近期，證監會官網顯示，千味央廚股份有限公司提交了招股說明書，擬赴深交所上市，募集資金4.37億元用于子公司新鄉千味食品加工建設項目（三期）、總部基地集研發中心建設項目及補充流動資金。保薦機構為國都證券。

公開資料顯示，千味央廚成立于2012年，總部位于河南鄭州。公司主營業務為速凍面米制品的研發、生產和銷售，主要產品包括油條、芝麻球、蛋撻皮、地瓜丸及卡通包等。不同于一般的食品公司，千味央廚產品主要供應B端餐飲企業。

值得注意的是，千味央廚創始人乃是思念水餃的前實際控制人李偉。實際上，李偉在運作思念水餃于2006年新加坡上市之后，又于2012年8月私有化退市。2012年4月，思念水餃出資1400萬元成立千味央廚，向B端餐飲業務領域發起沖擊。

招股書披露，2017年-2019年，千味央廚對公司第一大客戶百勝中國及其關聯方銷售收入占比分別為9.95%、30.20%和30.72%，存在一定的客戶依賴度風險。此外，千味央廚目前毛利率水平低于同行公司，盈利能力較差。因此，盡管千味央廚目前償債壓力較大，融資需求迫切，但其沖擊上市之路恐非一片坦途。

市占率不足6％，毛利率低于同行

財報顯示，千味央廚2017年-2019年營業收入分別為5.93億元、7.01億元、8.89億元，歸母凈利潤分別為0.47億元、0.59億元、0.74億元。

雖然保持較高的業績增速，但千味央廚的市占率并不高。廣發證券研究所的報告顯示，2018年我國速凍米面制品餐飲渠道收入為122億元，以此測算，千味央廚的米面速凍在國內餐飲市場的占有率不到6％。

此外，千味央廚在盈利能力上也遠不如同行可比公司。2017-2019年，公司綜合毛利率為22.63％、23.79％和24.45％，呈相對穩定、略有上升態勢。

△千味央廚招股書截圖

而其毛利率低，主要還是在于對成本付出高的結果，原材料價格上升1%，千味央廚的毛利率便會下滑0.60%。招股書顯示，2019年，千味央廚原材料成本達到5.35億元，占總收入比約60.16%。

招股書顯示，千味央廚的上游主要是面粉、糯米粉、白砂糖等大宗農產品原材料。2017年-2019年，原材料成本占千味央廚主營業務成本的比例分別為80.21%、79.31%和79.64%。因此，大宗商品原材料的價格波動，將直接影響到公司的盈利水平。除此之外，近年來運輸物流成本、包裝材料價格均有不同程度的上升，也都增加了公司的運營成本。

此外，用工成本壓力則是千味央廚需要面對的另一大挑戰。招股書顯示，截至 2019年末，千味央廚員工人數突破2000人。過去三年，公司在職工薪酬方面的支出分別為 8,353.67 萬元、10,476.84 萬元和 12,943.12 萬元，上升趨勢較為明顯。對此，千味央廚在招股書中坦陳，隨著我國勞動力供求的結構性矛盾及老齡化加速，勞動力成本已經影響公司業績的重要因素之一。

目前， 速凍面米食品行業已經日趨成熟，而產品的同質化較為嚴重，價格戰成為重要的競爭手段。在激烈的市場競爭下，業內企業為了獲取更大的市場份額紛紛加大促銷力度。因此，在行業集中度沒有得到有效提升之前，行業的利潤率將長期受到壓制。

供應商集中度高，銷售過度依賴單一客戶

據招股書可知，報告期內，千味央廚對前五大供應商的采購額占同期采購總額的比例均接近50%，分別為48.12%、46.14%和47.05%，集中度相對較高。

△千味央廚招股書截圖

對此，千味央廚方面的解釋為，主要由于我國面粉、糯米粉、食用油等大宗農產品市場集中度較高、公司為控制原料質量并降低采購成本而選擇向知名龍頭企業采購所致。

雖然，其在招股書中特別申明，公司與主要供應商的合作關系良好，不存在發生不利變化的跡象。但如果未來千味央廚向主要供應商的采購受到限制，短期內未能找到替代的合格供應商，將會使公司的生產經營受到一定程度的負面影響。

此外，招股書顯示，2017年-2019年，千味央廚營收分別為5.93億元、7.01億元、8.89億元；凈利潤分別為4656萬元、5868萬元、7412萬元。雖然營收和凈利潤逐年上升，但是公司過度依賴單一客戶的問題甚為明顯。對此，公司在招股書中也直言存在對單一客戶銷售占比較高的風險。

2017年-2019年，第一大客戶百勝中國及其關聯方占公司營業收入比例分別為29.95%、30.20%和30.72%。由于百勝中國在中國市場擁有肯德基的獨家運營和授權經營權，千味央廚最重要的客戶之一就是肯德基。公司最早向其提供蛋撻皮開始，到現在產品延伸到安心油條、華夫餅、冷凍面團、烙餅、牛角包、酥餅等多個品類。2018年，公司有40多項新產品上市，其中為肯德基研發并上市了7個新品。

除此此外，招股書顯示，千味央廚的部分辦公房產存在瑕疵。該公司紅楓里廠區辦公樓、洗刷間、原料庫一及配電間、食堂、原料庫二因未辦理規劃審批和報建審批手續，未取得房屋權屬證書，且合計面積為3148.8平方米。

雖然上述瑕疵房產僅占公司目前總體使用房產面積的2.55%，對公司的生產經營暫時不會構成重大影響。但如果未來公司無法正常使用該等瑕疵房產，而需要尋找其他替代房產，則可能會對公司短期內的生產經營和業績營收造成一定不利影響。