科創板市場，在牛市環境下，實現了不少的造富神話，普通投資者也可以從中分得一杯羹。但是，從近期上市的科創板新股來看，卻逐漸打破了高價新股暴富的神話，在凱賽生物上市首個交易日中，全天漲幅僅有17.65%，開盤漲幅只有13%左右，成為了今年以來表現最弱的新股。

凱賽生物表現如此弱勢，也并非沒有原因。

其中，最直接的影響因素，莫過于整個市場環境有所走弱，之前高度活躍的賺錢效應卻逐漸減退，對新股炒作難免構成不少的沖擊影響。

再者，近期國內資本市場的IPO節奏顯著提速，從科創板注冊制到新三板精選層現金申購，再到創業板注冊制的加速啟動，過快的IPO發行速度會不斷分流市場的存量資金。實際上，不僅僅是部分科創板新股，而且對主板市場的新股來說，近期持續漲停板的數量也有所減少，新股上市之初的溢價效應明顯減弱。

此外，則是離不開上市公司本身的問題。例如，包括上市公司自身的行業定位、發行定價以及與同行業平均市盈率等數據存在較大的差異化等。其中，對凱賽生物來說，發行價格為133.45元，發行市盈率達到120.7倍。與此同時，對這一家科創板新股來說，市值規模可以媲美一家主板的大盤股。截至收盤，凱賽生物的總市值達到了654億元，動態市盈率已經達到了158.45倍。

在當前相對疲軟的市場環境下，對一家本身總股本并不小的上市公司來說，仍然采取高價發行、高市盈率發行的策略，難免會遭到市場的拋棄，上市首日的估值溢價自然也會大打折扣了。

不過，不可否認的是，最近一段時間內A股市場的IPO發行節奏確實是明顯提速。其中，從今年一二季度的數據來看，A股市場的IPO數量就出現了50%以上的同比增幅，若加上新三板市場的精選層上市需求，那么今年以來國內資本市場的抽血壓力還是非常高的。

面對IPO企業數量的持續攀升，其中有一個重要的影響因素，即國內資本市場正開啟了轟轟烈烈的注冊制改革。隨著注冊制度的加速推進，科創板以及創業板市場已經成為了注冊制度試點的主要市場板塊，估計在未來的時間內，科創板以及創業板市場的IPO發行節奏仍然會保持較快的速度，在注冊制陸續推進的背景下，將會對整個市場的估值體系帶來重構的壓力。

在高度活躍，且保持持續賺錢效應的市場環境下，A股市場可以承受住一周兩批以上的IPO壓力，即使期間會存在部分大盤股企業的募資需求，但對已經盤活的股票市場來說，新增資金的蜂擁而至，還是會較好抵御住火爆的IPO壓力。但是，換一種角度分析，假如A股市場重返弱勢震蕩局面，或日均成交量能重返8000億元下方的水平，那么面對一周多批次企業的獲批需求，以存量資金作為主導的市場終究很難抵御住這樣的壓力。

由此可見，雖然目前A股市場已經逐漸步入了注冊制的模式，但注冊制并非意味著持續大規模的新股注冊，而是要根據當時的市場環境進行靈活調節。此外，注冊制的核心，不僅僅局限于放寬企業準入門檻，或提升資本市場的制度包容性與開放性，而且更需要注重保持充分的優勝劣汰效率，持續保障資本市場具有足夠的投資活力。很顯然，只要持續活躍以及具有賺錢效應的市場環境給予支持，才能夠更好助推注冊制改革的積極推進。換言之，持續活躍的市場環境，可以實現投資者與融資者互利共贏的目標。

時下，A股市場仍然處于技術性牛市的環境，對資本市場融資功能的盤活還是創造出有利的條件。但是，考慮到市場持久性的發展，IPO發行節奏仍需要根據市場環境的變化進行靈活調節，不宜過快消耗掉牛市環境的能量。假如A股市場再度重返熊市或持續弱勢行情，那么屆時又需要耗用更多的精力提振股市投資信心，只有股市投資信心起來了，才能夠更好助推股市融資功能的發揮，維持股市投融資功能的均衡發展，才是股市持續健康發展的關鍵所在。