“十年種樹，百年育人”。隨著國家一系列相關教育政策的頒布和利好釋放，教育行業駛入蓬勃發展軌道，競爭也日趨白熱化。在行業迎來“風景獨好”之際，港股資本市場也呈現出一片活躍態勢，內地教育企業掀起一股赴港募資的熱潮。

甚至有教育行業人士稱，2019年的港股市場開啟了“教育股”元年，IPO的教育企業受到投資者諸多關注。

《投資者網》根據公開信息統計，2019年內地赴港IPO數量最多的行業包括：建筑、教育、地產、工業工程、生物科技、軟件等行業。2019年其中教育公司有10家，而2018年為8家，教育企業赴港IPO的熱度不減。

3年以來22家教育企業登陸港股市場

高等教育成赴港焦點賽道

根據歷史資料顯示，內地赴港上市的第一家教育企業是楓葉教育(01317.HK)，其上市時間是2014年11月28日。截至2019年12月31日，在港上市的內地教育企業多達24家。從業務類型上看，民辦教育企業的占比最大，數量多達15家。其中有5家公司專注K12教育領域業務。另外，從公司所屬地區來看，在港股上市的24家教育企業中，廣東省的企業多達7家。其次則是四川省，有5家。

值得注意的是，內地教育赴港IPO主要集中在2017年以后，自2017年1月1日至2019年12月31日，一共有22家教育企業登陸香港資本市場。

單看2019年1月1日至12月31日這一年內，內地教育企業赴港IPO一共有10家，它們分別是：銀杏教育(01851.HK)、中國科培(01890.HK)、中國東方教育(00667.HK)、新東方在線(01797.HK)、華立大學集團(01756.HK)、中匯集團(00382.HK)、嘉宏教育(01935.HK)、辰林教育(01593.HK)、思考樂教育(01769.HK)和向中國際(01871.HK)。

其中，有6家屬于高等教育領域的教育企業。由此可見，高等教育領域成為IPO的教育公司中最受熱捧的賽道。

值得注意的是，與K12課外輔導、在線教育與職業教育相比，專攻高等教育的公司的優勢在于業務拓展的機會多、能力強。如2019年，新高教(00201.HK)完成收購東北學校、河南學校、廣西學校及華中學校，并于2019年底均完成并表。并表為公司帶來了大量的在校學生，期所有學校于2019/2020學年的總在校生人數增加至11.35萬人，同比增長約21%。

2019年 7 月 22 日，宇華教育(06169.HK)發布公告，正式收購山東英才大學，后者在民辦大學里的排名高于湖南涉外經濟學院，規模相近，因此，這筆收購為宇華教育在資本市場帶來很高的期望值。

與此同時，高等教育企業業績提升的主要動力來自于外延式并購，并購后的資源整合也為業績驅動增加了動力，國信證券教育行業分析師楊曉琴表示：“后續預計并購方面市場會重質多于重量，有能力囊獲優質并購標的的上市公司將會受到市場追捧。”

同樣，自2019年1月1日至12月31日期間赴港IPO的10家內地教育企業中，募集資金也是值得關注。經《投資者網》根據數據整理排名如下：

在首發募資額方面，以上10家教育企業首發募資額共計114.04億港元，高于2018年全年港股教育行業首發募資總額。占2019年全年港股IPO市場高達3127億港元首發募資額的3.65%。這意味著內地教育企業進軍香港資本市場的勢頭不斷上漲。

高等教育公司市值最高

獲客成本為最大挑戰

市值是反映資本市場對企業青睞程度的重要指標。截至2019年12月31日，在港股的內地教育公司總市值排名的前四位均超過百億，分別是：中國東方教育(0667.HK)、中教控股(00839.HK)、新東方在線(01797.HK)及宇華教育(06169.HK)。這意味著民辦教育企業在港股市場中與其他細分領域相比更受資本追捧。

在凈利潤方面，2019年度排在前三甲的上市公司分別是：中國東方教育、楓葉教育及中教控股。報告期內，這三家公司獲得歸母凈利潤分別為：8.48億元、6.54億元及5.93億元。相對應的2019年內實現營收分別為：39.05億元、15.70億元及19.55億元。其中，楓葉教育與中教控股均屬于高等教育。

除此以外，根據公開數據統計，2019 年大部分民辦高等教育上市公司營收、核心經營利潤增速在兩位數以上。外延式并購超前的新高教、民生教育、中教控股三家公司，在2019年的收入增速分別為 72.2%、61.4%、50.9%；2019年實現歸母凈利潤較上一年分別同比增長59.34%、2.63%、65.64%。

無獨有偶，外延式擴張也同樣為職業教育細分領域龍頭中國東方教育帶來穩健增長。中國東方教育在2019年內實現營收39.05億元，同比增長19.6%， 歸母凈利潤為8.48億元，同比增長66.21%。公司在業績報告中表示，收入增加主要由于平均培訓人次及客戶注冊人數數目增加及每名學生╱客戶平均學費╱服務費增加。

相反，凈利潤虧損最為嚴重的三家公司包括：新東方在線、香港教育國際、SDM GROUP。尤其是2019年剛上市的新東方在線，其虧損0.71億元。針對高幅度虧損，新東方在線在公告中披露，由于集團公司在研發支出、營銷及銷售費用、行政費用等費用增加，拖累2019年度的公司業績。其中，銷售及營銷開支由2018年度的2.24億元至2019年度的4.44億元，增幅達98.2%。銷售及營銷支出的大幅攀升，令新東方在線毛利遭到削減。

實際上，不少在線教育公司為擴大影響力、增加生源，都面臨著不斷增大的費用壓力。那么，如何在降低成本和費用與拓寬獲客渠道之間取得一個平衡，已成為在線教育企業亟待解決的難題。

面臨獲客成本居高不下、客戶生命周期較短的短板，2019年，新東方在線開始采取積極向K12擴張的戰略。但K12的加速布局，也成為影響其凈利虧損主因。據財報顯示，截至2019年11月30日止的前6個月，新東方在線總營收為5.676億元，同比增長19%；但虧損由上年同期虧損3618.5萬元擴大至虧損8751.6萬元。

針對K12布局會為公司業績帶來影響，公司在財報中解釋道：“主要由于隨著我們不升級新東方在線的K-12課程設置及持續投入更多資源用于課程開發，令2019年夏天報讀入門課程的付費學生人次增加，以及教學人員成本及課程研究人員成本增加，同時因我們所有新東方在線的K-12課程及東方優播課程，均通過直播方式提供而令資訊科技支持及技術成本有所增加所致。”

2020年政策機遇

職業教育或受益最大

資本助力，固然是影響內地教育企業赴港上市，以及其市場表現的重要因素。而政策風向也同樣會影響到各個細分領域教育公司發展命脈。近年來，民辦教育學校的開展和擴張一直受到政府大力鼓勵。如國家出臺了《加快推進教育現代化實施方案(2018-2022年)》和《國家職業教育改革實施方案》等文件，支持和鼓勵行業企業興辦職業教育。

同時，隨著最新政策的頒布，職業教育、高等教育有望成為受益最明顯的細分領域。在剛公布的《政府工作報告》中，特別強調，穩就業，加強就業支持與就業服務，提出今明兩年職業技能培訓3500萬人次以上，高職院校擴招200萬人，并要求擴大高校面向農村和貧困地區的招生規模。

事實上，2019年兩會便提出2019-2021年開展職業技能培訓5000萬人次以上，2020年將進一步擴大高職招生規模，包括農村與貧困地區的招生，因此在政策的大力助推下，預計專注于高職教育的上市公司將從中受益。

在注重穩就業之際，兩會政府工作報告還提出推動教育公平發展和質量提升，優化投入結構，讓教育資源惠及所有家庭和孩子。這意味著教育公平化再次被強調，教育信息化建設的發展將進一步提速。

萬聯證券也認為，政策指引疊加失業率上升將促進教育行業多賽道擴招，市場規模擴容下，職教技能、招錄培訓及高等教育領域的公司有望優先受益。

教育行業人士對《投資者網》表示，由于教育政策導向上不斷強調了教育公平化，加之今年年初疫情爆發期間，在線教育滿足孩子們豐富的學習需求。未來，只要在有網絡及通電的地方，在線教育的發展也將會推動教育資源的普惠度及教育公平化。反過來，也將會為在線教育企業創造更多課程品類擴張、品牌價值打造、獲客渠道拓展的機遇，以及更廣闊的發展空間。

隨著教育企業赴港上市的熱度持續升溫，高等教育、在線教育及職業教育等細分領域呈現出不同的發展階段及生存狀況，隨著政府出臺政策的大力支持及引導、高新技術的不斷迭代發展，職業教育將成為受益程度最高的細分領域。同時，教育資源的公平化提速，也將進一步推動在線教育業績提升。