健之佳多項數據低于同行業平均水平，且保薦機構被降級。號稱“陪伴您和家人的健康之家”的健之佳的IPO之路仍走向未知。

2020年7月28日，云南健之佳健康連鎖店股份有限公司（以下稱為“健之佳”）首次公開發行股票招股說明書，9月3日，健之佳首發申請獲證監會通過，申報在上海主板上市。擬發行1325.00萬股，占發行后總股本的25%，擬募集資金11.59億元，將用于新開門店建設、醫藥連鎖信息服務以及全渠道多業態營銷平臺建設。

健之佳主要從事藥品、保健食品、個人護理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產品的連鎖零售業務，并提供相關專業服務。在《中國藥店》雜志公布的“2018-2019年度中國藥店直營連鎖100強”中，健之佳排名第10位。

值得注意的是，健之佳毛利率低于同行、資產負債率較高、保薦機構被降級和受到行政處罰等問題仍然引起關注。針對上述問題，發現網向健之佳官方郵箱發送采訪函請求解釋，然而截至發稿，健之佳并未給出合理解釋。

毛利率低于同行業均值 凈利潤增長緩慢

據招股書披露，2017-2020年上半年，健之佳的歸母凈利潤分別為9473.19萬元、1.34億元、1.68億元和1.11億元，2017-2019年歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長率分比為33.64%、41.03%和25.83%，不難看出2018年到2019年歸母凈利潤同比增長率下降了15.20%，健之佳的歸母凈利潤呈現出增速放緩的趨勢。

發現網注意到，2017-2020年上半年，健之佳綜合毛利率分比為37.13%、37.78%、35.15%和32.41%，而在與同行業可比上市公司的對比中，并沒有健之佳在招股書中說的那么樂觀。同行業可比上市公司的綜合毛利率均值分別為39.28%、39.28%、37.69%和36.17%，健之佳綜合毛利率遠低于同行業平均水平。

圖片來源：同花順iFinD 招股書

專業人士分析表示，健之佳毛利率低于同行且歸母凈利潤增長放緩，會給健之佳帶來較大的經營壓力。

資產負債率高產債能力低于同行均值

據招股書披露，2017-2020年上半年，健之佳資產負債率分別為62.89%、62.51%、67.24%和67.74%，呈逐年上漲的趨勢。同行業可比其他上市公司的資產負債率均值分別為46.10%、52.04%、52.70%和53.73%，健之佳的資產負債率遠高于同行業其他可比上市公司均值。

圖片來源：同花順iFinD 招股書

此外，2017-2020年上半年，公司流動比率分別為0.98倍、1.01倍、1.03倍和1.09，速動比率分別為0.59倍、0.56倍、0.57倍和0.64，總體低于同行業其他可比上市公司均值。那么，健之佳與在招股書中提到的“償債能力指標保持在正常水平”仍有一定的差距。

圖片來源：同花順iFinD 招股書

業內人士表示，健之佳在未來發展中，如果遇到突發性的資金問題，例如出現銀行壓縮公司信貸規模，則會給健之佳的資金管理帶來一定的壓力，使其面對一定的償債風險，而低于同行的償債能力實在讓人為其捏一把汗。

保薦機構紅塔證券被降級

健之佳的保薦機構紅塔證券股份有限公司（以下簡稱“紅塔證券”），在報告期內被證監會降級。

據中國證監會公布的2019年最新發布的證券公司分類結果顯示，紅塔證券為BBB級別。而在2017年，紅塔證券都是A級別。

圖片來源：證監會2019年證券公司分類結果

圖片來源：證監會2017年證券公司分類結果

根據《證券公司分類監管規定》，證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別，A、B、C類別、級別的劃分僅反映在行業內風險管理能力及合規管理水平的相對水平。紅塔證券在2019年被降級背后很可能是因在行業內風險管理能力及合規管理水平存在漏洞。對此，由這樣一家被降級的機構保薦是否會對健之佳的上市產生影響還是一個未知數。

受到行政處罰 藥師不在崗銷售處方藥

據招股書披露，報告期內，健之佳及其子公司曾受到1萬元以上的行政處罰共14起。而受到處罰的原因眾多，如店內發布未經審批藥品廣告和處方類藥品廣告、未嚴格按照規定實施《藥品經營質量管理規范》經營、未取得《藥品經營許可證》銷售藥品等。

圖片來源：同花順iFinD 招股書

值得注意的是，2019年3月15日，中央電視臺“3.15晚會”報道了重慶市部分零售藥店存在執業藥師“掛證”和不憑處方銷售處方藥的情形。新聞報道中，記者暗訪的門店包括重慶健之佳回龍灣店。

隨后依據重慶市食品藥品監督管理局南岸分局的現場檢查筆錄，重慶健之佳回龍灣店存在藥師不在崗銷售處方藥的不規范行為。公司已停止藥師不在崗銷售處方藥的行為。由此可見，“陪伴您和家人的健康之家”的稱號并不那么屬實。