作為行業內知名的高端智能控制器、變頻驅動器、以及智能物聯模塊供應商，振邦智能毛利率下滑，家族企業股權集中度高并大量分紅等一系列問題仍需引起關注。

2020年5月25日，深圳市振邦智能科技股份有限公司（以下簡稱“振邦智能”）公開發行股票招股說明書，申報在中小板上市。擬發行2740.00萬股，占發行后總股本25.05%，由招商證券保薦。并于2020年9月3日成功上會。

振邦智能是行業內知名的高端智能控制器、變頻驅動器、數字電源以及智能物聯模塊供應商，其產品主要用于終端設備中的電能變換、控制及應用。依托電力電子及相關控制技術平臺，公司研制的產品廣泛應用于家用及商用電器、汽車電子、電動工具、智能裝備等下游行業。

圖片來源：振邦智能官網

值得注意的是，振邦智能毛利率下滑，家族企業股權集中度高以及實控人分紅3.55億元等一系列問題仍需引起關注。針對上述問題，發現網已向振邦智能公開郵箱發送采訪函請求釋疑，然而截至發稿，振邦智能并未給出合理解釋。

銷售毛利率下滑

據招股書數據披露，2017年-2019年，振邦智能的營業收入分別為4.76億元、5.68億元和6.97億元，同比增長率分別為35.42%、19.29%和22.72%；同期歸母凈利潤分別為8576.23萬元、8576.86萬元和1.16億元，同比增長率分別為-5.54%、0.01%和34.96%。其中2018年出現了明顯的“增收不增利”的情況。

圖片來源：同花順iFinD （單位：億元）

在業績緩慢增長的同時，振邦智能的毛利率卻有所下滑。2017年-2019年，振邦智能的銷售毛利率分別為31.26%、26.09%和27.89%，銷售凈利率分別為18.03%、15.11%和16.62%，總體呈波動下降趨勢。

圖片來源：同花順iFinD

對此，振邦智能在其招股書中解釋稱，2018年主營業務毛利率降低，主要是受大型家用及商用電器、小型家電兩類電控業務毛利率下降影響。大型家用及商用電器毛利率下降的原因是冰箱類電控產品業務因下游市場行情、客戶需求變動，當期業務結構發生較大調整，同時受客戶向上游轉移降價壓力、部分高利潤產品項目減少影響。小型家電毛利率下降的原因是主銷的咖啡機電控產品因型號調整和客戶有降價需求。

除了銷售毛利率下降問題，振邦智能客戶集中度較高的問題也較為明顯。2017年-2019年，振邦智能對前五大客戶的銷售收入分別為3.29億元、3.96億元和4.52億元，分別占當期總銷售收入的69.09%、69.73%和64.96%，占比較高。振邦智能表示，是由于公司發展初期基于資金、人員有限的客觀情況，采取圍繞核心客戶服務的發展思路，致使自身客戶相對集中度較高。

數據來源：招股書 制表：發現網

針對振邦智能的財務現狀，有專業人士分析稱，振邦智能整體毛利率呈下滑態勢，而客戶集中度又較高、用戶依賴性較強，若未來出現主要客戶因自身經營狀況停止合作或采購規模大幅下降的情況，將會給振邦智能的經營業績帶來重大風險。

家族企業“大氣”分紅

振邦智能在分紅方面可以說是“毫不吝嗇”。2016-2019年，振邦智能現金分紅金額分別為1.90億元、2597.52萬元、6165萬元和9206.4萬元，合計高達3.7億元。同期公司的歸母凈利潤分別為9078.90萬元、8576.23萬元、8576.86萬元和1.16億元，合計約為3.7億元，與分紅總金額接近。也就是說，每年掙到的錢基本上都用于分紅。

而這些分紅都進了誰的“腰包”？

據招股書披露，振邦智能控股股東、實際控制人為陳志杰、陳瑋鈺、唐娟。三人合計直接或間接持有振邦智能8179.00萬股，占振邦智能總股份的99.50%。陳志杰與唐娟為夫妻關系，陳瑋鈺為陳志杰與唐娟之女。

圖片來源：Wind

值得注意的是，據招股書披露，振邦智能分配的3.7億元中，有3.55億元流向陳家。陳志杰、陳瑋鈺、唐娟累計取得現金分紅分別為1.42萬元、1.39萬元和7460.49萬元，占分紅總金額的比例高達95.95%。而上述分紅資金流向主要為購置房產、個人儲蓄、消費及理財投資。

圖片來源：招股書

對此振邦智能在招股書中表示，公司營運資金需求的增長壓力相對較低，所以分紅是合理的。但同時振邦智能通過IPO募資時也表示，隨著公司不斷發展，原材料采購等資金也隨著業務規模增長而持續提高，致使公司對流動資金的需求日益增加。而招股書中顯示，公司通過此次IPO募資用來補充流動資金達9500萬元，振邦智能前后表述明顯自相矛盾。

圖片來源：東方財富網

對此上述專業人士分析，振邦智能的經營利潤幾乎全部用來分紅分配，所獲資本并未進行擴大再生產等投資活動。并且由于是家族企業，利潤也是悉數流進“陳家人”的口袋。對于由家族企業轉身的上市公司，股權集中度過高的問題一直存在，一旦公司治理結構不夠完善，致使中小投資者的利益無法得到保障，將必然成為公司沖擊上市的“攔路虎”。