北京時間10月8日，中國平安旗下的陸金所控股正式向美國證監會提交公開招股文件，擬于紐交所上市，股票代碼為“LU”。按照市場此前傳聞的20億至30億美元的融資規模，陸金所或成今年在美股上市的最大中概股IPO。 高盛、美銀、瑞銀、匯豐和平安證券（香港）等是此次上市承銷商。

此次招股說明書中暫未披露目標融資額。但據此前市場傳聞，陸金所控股此次IPO將募集20億至30億美元。而今年上半年，達達、理想汽車、小鵬汽車等國內公司紛紛赴美上市，目前陸金所控股融資額度最高。 陸金所控股有望成為今年在美股上市的最大中概股IPO，也可能是美國迄今為止最大的金融科技IPO。

拆解陸金所控股收入結構，網貸從三千多億降至四百多億

根據招股說明書，2020年上半年，陸金所營收257億元，凈利潤73億元，管理貸款余額5194億元，財富管理資產規模3747億元。其中，零售信貸主要在“平安普惠”，也是陸金所控股的主要盈利來源。財富管理業務則在小“陸金所”。陸金所控股融資主要用于：產品開發、銷售與營銷活動；技術基礎設施建設、技術研發；資本支出；技術投資或收購；全球擴張等方面。

招股書顯示，2019年陸金所控股實現營業收入478億元，凈利潤133億元， 2017至2019年凈利潤復合增長率達到近50%。 從收入結構來看，基于科技平臺的收入成為陸金所控股營收主力，2020年上半年占比87.7%，這部分收入包括零售信貸交易促成服務費和理財交易服務費。

下圖為收入結構圖，來自于招股文件。

截至2020年9月30日，陸金所控股管理貸款余額5358億元，財富管理資產規模達3783億元。

兩大主營業務的增長較快。陸金所控股新增貸款總量在2017年、2018年及2019年分別為3438億元、3970億元和4937億元，復合增長率達到19.8%。即使在疫情影響較為嚴重的2020年上半年，新增貸款也同比增長24.8%，達到2845億元。

財富管理業務中，受到網貸等產品調整影響，財富管理平臺收入較往年下降，但客戶資產規模企穩回升，產品調整帶來的轉型陣痛已近尾聲。陸金所控股的網貸存量資產已由2017年的3364億元降至2020年上半年的478億元，業務總占比從2017年的72.9%降低到當前的12.8%。

非網貸業務則快速增長。投資于現有產品的客戶資產規模(不含網貸)已從2017年的1253億元增長到2019年的3269億，在總資產中占比從2017年的27.1%提升至當前的87.2%，復合增長率達39.4%。現有的產品中，資管計劃和銀行理財產品規模、占比較大。

同期，財富管理平臺客戶留存率與活躍投資者增長均保持持續增長。2017年至2019年，陸金所投資者留存率每年都在90%以上，活躍投資者復合增長率達到14.1%。

上半年受疫情影響逾期率上升，三季度恢復

招股書顯示，陸金所控股兩大主營業務的用戶群體均以高價值人群為主。其中，借貸用戶的69%為小微企業，75%的財富管理資產由投資超30萬元用戶貢獻。

財富管理業務注冊用戶4470萬，活躍投資用戶1280萬。平臺管理用戶資產中的近75%資產由投資規模超過30萬元的客戶所貢獻，用戶留存率達95%。其財富管理人均持有資產2.93萬元，是同期前五大非傳統金融服務提供商平均用戶資產（8000元）的3倍。

零售信貸業務中，其貸款業務用戶數達到1340萬，其中員工少于30人且年收入低于500萬的小微企業占到了69%。招股書稱，“他們所屬的行業多種多樣，包括零售，批發，制造業、建筑業和服務業。經濟活動的多樣性，加上地理位置的差異化，幫助進一步分散我們的風險。”

從逾期率來看，陸金所控股截至2020年6月30日的無抵押貸款30天以上逾期率為3.3%，有抵押貸款30天以上逾期率為1.4%，相比2019年皆有所上升。

逾期率上升的主要原因是受到了疫情的影響，不過今年二季度單季度逾期率已將下降到了去年同期的水平，并未受到疫情的持續影響。三季度信貸表現已從新冠疫情的沖擊中基本恢復。截至2020年9月30日，一般無抵押貸款的30天以上逾期率下降至2.5%，有抵押貸款的30天以上逾期率下降至0.9%。

下圖為逾期率數據，來自于招股文件。

從風控方面來看，自2017年以來，公司由第三方提供擔保的貸款比例從75.4%增長到了95%左右。截至2020年上半年，其自身的信用敞口風險占比僅為2.8%。

平安普惠已與50多家金融機構建立資金合作關系，零售信貸業務中由第三方提供資金的貸款占比從2017年的51.8%已上升到2020年中的99.3%。

在借款人中，92%持有信用卡、57%擁有房產、57%沒有未償還的無抵押貸款。借款人平均無抵押借款規模為14.65萬元，有抵押平均借款規模為42.24萬元，遠高于同期前五大非傳統金融服務提供商平均5000元借款規模。

招股書顯示，公司于2015年3月和2016年1月完成了總計7.77億美元的A輪融資，于2016年1月完成了9.24億美元的B輪融資，投資方包括中銀集團、國泰君安證券、民生銀行等。2018年11月和2019年12月完成了總計14.11億美元的C輪融資，投資方包括春華資本、卡塔爾投資局、SBI Holdings、摩根大通、瑞銀、高盛等多家機構。

股東結構來看，機構股東中，平安集團持有公司42.3%的股份，Tun Kung Company Limited持有公司42.7%的股權。下圖為股權結構圖，來自于招股文件。

近期，同為金融科技巨頭螞蟻集團和京東數科也即將上市，螞蟻集團估值達2500億美元，京東數科估值達2000億元人民幣。