隨著新三板改革新政公開征求意見的結束，市場開始期待政策的正式發(fā)布實施。

11月8日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司（下稱全國股轉(zhuǎn)公司）公布了6項業(yè)務規(guī)則，向社會公開征求意見，涉及精選層遴選標準、公開發(fā)行、連續(xù)競價交易機制、轉(zhuǎn)板要求等。

其中，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法（征求意見稿）》（下稱《分層管理辦法征求意見稿》）規(guī)定，新三板增設精選層，新三板市場將形成“基礎層-創(chuàng)新層-精選層”的三層市場結構。

長城證券(11.770, -0.06, -0.51%)場外新三板業(yè)務負責人顏剛在接受澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者采訪時表示，本次新三板分層制度改革對于豐富市場層級的意義重大，精選層準入標準符合新三板市場的客觀情況。

“新三板定位于服務中小企業(yè)、成長型企業(yè)的資本市場，約9000家企業(yè)的發(fā)展階段、市場需求各不相同。通過分層并配套差異化的制度安排，新三板將有效發(fā)揮市場層級對企業(yè)的培育功能，對新三板公司的發(fā)展具有階梯式的層次制度安排和指導性作用。”顏剛進一步解釋稱。

申萬宏源(4.740, -0.03, -0.63%)證券江蘇分公司副總經(jīng)理于進洋對澎湃新聞記者表示，精選層的設置為新三板公司增加了一條發(fā)展到一定程度進入交易所板塊的路徑，讓在基礎層和創(chuàng)新層的公司在暫時還達不到交易所板塊的情況下多了一個選擇，能更有效地利用資本市場發(fā)展自己，如果能進入精選層，將進一步充分發(fā)揮資本市場的各項功能。

設立精選層

《分層管理辦法征求意見稿》中要求精選層入層標準以市值為核心，圍繞盈利能力、成長性、市場認可度、研發(fā)能力等設定，各項要求均顯著低于科創(chuàng)板上市條件和創(chuàng)業(yè)板公司平均水平，同時允許按照規(guī)定發(fā)行特別表決權股份的企業(yè)進入精選層。

掛牌公司進入精選層，應當符合下列條件之一：

一是市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；

二是市值不低于4億元，最近兩年營業(yè)收入平均不低于1億元且增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正；

三是市值不低于8億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計占最近兩年營業(yè)收入合計比例不低于8%；

四是市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬元。

顏剛表示，在形式上，精選層標準與科創(chuàng)板標準相比有借鑒之處，例如設立多套標準，各項標準首先以市值進行劃分，不同標準對應著盈利能力、高成長性、高市場認可、研發(fā)型的各類企業(yè)。在內(nèi)容方面，精選層標準的市值和財務要求較低，此外還為高成長型企業(yè)提供了相應標準。

于進洋也提出類似的觀點。他認為，精選層的標準是合適的，既考慮到了新三板企業(yè)的實際情況，也考慮到了對不特定合格投資者公開發(fā)行的風險控制，有利于多層次資本市場各板塊之間的銜接。

“和科創(chuàng)板標準相比，相同的都是以市值為核心，不同的是科創(chuàng)板更多強調(diào)科創(chuàng)屬性，精選層兼顧傳統(tǒng)企業(yè)和科創(chuàng)初期企業(yè)。”

《分層管理辦法征求意見稿》中明確，基礎層仍然定位于企業(yè)儲備和規(guī)范發(fā)展，準入方面只要求企業(yè)滿足基本掛牌條件。創(chuàng)新層主要功能是在規(guī)范的基礎上進行企業(yè)培育，本次修訂主要對個別進入條件做了優(yōu)化調(diào)整，如不再規(guī)定發(fā)行融資的時限要求，尊重企業(yè)對發(fā)行融資時點的自主選擇，擴大對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的覆蓋面。創(chuàng)新層掛牌公司符合公開發(fā)行條件和精選層進入條件的，可以申請公開發(fā)行并進入精選層。

顏剛指出，基礎層與創(chuàng)新層的個別規(guī)定進行了微調(diào)，主要是進入創(chuàng)新層不再規(guī)定發(fā)行融資時限要求，尊重企業(yè)融資時點的自主選擇。

同樣，于進洋認為，層次的劃分更加清晰，各層次對應的不同的條件和交易方式，有利于企業(yè)選擇自己適合的層次。

精選層掛滿一年可申請轉(zhuǎn)板上市

新三板三層市場結構將暢通企業(yè)在多層次資本市場的遞進式發(fā)展路徑，精準滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的差異化需求。在新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請轉(zhuǎn)板上市。

掛牌公司申請轉(zhuǎn)板上市的，應當滿足《證券法》和證監(jiān)會規(guī)定的基本上市條件，還應符合交易所規(guī)定的具體上市條件。掛牌公司申請轉(zhuǎn)板上市，應當履行內(nèi)部決策程序，由證券公司保薦，向交易所提出轉(zhuǎn)板上市申請。交易所審核并作出是否同意上市的決定，無需證監(jiān)會核準。

“新三板具備苗圃功能，容納著大量上市后備軍。中小企業(yè)在新三板發(fā)展壯大再通過轉(zhuǎn)板上市制度登陸主板，多層次資本市場的制度銜接更為完善。”顏剛表示，新三板公司不僅可以在達到主板市場上市標準的條件下進行IPO，也可先通過進入精選層再謀求轉(zhuǎn)板上市。企業(yè)可根據(jù)自身發(fā)展計劃進行選擇。

另外，《分層管理辦法征求意見稿》顯示，在新三板三層級的市場結構下，完善了各層級進入和調(diào)整機制，以形成進退有序的市場格局。重點是在降層機制方面，優(yōu)化了定期降層和即時降層的制度安排，豐富觸發(fā)降層的情形，既維護了相應層級的穩(wěn)定運行，也確保不再符合相應層級條件的掛牌企業(yè)及時調(diào)出，保障相應市場層級企業(yè)的整體質(zhì)量。

在進入流程上，掛牌公司擬進入精選層，應當聘請保薦機構等中介機構進行推薦，在履行公司內(nèi)部決策程序后，向全國股轉(zhuǎn)公司提交申報材料，依次經(jīng)全國股轉(zhuǎn)公司審查和中國證監(jiān)會核準，完成公開發(fā)行后，達到精選層準入條件的方能進入精選層。

在新三板公司進入精選層的程序中，中介機構的作用也在強化。

顏剛表示，新三板公司進入精選層的程序與IPO相近，需要保薦機構進行輔導并完成保薦承銷工作。此外，保薦機構也可參與發(fā)行人的戰(zhàn)略配售。企業(yè)符合精選層標準的基礎之上，精選層發(fā)行也考驗著保薦機構的定價和發(fā)行能力。

于進洋指出，在新三板公司進入精選層的程序中，因為是向不特定合格投資者公開發(fā)行，對中介機構的要求更高，但關鍵還是企業(yè)自身是否規(guī)范和符合條件。