展階段的企業提供差異化、便利化服務。