曾經風光一時的電子煙行業轉眼就進入寒冬。

在全球相繼頒布電子煙禁令的同時，2019年11月國家煙草局、國家市場監督管理總局也明確要求“禁止通過互聯網渠道售賣電子煙”，國內電子煙行業迎來了前所未有的監管。

就在年底之時，被認為是全球最大的電子煙代工廠的“麥克韋爾”已經在12月19日向港交所遞交招股書，擬赴港上市。

《每日財報》注意到，過去3年，受益于全球電子煙市場的發展，麥克韋爾發展迅速，其營收分別為7.7億元、15.65億元、34億元；歸母凈利潤分別為1.25億元、2.2億元和7.85億元。

今年6月份麥克韋爾主動退出新三板，本想趁著電子煙風口到港股市場賣個好價錢，沒想到風云突變。

根據招股書信息， 成立于2006年的麥克韋爾市是目前全球最大的電子煙供貨商之一，旗下擁有9個大型生產基地，主要從事電子霧化器和開放式電子霧化設備APV的研發、生產和銷售，目前公司業務主要包括ODM（原始設計制造）和自有品牌APV（開放式電子霧化設備）兩大板塊。

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歷史業績輝煌，長期向好

《每日財報》注意到，麥克韋爾曾于2015年12月，以每股11.8元的價格在新三板掛牌上市，并在2018年一度“攀升”至每股近130元的高位，成為新三板第一支股票漲幅超過10倍的股票。

不過2018年12月25日，公司董事會審議通過了《關于擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌及變更公司形式的議案》等議案，并在2019 年第一次臨時股東大會上審議通過。

根據公開資料，麥克韋爾的歷史業績表現十分可觀。

從財務數據來看，麥克韋爾一直保持較好的增長態勢。公司2017、2018年收入分別為15.65億和34.34億元人民幣，同比增長121%、119%；毛利分別為4.19億和11.91億元人民幣，同比增長144%、184%；凈利潤分別為1.89億和7.35億人民幣，同比增長78%、289%。。截至2019年上半年，麥克韋爾的營業收入為32.74億元，同比增長178.4%，凈利潤為9.31億元，同比增長415.9%，毛利率達41.5%。

從市場表現來看，麥克韋爾目前已成為全球最大的電子霧化設備制造商，2018年占電子煙市場份額的10.1%。其中，超七成收益均來自面向企業客戶的銷售，面向零售客戶的銷售量占比約30%。麥克韋爾電子煙相關產品全部在中國大陸生產，主要消費市場則是美國、日本及其他歐洲國家。麥克韋爾從2012年開始出口產品至美國市場，2015年在美國市場推出自有品牌APV，并向歐洲、日本市場擴展。截至2019年上半年，美國仍是麥克韋爾最大市場，收入占比30.5%，中國大陸市場的收入占比為18.6%。中國香港市場占比雖達20.3%，但均來自再出口和運輸環節。

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監管收緊，經營環境悄然變化

2019年11月，國家煙草專賣局、國家市場監督管理總局對外公布《關于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》。其中要求各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙；敦促電子煙生產、銷售企業或個人及時關閉電子煙互聯網銷售網站或客戶端，電商平臺及時關閉電子煙店鋪并將電子煙產品及時下架，電子煙生產、銷售企業或個人撤回通過互聯網發布的電子煙廣告。

而作為麥克韋爾最大市場的美國，近年來也頻繁出現電子煙相關病例，引起政府重視。自今年9月份特朗普在白宮討論出于兒童健康考慮或將限制電子煙行業發展之后，美國衛生與公眾服務部宣布將在未來數周內出臺規定，禁止銷售調味電子煙產品，以控制青少年吸電子煙的趨勢。隨后，美國不少州政府已經宣布對電子煙相關產品的限制。6月，美國舊金山投票通過電子煙禁售提案，當地商店銷售電子煙或線上零售商向該市的地址送貨都被視為違法行為。11月，美國紐約通過調味電子煙禁令，將于2020年7月1日生效。

隨著社會對于青少年健康問題的重視程度日益加強，電子煙行業監管趨嚴已是大勢所趨。麥克韋爾在招股書中盡管說明截至12月9日，公司并無運營任何零售店或在線平臺以將自有品牌APV直接銷售給終端消費者，但是經營環境的變化必將對麥克韋爾的經營發展造成影響。