“金眼科，銀外科，累死累活婦產(chǎn)科，不疼不愛是兒科。”北京茗視光眼科CEO于泓說起一句曾經(jīng)在業(yè)內(nèi)流傳很久的俗語。

這句俗語已在近期得到驗證——2020年，在新冠疫情的沖擊下，醫(yī)院門診量、住院量雙降，現(xiàn)金流斷流，三家民營眼科集團(tuán)卻接連赴創(chuàng)業(yè)板IPO，引起業(yè)界關(guān)注。這三家分別是遼寧何氏眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（下稱“何氏眼科”）、華廈眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（下稱“華廈眼科”）和成都普瑞眼科醫(yī)院股份有限公司（下稱“普瑞眼科”）。

剛過“生死考”，又逢上市潮，為何眼科醫(yī)院在此時密集啟動IPO？

于泓在醫(yī)院接受《華夏時報》記者采訪時認(rèn)為：眼科以視光、屈光、白內(nèi)障三大業(yè)務(wù)為主，其中視光和屈光屬于消費性醫(yī)療，而且眼科與其他學(xué)科相比具有專科運營的天然優(yōu)勢。第一，眼科檢查設(shè)備的專業(yè)化程度很高，能輔助醫(yī)生客觀診斷病情和預(yù)測治療效果，需要借助麻醉、放射等其他學(xué)科合作的機(jī)會很少；第二，眼科的技術(shù)含量高，對醫(yī)生顯微外科操作要求高，行業(yè)進(jìn)入門檻高；第三，病患市場廣闊，幾乎所有人眼睛看不清或不舒服時都會去醫(yī)院，而且屈光和白內(nèi)障手術(shù)時間很短，診療效率高。因此，眼科的市場化程度高，深受資本市場青睞。

中國醫(yī)院協(xié)會民營醫(yī)院分會副秘書長陳林海則認(rèn)為，不僅是眼科，2020年是社會辦醫(yī)行業(yè)的一個拐點。“疫情平復(fù)后，醫(yī)療行業(yè)的恢復(fù)是非常快的，很多基礎(chǔ)扎實、運營穩(wěn)健的醫(yī)院基本上都已經(jīng)恢復(fù)到原來的70-80%的水平了，甚至個別還出現(xiàn)了超額反彈的現(xiàn)象。所以2020年好的會更好，底部的要退出，處于中間層面的那些醫(yī)療機(jī)構(gòu)就要積極尋找出路了。”陳林海稱。

三家眼科PK，含金量誰最高？

對比三家眼科的招股說明書，華廈眼科立足東南，擁有51家眼科醫(yī)院，其中廈門眼科中心（三甲專科醫(yī)院）一家獨大；普瑞眼科從西南起步，擁有18家眼科醫(yī)院，各醫(yī)院發(fā)展較為均衡；何氏眼科則深耕遼寧，擁有3家三級眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)、30家二級眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)和56家初級眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)，以基層配鏡服務(wù)為主。

從報告期內(nèi)的營收及凈利看，三家眼科均呈持續(xù)增長趨勢。其中，華廈眼科規(guī)模最大、營收最高，2019年營收達(dá)到24.56億元，凈利潤為1.82億元；其次為普瑞眼科，2019年營收達(dá)到11.93億元，凈利潤為4905.48萬元；何氏眼科最末，營收為7.46億元，但凈利潤高，達(dá)到8060.12萬元。

眼科醫(yī)院最賺錢的三大業(yè)務(wù)是視光（配鏡）、屈光（近視手術(shù)）、白內(nèi)障手術(shù)。其中，視光市場規(guī)模最大，凈利潤相當(dāng)可觀，需求可長期保持，是一門細(xì)水長流的生意；屈光與白內(nèi)障則是一次性手術(shù)，客單價高，耗時短，5-10分鐘即可完成一臺手術(shù)，也有較大的利潤空間。

上述三家眼科也以這三大業(yè)務(wù)為主。招股說明書顯示，2019年，普瑞眼科視光服務(wù)占主營業(yè)收入的15.37%，屈光占45.54%，白內(nèi)障占23.13%；何氏眼科視光服務(wù)占主營業(yè)收入的30.07%，屈光占20.84%，白內(nèi)障占20.39%；華廈眼科則籠統(tǒng)地表示，眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)占主營收的90.04%。配鏡業(yè)務(wù)占9.18%。

值得注意的是，醫(yī)生數(shù)量是衡量眼科醫(yī)院實力的一個重要指標(biāo)，也是其核心競爭力所在。不過，只有何氏眼科在招股說明書中明確披露，公司擁有322名醫(yī)師，其余兩家公司僅公布了包括護(hù)士在內(nèi)的醫(yī)務(wù)人員總數(shù)，華廈眼科是3234人，普瑞眼科是超過800人。

目前，這三家眼科均計劃募資新建或擴(kuò)建醫(yī)院。何氏眼科擬募資約4.94億元，募投項目包括北京、重慶何氏眼科新設(shè)醫(yī)院項目及沈陽何氏醫(yī)院擴(kuò)建項目；華廈眼科和普瑞眼科也計劃在天津、長春和哈爾濱進(jìn)行醫(yī)院新建或擴(kuò)建項目。

對此，于泓表示，連鎖擴(kuò)張既是眼科IPO的必經(jīng)之路，也是上市后發(fā)展的主要方向。“IPO之前連鎖追求的是規(guī)模，上市之后連鎖追求的是市場占有率，連鎖過程中成功的關(guān)鍵要素是能否吸引招納到專業(yè)的醫(yī)生團(tuán)隊。一家眼科醫(yī)院一年完成的總手術(shù)量在當(dāng)?shù)厥袌龅姆蓊~和平均每位醫(yī)生創(chuàng)造的營收價值是眼科含金量的兩個評價指標(biāo)。”

民營眼科的市場化何以成功？

2019年，國家鼓勵社會辦醫(yī)的重磅利好政策出臺，社會辦醫(yī)院數(shù)量飆升至2.2萬家，超過公立醫(yī)院總數(shù)。而這2.2萬家社會辦醫(yī)院中，大部分都是眼科、口腔、婦產(chǎn)科、骨科等專科醫(yī)院。其中，眼科的市場化較為成功。

為什么是眼科？

一方面，這是一個龐大的市場。中國青少年近視率與近視人口高居世界第一，2016 年北京大學(xué)中國健康發(fā)展研究中心發(fā)布的《國民視覺健康報告》顯示，2012 年我國近視總患病人數(shù)約4.5億。白內(nèi)障也在老年群體頻發(fā)，據(jù)2018年屈光性白內(nèi)障手術(shù)新進(jìn)展國際會議公布的數(shù)據(jù)顯示，我國60歲至89歲人群白內(nèi)障發(fā)病率約為80%。

因此，我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模從2014年的人民幣417.8 億元增長到 2018 年的人民幣871.3 億元，年復(fù)合增長率為 20.2%，未來潛力巨大。

另一方面，民營醫(yī)院在眼科領(lǐng)域，容易與公立醫(yī)院形成差異化競爭。“一直以來，民營醫(yī)院在公立醫(yī)院的夾縫中生存，但是公立醫(yī)院不重視兒童近視、配鏡等視光業(yè)務(wù)，屈光手術(shù)設(shè)備投資大、對醫(yī)生的激勵機(jī)制難到位。所以這兩大塊業(yè)務(wù)逐漸讓給了民營醫(yī)院。未來，在視光、屈光等眼科的消費性醫(yī)療市場上，雖然仍存在公立醫(yī)院難以做多的利好局面，但民營眼科之間的差異化競爭將更趨激烈。”于泓說。

值得注意的是，眼科的主要業(yè)務(wù)屬于消費醫(yī)療，無論是驗光配鏡還是近視手術(shù)，并不被納入醫(yī)保報銷的范圍之內(nèi)。而相比于公立醫(yī)院，民營眼科醫(yī)院往往善于宣傳，并擁有更先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備和良好的就醫(yī)環(huán)境，因此也吸引了越來越多的患者就診。2014-2018 年，民營眼科醫(yī)院市場規(guī)模迅速從約人民幣157.7億元增長至約人民幣341.6億元，年復(fù)合增長率為21.3%。預(yù)計到2024年，民營眼科專科醫(yī)療服務(wù)市場將持續(xù)增長，達(dá)到約人民幣1,132.2億元。

陳林海分析，像眼科這樣的學(xué)科，不與醫(yī)保掛鉤，靠個人消費拉動，并且基本是靠設(shè)備在提供服務(wù)，對專家的依賴性會弱一點，所以未來的成長性或者擴(kuò)張性相對好一點。通過資本的介入，它能迅速擴(kuò)大規(guī)模。“這種市場導(dǎo)向型、消費導(dǎo)向型、設(shè)備依賴型的，又是以自費為主導(dǎo)的專科，其實都會受到資本的青睞。因為它滿足了人民群眾對多元化、差異化醫(yī)療服務(wù)的需求，也符合國家對社會辦醫(yī)的整體發(fā)展定位。”

2020年一季度，因新冠疫情影響，醫(yī)院普遍受到?jīng)_擊。衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，在疫情最為嚴(yán)重的2月份，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次2.5億人次（不含湖北省、診所及村衛(wèi)生室數(shù)據(jù)），同比下降38.2%，環(huán)比下降45.7%。

不過，當(dāng)疫情逐漸平復(fù)，眼科醫(yī)院卻恢復(fù)較快。于泓講到，北京茗視光眼科4月份恢復(fù)營業(yè)，到了7月份，每日的客流量已經(jīng)超過百人，營收恢復(fù)到去年同期70-80%的水平。“這個業(yè)績得益于我們長期以來在近視手術(shù)方面的差異化技術(shù)優(yōu)勢。”

如今，北京茗視光眼科又專門開設(shè)了特需醫(yī)療部，瞄準(zhǔn)高凈值人群提供高端醫(yī)療服務(wù)。這里剛剛裝修好，顯得典雅、整潔、安靜，客戶來到這里，不僅可以享受到最新最好的儀器，最權(quán)威的專家服務(wù)，預(yù)約手術(shù)日期也可以靈活調(diào)整。目前已有多位高端客戶上門，未來可期。

“國家醫(yī)保本來就是保證基本醫(yī)療的。越是醫(yī)保不報銷的項目，我認(rèn)為越需要民營醫(yī)院來填充。視光、屈光和高端白內(nèi)障晶體置換手術(shù)都不屬于醫(yī)保報銷范圍。隨著居民生活水平和對幸福生活需求的提高，類似這樣的高端醫(yī)療項目更有發(fā)展空間。”于泓說。

社會辦醫(yī)新拐點

這次，在三家擬IPO的眼科集團(tuán)背后，眾多資本身影浮現(xiàn)。

比如，普瑞眼科曾于2019年4月完成4億元Pre-IPO輪融資，投資方包括基石資本、金浦投資、道遠(yuǎn)資本、朗瑪峰創(chuàng)投和普思資本，同年11月又再獲股權(quán)融資和戰(zhàn)略融資，其中股權(quán)融資投資方為紅杉資本中國，金額未披露，戰(zhàn)略融資則由國壽大健康基金獨家投資，金額近2億元人民幣。

實際上，不止眼科，這次疫情讓資本變得更加謹(jǐn)慎，卻對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)依然抱有熱情。普華永道數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，資本更加聚焦于傳統(tǒng)醫(yī)院板塊。在三博腦科、美中嘉和、賽德陽光等融資并購事件帶動下，已披露的醫(yī)院并購交易規(guī)模達(dá)49.5億人民幣，占據(jù)上半年醫(yī)療健康服務(wù)板塊投資規(guī)模的半壁江山。而相較于以往以企業(yè)醫(yī)院改制進(jìn)程為主的并購趨勢，以腦科、IVF（試管嬰兒）、腫瘤為代表的專科醫(yī)院成為2020年上半年并購的主流。

陳林海指出，目前對做并購的資本來講，是一個非常好的抄底階段。因為確實有很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)出現(xiàn)現(xiàn)金流的問題，經(jīng)營的困難，使得并購機(jī)會增加，并購成本下降。

“資本其實是非常敏銳的，用腳在投票，整個資本市場對社會辦醫(yī)和大健康還是持樂觀態(tài)度。”陳林海說。從資本的角度來看，一是中國未來整個大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢一定是向上的，從質(zhì)量和數(shù)量都有很大的增長空間，政府也在積極拉動內(nèi)循環(huán)，鼓勵社會資本進(jìn)入。二是在國內(nèi)外整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展降速的時候，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是一個非常好的資金避風(fēng)港。無論是醫(yī)療服務(wù)，還是生物制藥、醫(yī)療器械，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療信息化等，都有穩(wěn)健增長。

前幾年，資本曾爭相涌入醫(yī)療行業(yè)，但成功的很少。相比于前一輪熱潮，陳林海認(rèn)為現(xiàn)階段進(jìn)入的資本以長期的戰(zhàn)略性資本、產(chǎn)業(yè)性資本為主，資金量比較大，資金的成本也比較低，關(guān)鍵是資金的周期比較長。“他們會更加理性，不再想著賺快錢。這使得資本的屬性慢慢跟醫(yī)療行業(yè)本身的屬性開始匹配了。”

一級市場熱度不減，二級市場更是迎來了一波“上市潮”。除了上述三家眼科集團(tuán)，近期，國內(nèi)的腫瘤醫(yī)療集團(tuán)海吉亞醫(yī)療與河南的民營綜合醫(yī)院宏力醫(yī)療，陸續(xù)在港交所掛牌上市。普華永道分析認(rèn)為，在美股中概股回歸，A股市場降低紅籌企業(yè)回歸門檻的背景下，預(yù)計未來會有更多中國醫(yī)療企業(yè)于港股或A股上市。

這也傳遞了行業(yè)洗牌的信號。陳林海表示，從短期來看，2020年對于存量的社會辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)，確實不是一個好年頭。但是從長期來看，今年可能是一個很重要的拐點。

一方面，社會辦醫(yī)行業(yè)在“十三五”期間實現(xiàn)了高速發(fā)展，數(shù)量增長到了比較高的節(jié)點。但是，隨之而來的就是行業(yè)競爭的加劇。尤其是近五年保險、金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)資本紛紛涌入醫(yī)療行業(yè)。因為資本雄厚，所以建設(shè)醫(yī)院的規(guī)模、標(biāo)準(zhǔn)都比較高。現(xiàn)在這些增量醫(yī)療機(jī)構(gòu)已經(jīng)陸續(xù)過了建設(shè)期，進(jìn)入運營期，開始提供服務(wù)，定會對存量機(jī)構(gòu)產(chǎn)生更大的沖擊。

另一方面，主管部門不斷加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)監(jiān)管，將導(dǎo)致一批專業(yè)基礎(chǔ)不扎實，沒有核心競爭力，完全靠營銷手段獲客的社會辦醫(yī)機(jī)構(gòu)退出。同時，地方政府對公立醫(yī)療的投入在加大，而疫情又加劇了這個過程。“所以相對技術(shù)薄弱，在社會上沒有長久品牌積累以及人才隊伍儲備的社會辦醫(yī)機(jī)構(gòu)，就會覺得日子不好過了。”陳林海說。

值得注意的是，優(yōu)質(zhì)的社會辦醫(yī)院受疫情影響也相對小。因為患者就醫(yī)的需求只是被暫時延緩，一旦疫情平復(fù)，馬上就會上量。有些社會辦醫(yī)機(jī)構(gòu)由于在抗擊疫情期間的積極擔(dān)當(dāng)和勇于奉獻(xiàn)，反而獲得了政府和公眾的更廣泛認(rèn)可，樹立了更好的社會形象和市場口碑。以上因素疊加，將導(dǎo)致基本面上出現(xiàn)兩極分化。

弱者愈弱，強(qiáng)者恒強(qiáng)，夾縫中的中小型民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何求生？

于泓表示，就眼科來看，中小型醫(yī)院可以積極擁抱資本，尋求連鎖化、集團(tuán)化，最終也走上市的道路，也可以維持自己在本地或者某一個專科方面的優(yōu)勢，獨立發(fā)展。但是，回歸醫(yī)療的本質(zhì)，民營眼科一定要有自己的品牌內(nèi)涵，這也是民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)生存和發(fā)展的核心競爭力。

陳林海也持同樣的觀點：“未來單體的小型醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展會越來越難，因為無論是服務(wù)的輻射半徑，還是人才隊伍建設(shè)，以及管理成本、運營效率都會比集團(tuán)化、規(guī)模化的醫(yī)院要處于劣勢。所以我覺得中小機(jī)構(gòu)要考慮幾個方面出路，不斷聚焦主業(yè)，去做減法，強(qiáng)化你在區(qū)域細(xì)分市場上的核心競爭力。或者，可以通過各種服務(wù)模式創(chuàng)新跟客群形成一個非常緊密的聯(lián)系，也就是從醫(yī)療的上下游著力，比如往預(yù)防醫(yī)學(xué)、康復(fù)醫(yī)學(xué)等方面去延展服務(wù)鏈，提高客戶的忠誠度和終身價值。”

“同時，中小醫(yī)療機(jī)構(gòu)需要主動尋求加入大型的醫(yī)療聯(lián)合體或者生態(tài)系，比如醫(yī)聯(lián)體、醫(yī)共體或者專科聯(lián)盟，從而獲得人才、管理、流量、供應(yīng)鏈等方面的系統(tǒng)支持，亦可以考慮與頭部醫(yī)院在股權(quán)層面上進(jìn)行深度合作。”他說。