2020年以來，新冠肺炎疫情沖擊下的全球IPO活動明顯放緩。上半年行將收官之時，A股以IPO融資逾千億，成為全球市場的亮點。上交所IPO數量和籌資額奪冠全球，科創板功不可沒；注冊制持續推進，A股科技創新型企業融資占比提升；中概股回歸助力港股回暖，港交所成為生物醫藥企業IPO大戶。

安永6月23日發布的《無懼新冠疫情，中國內地和香港IPO活動保持增長》顯示，全球共有412家企業在全球上市，籌資667億美元。與去年同期相比，IPO數量和籌資額分別下降20%和12%。對比之下，中國內地IPO數量和籌資額與去年同期相比均有增長。同時，中國內地和中國香港IPO數量和籌資額分別占全球的43%和46%。

中國一級市場表現不俗，主要得益于多單大型IPO。中國企業高居全球前十大IPO的前三甲，分別是京滬高鐵(6.230, 0.00, 0.00%)（601816）、京東和網易。中國資本市場加速改革，新《證券法》正式落地，科創板不斷擴容，創業板注冊制改革快速推進，交易所為紅籌股的回歸創造條件，香港資本市場IPO改革成效初顯大力擁抱新經濟企業，這些都讓中國企業在上市時多了很多可行的選項。

安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽表示：“今年第二季度，中國內地和中國香港的IPO活動恢復到了新冠疫情爆發前的水平。主要原因是疫情在中國內地得到了控制，一些備受矚目的公司在中國香港進行了第二上市。隨著政府持續推出經濟刺激措施，中國人民銀行繼續向市場提供流動性支持，這將有助于加快經濟復蘇，提振2020年下半年IPO市場前景。”

展望A股，瑞銀股票資本市場部亞洲區主管黃培皓認為，市場上會看到更多新產品和政策方面的改革。中國太保(27.250, 0.00, 0.00%)（601601）通過滬倫通在倫敦上市GDR，這是中國企業在歐洲上市的最大的一個股票發行項目，相信后續會有更多的發行人來嘗試GDR。另外，港股上市的中芯國際是第一單紅籌回歸A股的項目，后續紅籌回歸A股也值得期待。第三，未來A股市場還是會持續推進大幅度改革和開放，包括在定增方面擴大發行人的數量、折扣方面更加靈活，還有創業板注冊制的改革等。

上交所IPO“奪冠”

2020年上半年，A股市場預計共有120家公司首發上市，籌資1399億人民幣，IPO數量和籌資額同比分別增加88%和132%。A股在上半年的平均籌資額回升至11.66億人民幣，去年同期僅為9.44億人民幣。從《報告》數據來看，新冠疫情對整個上半年IPO活動影響不大，僅3月份受到新冠疫情與資本市場表現不佳雙重影響，IPO活動環比下降，IPO數量和籌資額均排列上半年末位。

上海證券交易所奪IPO數量與籌資額雙冠王，74宗IPO共籌資158億美元。籌資額排名隨后的依次是納斯達克和港交所，分別為155億美元和112億美元。

上交所IPO表現去年同期排名第五，今年拔得頭籌主要得益于科創板持續擴容。科創板IPO數量和籌資額在A股各板中分列第一(39%)和第二名(37%)。安永報告認為，疫情對科創板的影響較小，這與科創板行業屬性，特別是信息科技技術所受負面影響較少，正面影響較多相關。上半年A股前十大籌資額的IPO中，科創板企業占據4席，共籌資138億人民幣，占前十大的23%。

這也令中國投行收入逆勢上揚。瑞銀證券數據顯示，今年至今亞太區投行收入較去年同期下滑10%，從去年上半年的58億美元降至今年的52億美元。其中受影響最大的是收購兼并業務，收入同比下滑了30%。而在亞太區中，中國投行業務的表現亮眼，中國內地投行收入同比增長8.8%。對比之下，韓國和日本上半年投行收入分別下滑33%和18%。

A股上市企業審核通過率和新股回報率均在高位。截至2020年6月19日，A股排隊上市企業達到632家，新股發行通過率高達93%。上海主板(258%)成為新股平均回報率最高的板塊。總體來說，2020上半年新股平均回報率比去年上半年增長了近8個百分點，達到196%。與2019下半年相比，2020上半年科創板首日回報率上升至186%。

從行業來看，工業與科技、傳媒和通信行業并列IPO數量第一；按籌資額計算，科技、傳媒和通信行業位列第二。上半年僅有2家金融企業在A股上市，IPO數量和籌資額雙雙跌出前五。

注冊制的持續推進令A股市場越來越具有吸引力。6月15日起，深圳證券交易所開始接收中國證監會創業板IPO在審企業提交的相關申請；截至6月15日，創業板存量企業共有183家；6月30日起深圳證券交易所將開始接收創業板新申報企業申請。創業板目前上市公司818家，總市值7.8萬億。

安永認為，下半年IPO仍將保持活躍，具有創新元素的中小企業將是下半年上市主力，特別是創業板的排隊企業數量占比列首位，下半年可能迎來小高潮。首家具備VIE架構并發行存托憑證(CDR)的上市公司過會，或將在下半年上市，同時亦將有新三板企業轉板至科創板或創業板上市。

中概股回歸助力港股回暖

香港市場IPO數量雖然同期相比下滑，但是得益于網易、京東等中概股回歸，IPO籌資額不降反升。

2020上半年香港市場預計共有59家公司首發上市，籌資額870億港元。由于疫情影響，IPO數量與去年同期相比減少20%，而籌資額增加21%。其中京東和網易兩大中概股回歸香港共籌資543億港元，占上半年籌資總額62%。

安永《報告》同時顯示，上半年接近6成數量的新股來自中國內地，籌資額占總額的96%，與去年同期相比，數量占比略有下降，而籌資額占比上升。投資者申購新股的熱情比去年同期升高，平均超額認購倍數達212，較去年提升542%，上半年有96%的香港主板上市企業獲得超額認購。

港股新股發行價進一步保守，新股回報率遠遜于A股。2020上半年，僅有9%的新股以最高價發行，51%的新股以最低價發行。48%的新股首日破發，較去年同期高出2個百分點2020上半年香港新股首日平均回率報為13%，比2019同期上升了9個百分點。

盡管如此，香港投資者新股申購熱情依舊高漲。2020上半年96%的主板上市企業獲得了超額認購，較去年同期上升18個百分點主板超額認購第一名燁星集團獲得1948倍超額認購，而2019上半年香港主板第一名的豆盟科技僅獲441倍超額認購。

香港投資者對新經濟企業的接受度也比較高。瑞銀證券數據顯示，從股票每日交易量來看，香港市場上新經濟公司占了21%左右。但如果加上“衍生工具”，包括牛熊證、認股證等，新經濟的交易量就從21%躍升至64%了。瑞銀亞太區投資銀行主管及中國總裁金弘毅表示，背后反映的情況是，新經濟公司非常吸引投資者做這些“衍生工具”的交易，而這部分的業務發展將來對香港市場有正面的促進作用。

金弘毅認為，兩大動機促使中概股回歸港股，一是“買保險”，二是拉升股價。“買保險”，即在香港二次上市之后，如果美國的上市有任何的影響，大部分的投資人可以把股票轉到香港來做交易。阿里、京東、網易三家企業在港上市，瑞銀都參與了，我們也明顯看到他們的投資者拓寬了，有很多過去沒有買他們股票的投資者現在能買了。投資者需求增大了，也會明顯拉動股票上漲。

受制于美國收緊對中概股的上市要求以及新冠疫情的影響，美股IPO市場表現不及去年上半年。2020上半年美股市場共有15家中國企業首發上市，共籌資22.69億美元，IPO宗數較去年同期下降12%，籌資額上升43%。

展望下半年的資本市場，安永認為，下半年仍可能會有海外上市的中國企業以二次上市的方式回歸香港。

黃培皓同樣認為，香港市場上，下半年會有很多優質的、高增長的中概股陸續的在香港做二次上市。同時，有更多新經濟的公司到香港主板上市，今年有非常多的醫療和生物科技公司赴港上市，除此以外，大消費、消費零售、物業管理、科技股也是今年大的主題。

金弘毅表示，其不認為美國最終會讓所有的中概股退市，但因為不確定因素的存在，有很多企業會考慮回到香港做二次發行，將來也可能會選擇去中國本土的CDR上市。