6月3日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，對(duì)新三板公司轉(zhuǎn)板的范圍、轉(zhuǎn)板的上市條件、轉(zhuǎn)板上市程序、股份限售都予以了明確，這標(biāo)志著新三板轉(zhuǎn)板制度正式出爐。接下來，滬深交易所以及股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)證監(jiān)會(huì)確定的這些原則，制定或修訂有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，讓轉(zhuǎn)板制度進(jìn)入實(shí)操階段。

在此之前，新三板“精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層”的分類制度、個(gè)人投資者投資門檻從500萬元大幅下調(diào)至100萬元、引入公募基金等重大改革措施已經(jīng)完成，并且取得切實(shí)成效。

目前，精選層受理企業(yè)數(shù)量已有47家，6月10日召開的首屆掛牌委員第一次審議會(huì)議將審議兩家公司的精選層掛牌申請(qǐng)，精選層很快就將與投資者見面。與此同時(shí)，買方力量也在急劇增長，到6月2日，新三板累計(jì)開戶數(shù)從去年年末的23萬戶增長至目前100萬戶，按照人均100萬元資金下限計(jì)算，這有望為精選層帶來1萬億元的增量資金。

而在6月3日，華夏、南方等基金公司申報(bào)的可投資新三板的公募基金也拿到批文，精選層充沛的流動(dòng)性值得市場期待。如今轉(zhuǎn)板制度也正式露面，補(bǔ)齊了新三板這輪全面深改最后的關(guān)鍵一環(huán)，嶄新的新三板呼之欲出。

新三板是我國多層次資本市場體系的重要組成本部分，其核心功能是為那些暫時(shí)不滿足上市條件的中小企業(yè)提供股權(quán)融資渠道，同時(shí)為企業(yè)最終上市創(chuàng)造通路。作為“承上啟下”的核心節(jié)點(diǎn)，轉(zhuǎn)板制度打通意義十分重大。

從宏觀層面看，轉(zhuǎn)板制度意味著不同層次市場的股權(quán)投資，最終都有通過上市退出的機(jī)會(huì)，股權(quán)融資活動(dòng)有望下沉到規(guī)模更小的企業(yè)，這對(duì)緩解中小企業(yè)融資難、改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資都有巨大幫助。

從中觀層面看，轉(zhuǎn)板制度是資源優(yōu)化配置的必然要求，新三板是A股優(yōu)質(zhì)上市公司供應(yīng)的重要來源，目前僅科創(chuàng)板就至少有14家公司來自新三板，而A股巨大的容量，也為新三板創(chuàng)造了廣闊的發(fā)展空間。

股權(quán)市場最初的作用是為企業(yè)籌集資金，解決的是企業(yè)的問題。同樣，筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)板制度最重要的意義，還是在于它對(duì)企業(yè)這一微觀主體的價(jià)值。當(dāng)轉(zhuǎn)板制度打通了多層次資本市場，意味著企業(yè)不必一定要經(jīng)歷IPO“一考定終身”，而是可以先從基礎(chǔ)層起步，逐步走完創(chuàng)新層，再到精選層，最終完成上市。

這樣的“漸進(jìn)式”上市，讓企業(yè)在專注于自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，在規(guī)范經(jīng)營、內(nèi)部治理、公共關(guān)系、資本運(yùn)作方面也能同時(shí)起步，企業(yè)在不同的發(fā)展階段可以選擇最適合自身需要的市場，以獲得最優(yōu)的外部支持。當(dāng)上市變成一項(xiàng)長期工作，企業(yè)的IPO決策將更加理性，上市公司的質(zhì)地也更優(yōu)良，投資者的權(quán)益也會(huì)更有保障。