上周五，全國股轉公司發布實施首批7件全面深化新三板改革有關業務規則，新三板全面深化改革的重要細則落地，其中包括全面下調投資者門檻，精選層、創新層、基礎層的資產門檻分別降至100萬元、150萬元、200萬元。

周一新三板市場反響強烈，做市指數、三板成指、創新成指等全線收漲。此次改革也使掛牌公司受到了極大鼓舞，已有創新層掛牌企業發布公告開始籌備申報精選層事宜。有掛牌企業相關負責人表示，期待未來我國多層次資本市場像多級火箭一樣助力創新創業企業發展，使資本市場更加全面地支持實體經濟發展。

精選層有望加快落地

周一新三板各指數喜迎上漲，其中做市指數、三板研發指數、三板服務指數分別上漲2.24%、2.38%、2.20%，三板消費指數、創新成指分別上漲1.25%、1.60%。做市指數、三板成指、創新成指、三板活躍指數交易額均超過1億元。個股方面，英富森、利爾達、貝特瑞、曼恒數字等有潛力進入精選層的企業漲幅居前。

新三板各項制度改革中，新設的精選層一直都備受市場關注。聯訊證券新三板研究院負責人彭海分析認為，經過對創新層企業測算（2018年年報、2018年四季度、2019年前三季度為基準期），在不考慮市值的情況下，純財務標準符合四項標準的數量提升了7%。此次修改有利于更多企業進入準精選層名單。

精選層的推出讓部分企業“再也按捺不住”。利爾達昨日發布公告，召開董事會審議通過了《擬申報全國中小企業股份轉讓系統精選層掛牌輔導備案》的議案。較早前，奧迪威也發布了類似的公告。兩家公司均表示，此次制度改革將有利于公司在資本市場上進一步發展，將根據相關要求與主辦券商簽訂輔導協議，擇機申請輔導備案。

廣證恒生的研究報告表明，自11月8日首批新三板業務規則征求意見開始后49天，證監會、全國股轉公司便已陸續完成方案修改工作。根據12月13日全國股轉公司副總經理隋強的發言，“公開發行并進入精選層的各方面準備工作已經就緒，按照目前的工作計劃，有望在2020年上半年落地實施”，預計精選層的推進有望再現“科創板速度”。

新鼎資本創始人張弛表示，今年以來，隨著新三板改革預期越來越明朗，成大生物等公司的股價不斷上漲，說明企業真正的價格終因改革開始恢復。這次新三板改革力度空前，彰顯監管機構對于新三板改革的決心，這樣的推動或將意味著新三板的春天已經到來。

破解新三板市場流動性困局

千呼萬喚始出來的“降低投資者準入門檻”終于落地，改革后，精選層、創新層、基礎層的投資者準入資產標準分別為100萬元、150萬元、200萬元，力度超出市場預期。研究人士、掛牌企業紛紛認為，這將會對新三板產生較為深遠的影響。

安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，根據Wind數據，創新層公司平均每家股東戶數中值為87戶，基礎層僅為11戶。截至2018年年底，新三板機構投資者僅為5.63萬戶，個人投資者為37.75萬戶，合計43.38萬戶。由于個人投資者大部分為董監高賬戶，所以新三板活躍賬戶整體較低，資產端供給和資金端需求嚴重失衡。

根據正式落地的《投資者適當性管理辦法》，廣證恒生測算，精選層門檻下降至100萬元，配合公開發行后投資者人數超過200人、實施連續競價、新增轉板制度等政策來看，精選層年化換手率有望達353%，大于新三板創新層、基礎層歷史上任何一年的流動性水平。

曼恒數字副總裁張洋對上證報記者表示，精選層的投資者準入門檻為100萬元，僅比科創板高50萬元，而創新層也僅比精選層高50萬元，設置這樣的投資者門檻，與新三板日益成熟的監管實踐、掛牌公司日益規范的運作更加匹配。相關政策預計將改變新三板市場的流動性困局。