隨著前期科創板、近期創業板注冊制的落地，A股首發上市的平均審核時長被大幅壓縮。這提升了私募創投基金的退出效率，極大提振了創投機構的投資信心。注冊制在具體實施過程中有些創新性做法超出了市場預期，而隨著注冊制深入推進，IPO將呈現常態化發展，這從根本上解決了創投基金的退出問題。

受到募資難與新冠肺炎疫情的雙重夾擊，創投行業上半年過的“五味雜陳”。不過，在資本市場各項改革有序推進下，創投機構迎來了項目退出的良好時機。投中研究院7月14日發布的統計顯示，今年上半年，122家具有私募股權投資（PE）與創業投資（VC）背景的中國企業實現上市，PE/VC機構IPO滲透率高達65%。而隨著證券發行注冊制改革向存量市場推廣，A股首發上市的平均審核時長被大幅壓縮，這將進一步增強PE/VC機構的投資信心。

上半年A股IPO數量同比增84%

今年上半年，A股IPO并未受到新冠肺炎疫情的影響，依然保持了強勁的態勢。據投中研究院統計，2020年上半年，共計188家中國企業在A股、港股以及美股成功IPO，同比增長31.47%，募資總額2354.6億元，同比增長85.43%。其中，在A股IPO的企業共計118家，同比增長84%；IPO募資金額共計1387.12億元，同比增長131%，創近五年同期新高。

自2019年7月科創板開市以來，A股市場的IPO數量及規模均有了顯著提升。今年上半年，科創板“引鳳來棲”優勢持續，共計46家科創板上市企業，募資金額共計501.95億元。科創板的快速發展使其上半年IPO數量及融資金額已經超過了深圳證券交易所中小企業板和創業板兩個板塊的總和。

從細分行業來看，據普華永道統計，上半年上交所主板IPO以工業產品、消費品及服務為主，科創板以信息科技及電訊和工業產品為主，深交所中小企業板和創業板則以工業產品為主。上半年最大的IPO是京滬高鐵(6.340, -0.34, -5.09%)（601816），融資金額超過了300多億元。

雖然新冠肺炎疫情對全球資本市場產生一定影響，但A股市場表現較為穩定。新證券法的實施、科創板申報的持續加速以及創業板改革并試點注冊制實踐操作的有序推進，均對A股市場IPO的整體表現形成利好。

事實上，上半年A股IPO政策熱點也主要圍繞科創板及創業板改革并試點注冊制展開。普華永道中國綜合事業服務部合伙人孫進表示，從創業板注冊制改革到創新試點紅籌企業在境內上市相關安排，再到新三板精選層轉板指導意見，A股的改革一直在穩步推進，印證了中國在推進資本市場改革方面的決心，多層次資本市場各板塊各司其職的格局逐步清晰。

注冊制改革暢通資本良性循環

上半年A股IPO勢頭強勁，各家PE/VC機構在“去庫存”的同時收獲滿滿。據投中研究院統計，在上半年上市的188家中國企業中，有PE/VC背景的企業數量達到122家，PE/VC機構IPO滲透率達到65%，已超越此前統計的2019年國內PE/VC機構IPO滲透率的54%。在投資回報方面，PE/VC的平均賬面回報率小幅波動，并未出現大幅增長狀況。據統計，IPO賬面退出回報總規模為2280.19億元，主要集中在1月和6月。

私募人士認為，對于一級市場而言，2020年最大的“風口”是A股IPO。普華永道中國市場主管合伙人梁偉堅預計，下半年，A股IPO將會繼續保持良好發展勢頭，預計全年A股多層級資本市場獲得IPO企業數量將有望超過300家，融資規模超過3000億元。

PE/VC投資退出機制是實現其從“融資―投資―退出”這一資本循環過程的重要環節，建立健全完善的PE/VC退出機制，保證資金的高效循環是促進私募行業發展的重要因素。一直以來，IPO都是創投機構項目退出的主要渠道。但過去的上市審核制度使企業過會率時高時低、企業上市等候時間長、能否上市充滿不確定性，讓創投機構時常陷入“退出難”的困境。

而隨著前期科創板、近期創業板注冊制的落地，A股首發上市的平均審核時長被大幅壓縮。這提升了私募創投基金的退出效率，極大提振了創投機構的投資信心。達晨財智總裁肖冰表示，注冊制的落地救活了整個創投行業。注冊制在具體實施過程中有些創新性做法超出了市場預期，而隨著注冊制深入推進，IPO將呈現常態化發展，這從根本上解決了創投基金的退出問題。

創業板改革讓PE/VC“摩拳擦掌”

11年前，創業板正式啟動，促成了風險投資行業的蓬勃興旺。現如今，創業板改革并試點注冊制再次為PE/VC注入新的動力。7月13日，深交所創業板上市委發布2020年第一次審議會議結果公告，3單IPO及1單可轉債項目獲得通過。從6月15日創業板試點注冊制下的首批企業獲受理，到此次過會，中間不到一個月的時間，凸顯出深交所較高的審核效率。

創業板試點注冊制為創投風投機構投資創新創業產業提供了新機遇。截至7月13日，創業板改革并試點注冊制已累計受理首發申請275家，其中，有數十家是從證監會平移過來，且在證監會審核過程中已通過初審會。有投資人表示，不同于科創板強調的“硬科技”主題，創業板注冊制明顯更具包容性，目前已受理IPO的企業名單中，囊括了制造、軟件、服裝、文娛、消費、互聯網等眾多行業，其中曾獲得過私募股權基金投資的企業不在少數。

國海證券(6.020, 0.33, 5.80%)認為，多元化的注冊制取代審核制，有助于市場在資本市場的資源配置中發揮更重要的作用。PE/VC市場將擁有更加良好的退出環境，同時高新技術等發展潛力巨大的初創企業也能夠更加便捷地獲得直接融資，助推創新型經濟高質量發展，也有助于降低宏觀杠桿率和維護金融穩定。