12月2日，年內第7家A股退市的公司長生退在全國股轉系統發布第一份公告，從11月27日起的45個轉讓日（即2020年2月5日），其股份將開始在全國股轉系統掛牌轉讓。這意味著又增加一家A股退市公司在全國股轉系統掛牌交易。

作為我國多層次證券市場體系的一部分，三板市場為退市后的上市公司股份提供繼續流通的場所。從A股謝幕的公司將繼續在老三板掛牌交易，一方面進行重整，另一方面希望如長油5一樣等待一個重新上市的機會。

表現欠佳

中國證券報記者梳理了今年以來退市上市公司在三板上的表現，發現有的公司處于暫停轉讓、進行重整的狀態，有的公司已改頭換面。但大多數公司在股價方面表現并不樂觀，有的公司較退市時股價又跌去不少。

以新都1為例（11月26日起證券簡稱變更為鯤鵬1）。公司于2019年7月26日在老三板掛牌交易，其退市時股價為1.7元/股，但截至最近一個交易日（11月29日），其股價只有0.8元/股，跌幅為52.94%。

股價腰斬背后，是公司遲遲無法披露相關財報的現實。鯤鵬1于今年4月和8月公告稱，公司因尚未正式聘請到審計機構，無法按時披露2018年年報、2019年一季報及2019年半年報。另外，其于10月15日再次公告，公司無法按時披露三季報，但已于9月聘請上會會計師事務所（特殊普通合伙）為公司2017年度、2018年度財務報告審計機構，目前公司2017年度、2018年度財務報告審計工作正在有序推進。

2017年8月，因觸及欺詐發行或者重大信息披露違法情形，欣泰退從A股退市。同年11月，其以“欣泰3”的簡稱在老三板掛牌交易，并于2018年2月7日起停牌進行重整。截至目前，重整還未完成。不過，欣泰3停牌前最后一個交易日股價為1.12元/股，不及退市時股價（1.48元/股）。

退市吉恩2018年7月因財務問題退市，退市時股價為1.38元/股。同年9月，其以“吉恩3”的簡稱在老三板掛牌交易，并于2018年12月10日起暫停轉讓，進行重整。目前重組并未完成，暫停轉讓前最后一個交易日股價為1.17元/股。

又如烯碳3。公司于2018年7月退市，退市時股價為0.61元/股，同年10月在老三板掛牌交易，截至12月2日收盤，股價報0.42元/股，較退市時下跌31.15%。三季報顯示，烯碳3 2019年前三季度實現營業收入1.34億元，同比下降89.72%，虧損1.09億元。

回A股不易

北京南山投資創始人周運南表示，影響退市股在老三板掛牌期間股價變動的因素主要有兩個：其一是恢復上市的政策預期，如果恢復上市的政策放松，整個退到老三板的退市公司的股價會隨之上漲；其二是公司自身的行動對恢復上市預期的影響。“買老三板退市股股票的投資者大多數是沖著公司能否恢復上市而買的，并不是沖著企業的成長性做投資”，周運南說。

對參與新三板的投資者而言，過去“IPO集郵”是一種比較流行的投資玩法，即提前買入具備IPO的潛在股票，等上市后完成制度套利，賺取兩個市場之間的估值差價。不過，老三板企業成功回A的案例少之又少。

周運南認為，長油5回A對老三板中退市公司的借鑒意義不大，長油5回A有其特殊性。“當時老三板恢復上市有一個新老劃斷期，長油5是在新老劃斷期之前第一家恢復上市的公司，另一個是它有國資背景。”

東北證券(7.910, -0.02, -0.25%)研究總監付立春認為，科創板實行試點注冊制是A股的重點方向，未來會向市場化不斷邁進，但前提是提高上市公司的質量，只有優質公司才有登陸A股的機會。對企業來說，要根據企業所處的行業和發展階段做出選擇，從老三板轉回A股的道路并不好走。