作為一家專業(yè)從事微型傳動(dòng)系統(tǒng)、精密注塑件和精密模具的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，兆威機(jī)電毛利率低于同行，資產(chǎn)負(fù)債率超同行近兩成等一系列問題仍需引起關(guān)注。

2019年12月6日，深圳市兆威機(jī)電股份有限公司（以下簡稱“兆威機(jī)電”）公開發(fā)行股票招股說明書，申報(bào)在中小板上市。擬發(fā)行2667.00萬股，占發(fā)行后總股本25.00%，由招商證券保薦。

兆威機(jī)電是一家專業(yè)從事微型傳動(dòng)系統(tǒng)、精密注塑件和精密模具的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要為通信設(shè)備、智能手機(jī)、汽車電子、智能家居、服務(wù)機(jī)器人、個(gè)人護(hù)理、醫(yī)療器械等諸多領(lǐng)域的客戶提供定制化微型傳動(dòng)系統(tǒng)和精密注塑件。公司主要產(chǎn)品為微型傳動(dòng)系統(tǒng)、精密注塑件和精密模具等。

圖片來源：360百科

值得注意的是，兆威機(jī)電毛利率低于同行，資產(chǎn)負(fù)債率卻超同行近兩成等問題仍需引起關(guān)注。針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)已向兆威機(jī)電公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑，然而截至發(fā)稿，兆威機(jī)電并未給出合理解釋。

毛利率低于同行

據(jù)招股書披露，2016年-2019年上半年，兆威機(jī)電的營業(yè)收入分別為4.06億元、5.49億元、7.57億元和7.44億元，2017年-2018年同比增長率分別為35.08%和37.89%；歸母凈利潤分別為6942.40萬元、4923.56萬元、1.27億元和1.19億元，2017年-2018年同比增長率分別為-29.08%和158.48%。兆威機(jī)電2017年出現(xiàn)了“增收不增利”的情況，且歸母凈利潤上下波動(dòng)幅度較大。

圖片來源：同花順iFinD （單位：億元）

盡管兆威機(jī)電的業(yè)績尚可，但其毛利率卻在不斷下滑。2016年-2019年上半年，兆威機(jī)電的毛利率分別為34.64%、36.20%、35.88%和26.72%，呈下降趨勢。而同期同行業(yè)可比上市公司的毛利率平均值分別為45.00%、43.92%、40.44%和37.24%，兆威機(jī)電的毛利率始終低于行業(yè)平均值。

圖片來源：招股書

值得注意的是，兆威機(jī)電的主要產(chǎn)品微型傳動(dòng)系統(tǒng)的價(jià)格一路下滑。招股書顯示，2016年-2019年上半年，兆威機(jī)電的主營業(yè)務(wù)微型傳動(dòng)系統(tǒng)的銷量分別為617.05萬件、1230.60萬件、1913.55萬件和1931.47萬件，呈上升趨勢。而同期的商品單價(jià)分別為37.96元、28.46元、27.5元和31.36元。

數(shù)據(jù)來源：招股書 制表：發(fā)現(xiàn)網(wǎng)

業(yè)內(nèi)人士指出，銷量上漲，商品單價(jià)卻在下滑。對業(yè)績的貢獻(xiàn)并不會有明顯的推動(dòng)作用。與業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)相印證，兆威機(jī)電2018年和2019年上半年的業(yè)績大幅增長，主要依靠智能手機(jī)攝像頭升降模組的微型傳動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)。該系統(tǒng)是公司2018年成功開發(fā)的新產(chǎn)品。

招股書顯示，2018年和2019年上半年，公司用于智能手機(jī)攝像頭升降模組的微型傳動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1.31億元和4.18億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為17.35%和56.20%，成為公司主要業(yè)務(wù)之一。但該系統(tǒng)的銷售單價(jià)快速從49.47元/件降至34.69元/件，毛利率也從46.23%下降至24.41%。

圖片來源：招股書

對此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)的升降式攝像頭流行不過一年時(shí)間就被其它機(jī)型方案替代了。回顧2020年上半年發(fā)布的5G手機(jī)當(dāng)中，主要是一些挖孔屏、劉海屏、水滴屏機(jī)型，幾乎很難看到采用升降式攝像頭的機(jī)型。這一趨勢變化，使得公司用于智能手機(jī)攝像頭升降模組的微型傳動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)減少，主要盈利點(diǎn)前景堪憂，銷售收入下降。

資產(chǎn)負(fù)債率超同行近兩成

據(jù)招股書披露，2016年-2019年上半年，兆威機(jī)電的流動(dòng)比率分別為1.13、1.12、1.31和1.31，速動(dòng)比率分別為0.77、0.73、0.94和0.80，而同期同行業(yè)可比上市公司的流動(dòng)比率平均值分別為1.87、2.37、3.12和3.36，速動(dòng)比率平均值分別為1.45、1.93、2.57和2.75。兆威機(jī)電的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均顯著低于行業(yè)平均值。

償債能力較弱的同時(shí)，兆威機(jī)電的資產(chǎn)負(fù)債率同樣很高。2016年-2019年上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為57.13%、54.12%、52.21%和57.27%，而同期同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為33.31%、30.72%、26.35%和25.66%，兆威機(jī)電的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于行業(yè)平均值近20%。

圖片來源：招股書

對此，兆威機(jī)電在招股書中解釋稱，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于可比上市公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于可比上市公司平均水平，主要原因系公司作為非上市公司，通過股權(quán)融資的渠道有限，故公司較多依賴銀行借款和銀行票據(jù)的方式，而上市公司融資渠道更多樣化，可通過募集資金改善各項(xiàng)償債能力指標(biāo)。

上述業(yè)內(nèi)專業(yè)人士分析表示，兆威機(jī)電當(dāng)下資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于同行，而償債能力又較弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。一旦出現(xiàn)資不抵債、資金鏈斷裂等資金運(yùn)轉(zhuǎn)問題，將會給公司的經(jīng)營造成重大不利影響。