今日，創業板首批注冊制公司登陸資本市場，創業板大變革已經開啟，走向納斯達克之路再啟程。

大變革：創業板注冊制及相關改革正式落地

1）創業板放寬企業上市門檻，IPO 制度對標海外發達市場：制定多套上市標準，允許未盈利企業上市（一年內暫不實施），放寬紅籌企業限制；深交所負責企業上市條件問詢核查，證監會負責資料合理性審核，上市流程大幅縮短。

2）再融資、重組放開：再融資簡化流程，小額快速通道提高審核效率；重組上市松綁，明確重組標的、規范審核流程、嚴格審核時限。

3）豐富退市指標、簡化退市流程、強化風險警示，創業板退市制度優化。

創業板距離中國的“納斯達克”還有多遠？

2013 年至今，創業板與納斯達克指數回報分別為269%、275%，而創業板波動較高（43% VS 14%）。拆分估值和盈利對漲幅貢獻，創業板盈利貢獻優于納斯達克，但近年來受到商譽減值擾動。綜合比較，創業板是“信息+醫藥”的牛市，納斯達克是“信息+消費”的牛市。

創業板與納斯達克最大差距在于頭部公司：納斯達克擁有一批市值規模龐大、市場地位穩定、在全球具備競爭優勢的核心資產；而創業板開板至今，頭部公司頻繁迭代、目前總體規模相對較小，各細分領域核心資產正逐步從資本市場脫穎而出，成為“非賣品”。

未來創業板長牛必經之路，必然打破制度桎梏、擁抱核心資產。過去上市制度導致產業中部分優質公司前往海外市場上市，另一部分優質公司經過漫長排隊，近年來才逐步進入二級市場投資者的配置視野。因此過去創業板缺乏全球性頂尖核心資產，同時部分尾部公司沒有被及時清除出市場。巨大的配置需求和稀缺的供給，導致創業板被投資者持續超配、增量資金下估值偏高。

全面改革再度啟程，關注創業板三大趨勢

1）趨勢一：優質資產加速登陸，促進板塊更新迭代。注冊制下，更多優質資產將加速登陸創業板，一是國內隱藏的獨角獸實現上市，二是此前登陸海外市場的科技龍頭中概股，可能加速回歸創業板和科創板。

2）趨勢二：市場加速分化，核心資產受益。注冊制和退市制度構筑資本市場“活水”，市場分化趨勢加速：創業板內前10%的公司占據超40%的成交額；低價股、小盤股、低熱度股的占比大幅提升至20%附近；為基金重倉（148.7%）和外資重倉（125.7%）的核心資產大幅跑贏創業板指（110.5%）。

3）趨勢三：新一輪科技創新周期，大創新企業受益。中國正處在新一輪科技創新周期，經濟動能轉換、國家對資本市場前所未有的重視，19 年以來半導體、5G、信創、新能源等科技領域全面上行。改革之中，大創新企業長期受益。