金融委近期將推出的11條金融改革措施首項落地！

6月3日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），明確“試點期間，符合條件的新三板掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市”。

“新三板轉(zhuǎn)板制度充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，從市場角度來說，精選層轉(zhuǎn)板有助于提升新三板精選層估值具有重要意義，精選層轉(zhuǎn)板預(yù)期個股與主板不會形成較大的套利空間”。開源證券中小企業(yè)服務(wù)部負(fù)責(zé)人彭海向界面新聞表示。

他表示，通過轉(zhuǎn)板制度可以使多層次資本市場成為有機(jī)的整體，也有助于調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，優(yōu)化增量資產(chǎn)的投向和結(jié)構(gòu)，降低新三板企業(yè)登陸主板市場的成本。

“降低成本”也體現(xiàn)在此次新三板轉(zhuǎn)板制度設(shè)計中，《指導(dǎo)意見》就明確“轉(zhuǎn)板不涉及股票公開發(fā)行”的說法。

《指導(dǎo)意見》中指出，轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發(fā)行，依法無需經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)或注冊，由上交所、深交所依據(jù)上市規(guī)則進(jìn)行審核并作出決定。

安信證券新三板研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)人諸海濱表示，從公開發(fā)行來看，轉(zhuǎn)板制度下，新三板公司在進(jìn)入精選層之前已經(jīng)完成了公開發(fā)行，因此轉(zhuǎn)板上市時不需要再進(jìn)行公開發(fā)行。而直接IPO需要進(jìn)行證券發(fā)行。這對于目前在新三板股權(quán)已經(jīng)較為稀釋的公司而言，在精選層完成“小型IPO”可以避免上市時股權(quán)被過度稀釋。

有接近監(jiān)管層人士向界面新聞表示，掛牌公司到滬深交易所上市需履行從新三板摘牌并經(jīng)證監(jiān)會重新核準(zhǔn)或注冊程序，在IPO審核過程中與其他企業(yè)無差異，摘牌再上市顯著增加企業(yè)成本，而轉(zhuǎn)板制度可有效降低企業(yè)上市成本。轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易所場所的變更，不涉及公開發(fā)行股票，無需攤薄股份，可降低企業(yè)到交易所上市成本，便利中小企業(yè)利用資本市場進(jìn)行直接融資。待公司完成轉(zhuǎn)板后，便應(yīng)視同于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO上市公司，根據(jù)交易所的規(guī)定進(jìn)行再融資等一系列資本運(yùn)作。

而正因為新三板精選層掛牌公司在公開發(fā)行時已經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)核查，并在進(jìn)入精選層后有持續(xù)督導(dǎo)，證監(jiān)會提出對掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的保薦要求和程序可以適當(dāng)調(diào)整完善。“相比直接IPO平均排隊1.4年來說，上市時間較短，且上市成本較低”。諸海濱稱。

另一方面，《指導(dǎo)意見》也明確，“在計算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時， 原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時間。”諸海濱認(rèn)為，這一點對于企業(yè)而言，或增強(qiáng)轉(zhuǎn)板制度的吸引力。

對于此次轉(zhuǎn)板制度的推出，也有市場聲音擔(dān)心會給新三板帶來“分流”的影響，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失。

對此，彭海表示，企業(yè)登陸資本市場的訴求在于融資和流動性，預(yù)計精選層能滿足企業(yè)的需求，加上部分上市公司子公司或者不符合轉(zhuǎn)板要求，所以整體轉(zhuǎn)板數(shù)量占比不會很高。

就在6月3日，新三板市場合格投資者已突破百萬人，首批六家新三板公募基金產(chǎn)品注冊也已獲證監(jiān)會同意，兩者相加給予了新三板精選層穩(wěn)定的流動性預(yù)期。

其中提出，交易所在轉(zhuǎn)板上市審核中，發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市申請文件信息披露存在重大問題且未做出合理解釋的，可以依據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則對擬轉(zhuǎn)板上市公司采取現(xiàn)場檢查等自律管理措施。轉(zhuǎn)板上市的審核程序、申報受理情況、問詢過程及審核結(jié)果及時向社會公開。上交所、深交所還將建立轉(zhuǎn)板上市審核溝通機(jī)制，確保審核尺度基本一致。

新三板轉(zhuǎn)板制度落地后，滬深交易所也紛紛發(fā)聲，表示全力支持轉(zhuǎn)板上市相關(guān)制度建設(shè)。

按照現(xiàn)行制度規(guī)定，交易所在轉(zhuǎn)板上市審核中，發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市申請文件信息披露存在重大問題且未做出合理解釋的，可以依據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則對擬轉(zhuǎn)板上市公司采取現(xiàn)場檢查等自律管理措施。

而值得注意的是，上交所、深交所在作出轉(zhuǎn)板上市審核決定后，應(yīng)當(dāng)及時報中國證監(jiān)會備案。中國證監(jiān)會對上交所、深交所審核工作進(jìn)行監(jiān)督，定期或不定期對交易所審核工作進(jìn)行現(xiàn)場檢查或非現(xiàn)場檢查。