2019年歲末，終于傳來了讓天能動力上下振奮的消息。12月30日晚，天能動力公告稱，分拆旗下天能電池集團股份有限公司（以下簡稱天能股份）科創板上市一事，已獲上交所受理。或受此消息影響，12月31日天能動力跳空高開，一度大漲超7%。

近日，天能股份亦對外披露了招股說明書（申報稿）。2018年，天能股份營收達358.63億元，凈利潤（指歸屬于母公司所有者的凈利潤，下同）逾12億元。2019年上半年，公司營收為207.56億元，凈利潤為4.68億元，同比下滑了逾11%，公司資產負債率逾77%。

天能股份主要為電動自行車（又稱電動車）提供動力電池，目前鉛蓄動力電池是公司的主要收入來源。如今，電動車越來越多地轉向鋰電池技術路線，天能股份的鉛蓄電池產品前景又如何呢？分拆核心資產A股上市

從港股分拆資產到A股上市，并不是什么新鮮事。但天能動力分拆的特別之處在于，公司絕大多數資產都要被“拿”到A股，畢竟天能股份是天能動力旗下最主要的資產。截至2018年底，天能動力總資產為166億元，而天能股份總資產為155億元，占前者約93%。

擬將逾九成資產分拆上市，幾乎是將公司再次IPO。為何天能動力一心欲分拆回A呢？這或許與其在港股市場估值低有關。截至2020年1月2日，天能動力在港股的動態市盈率僅4.75，市凈率1倍出頭。而科創板的市盈率動輒數十倍乃至上百倍。

在這一對比下，昊海生物科技(46.85, 0.00, 0.00%)算是走在了前面。2019年10月底，昊海生科成功分拆上市，發行價89.23元/股。1月2日昊海生科股價為90.98元/股，但即使這樣，昊海生科的股價也比在港股時的46.7港元/股高出一半多。

昊海生科與昊海生物科技對比。圖片來源：東方財富截圖

本次IPO，天能股份擬募資約36億元加碼電池主業。這對天能動力而言，也是有利的。截至2019年6月底，天能動力總負債約133.51億元。若此次分拆成功上市，無論是天能股份抑或天能動力的資產負債率都將得到優化。

“分拆后，留在港股的業務，也將得到進一步的發展。”1月2日下午，天能股份有關人士對《每日經濟新聞》記者稱，對于在港股上市的業務，也有著較為清晰的發展規劃，未來將進一步發展。主打的鉛蓄電池產品前景如何？

欲登陸科創板，天能股份的“科創”屬性如何？天能股份在招股書（申報稿）中稱，公司現已形成了“鉛蓄電池+鋰離子電池”雙產品體系，應用領域涵蓋動力、起動啟停、儲能、3C及備用電池。

不過，上述天能股份人士也坦言：“目前鉛蓄動力電池是公司收入最大的業務。”

2018年，天能股份逾358億元總營收中，約300億元都是由鉛蓄電池所貢獻，占比約83%。而鋰電池板塊只貢獻了4.3億元左右。

主要產品涵蓋多種電池的雄韜股份，近年也屢屢在公告中表示：“伴隨國內人力成本和原材料成本的不斷提高，近年來，國內鉛蓄電池制造的優勢不斷被削弱、盈利能力顯著下滑。”

主打鉛蓄電池的天能股份也受到外部因素的不利影響。2016年~2018年，天能股份的主營業務毛利率整體出現一定下滑（如下圖），尤其是鉛蓄電池業務。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

另一方面，這些年國內鋰電池也不斷對鉛蓄電池形成替代，天能股份看到：隨著技術進步，近幾年鋰電池亦獲得了快速發展，在國內電動自行車的裝配量得到提升。

“作為產業內的人，（對未來）我們不樂觀，也不悲觀。我們將根據市場的需求、行業的發展趨勢，做出戰略上的調整。”上述天能股份有關人士稱，此前市場上對鉛蓄動力電池可能也一些誤解，現有回收技術對廢舊鉛蓄電池中鉛金屬的回收率已超過99%，鉛蓄電池也屬于綠色電池。

本次IPO天能股份也擬加碼鋰電池，約36億元募集資金中，投入到“高能動力鋰電池電芯及PACK項目”和“綠色智能制造技改項目”中的資金最多，分別達到約8.53億元和8.39億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至1月2日收盤，天能動力股價報6.16港元，單日漲幅3.88%。近5個交易日累計上漲約12%。