5月，優步首席執行長Dara Khosrowshahi（中）與董事長Ronald Sugar（左）、董事會成員John Thain在紐約證交所出席該公司的上市儀式。

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經過多年的等待，美股的二級市場投資者終于在2019年迎來機會，可以投資過去十年對諸多行業產生顛覆性影響的一批美國初創企業。

但當機會來臨時，投資者卻躊躇不前了。

2019年本該是美國IPO市場融資規模破紀錄的一年，但估值過高、盈利不足、政府“停擺”和企業治理擔憂等一系列問題卻給市場踩了剎車。投身2019年美國IPO市場的許多投資者至今仍未回本。

美國政府“停擺”在今年1月份導致IPO暫停。隨后，網約車公司Lyft Inc. (LYFT)和優步(Uber Technologies Inc., UBER)分別在3月和5月份上市。

這兩家公司的上市非但沒有獲得熱捧，反而受到投資者對其巨額虧損的質疑。兩家公司的股價也雙雙下跌。

從那時起，投資者對其他一系列仍然虧損的IPO公司變得愈發緊張：

Pinterest Inc. (PINS)、Slack Technologies Inc. (WORK)和SmileDirectClub Inc. (SDC)都未能激發投資者的興趣，這些公司盡管屬于全球增長最快和估值最高的初創公司之列，但一直虧錢。WeWork的母公司和Endeavor Group Holdings Inc.甚至無法完成各自一波三折的IPO。

對于那些已經上市的公司，多數市值都遠低于上市前的最后一次估值以及IPO前對于定價的預期。

Lyft股價較發行價跌了30%以上。

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摩根士丹利(Morgan Stanley)股票和固定收益銀團業務全球負責人Evan Damast表示：“我們看到了一種新的常態。為了對企業的盈利能力多一些把握，并多了解一些實際的增長狀況，投資者不惜花錢買服務。”

2019年初至12月26日，期間上市的211家公司總計籌資623.3億美元，遠低于市場之前作出的超越1999年近1,080億美元融資紀錄的預期。

不過，2019年的上市融資額仍為2014年以來最高。阿里巴巴集團控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd., BABA)2014年登陸紐約證交所，成為美國有史以來規模最大的IPO。

據Dealogic數據顯示，美國今年上市的科技初創企業和其他公司平均較IPO價格上漲約23%。這一漲幅顯著低于同期標普500指數近30%的升幅。

科技類新股表現尤其不佳，僅上漲8%，而以科技股為主的納斯達克綜合指數上漲約35%。

瑞士信貸(Credit Suisse)股權資本市場銀團業務全球主管Anthony Kontoleon稱，對于新上市公司中最大的幾家，投資者實際上更關注當前虧損額和盈利時間表。他稱，投資者在去年和2019年初沒有那么擔憂此類企業盈利能力不足的問題。

今年IPO籌資額超過10億美元的九家公司中，優步和Lyft股價較各自IPO價格下跌逾30%。SmileDirectClub較發行價下跌逾60%。

相比之下，那些虧損額較少、實現盈利或至少盈利路徑清晰的公司表現要好得多。Tradeweb Markets Inc. (TW)、Chewy Inc. (CHWY)和Avantor Inc (AVTR)漲幅在30%至75%之間，這些公司都實現了盈利，或者相對于收入而言虧損不大。

虧損額較少，或至少盈利路徑清晰的公司IPO表現要好得多，Chewy就是一例。

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有了優步、Lyft和其他公司IPO慘痛的前車之鑒，隨著WeWork 9月份IPO日期的臨近時，投資者對其財務狀況和公司治理的擔憂進一步加劇。

2019年年初估值尚有470億美元的WeWork從潛在投資者得到的信息是，即使估值在200億美元時，他們也找不到投資的有效方式。

鑒于需求疲軟，WeWork推遲了9月中旬的IPO，擱置了約30億美元的募股計劃。

該公司聯席創始人兼首席執行長諾伊曼(Adam Neumann)當月晚些時候辭職。在軟銀集團股份有限公司(SoftBank Group Corp., 9984.TO)再次注入重金后，WeWork正進行重組，未來也許會再次試水公開市場。

與此同時，在人造肉漢堡公司Beyond Meat Inc. (BYND) 5月初上市時，投資者展現出了異常旺盛的需求。

該公司股價上市首日便上漲逾一倍，7月份更是飆升至225美元上方，是25美元IPO價格的九倍多。該公司10月份首次實現盈利，盡管股價已較7月高點大幅回落，但目前仍位于76美元左右。

一批科技公司的IPO，尤其是云技術領域的IPO，也跑贏了大盤：視頻會議公司Zoom Video Communications Inc.的股價較該公司4月份的IPO價格上漲80%以上。

Medallia Inc.、Ping Identity Holding Corp.和Datadog Inc.的股價都較IPO價格上漲了30%以上。

以云為基礎的軟件公司Bill.com Holdings Inc.是第四季度上市的少數幾家公司之一，該公司股價較12月中旬的IPO價格上漲了70%以上。