科創板開市以來，引來市場萬眾矚目，攬得機構紛至沓來。然而，對于普通投資者來說，不登門難窺其貌，不交流難知其實。若想細細咂摸科創板公司，還得借來專業投資者更高更長的“梯”。

時間、地點、來訪者、詳細問答……幾大要素齊備的投資者調研紀要，善用“白描”記錄機構行蹤與關注要點。一問一答間，公司技術優勢、人才儲備、競爭格局、發展戰略、行業前景等關鍵信息，悉數展現。

誰是時下最熱的被“拜訪”對象？哪些是專業投資者最想了解的問題？

沿著機構調研的步伐，上證報替您整理出一份最直觀明了的“追風指南”。

最火爆的對象

門庭若市、賓客如云當屬誰？杭可科技(35.470, -0.63, -1.75%)以8次的來訪者記錄摘得桂冠。

從“訪客”構成來看，既有券商、基金、私募、資管公司的身影，亦不乏外資投資機構的駐足，施羅德投資、摩根證券等均對公司進行了實地考察。從調研時間來看，杭可科技也是最早一批吸引機構目光的科創板公司。

著眼具體問題，發展后勁是機構投資者的關注重點。

杭可科技在最新調研活動中被問及：國際一線動力電池生產商未來擴產計劃如何？將給公司帶來哪些影響？

公司表示，從韓國三星于西安工廠、天津工廠的擴產計劃，韓國 LG 于南京工廠的擴產計劃等可以明顯看出，公司的主要合作伙伴將重新在國內動力電池領域擴產。這將成為公司動力電池后處理系統未來業務增長的一個有利因素。

作為科創板首家遙感應用企業，航天宏圖(32.250, 0.07, 0.22%)僅11月就接待了4場機構調研。

“貴公司認為阻礙產品商業化應用的因素有哪些？”

面對投資者單刀直入的提問，公司的回答也很坦誠：“我們認為阻礙產品商業化應用的因素主要有數據的精度、質量、成本和遙感行業現階段的發展、人民對這個行業的了解程度等。”

公司在云服務上的規劃，亦是市場焦點。航天宏圖表示，會將一些成熟的軟件上云，進行商業化服務推廣。公司目前將云服務作為主要業務發展方向之一，落單客戶正逐步增多。

華興源創(32.900, 1.00, 3.13%)同樣獲得機構的扎堆調研。

對于公司近3年的規劃，華興源創從平板、半導體和汽車三大業務板塊進行闡釋：

在平板從LCD向OLED轉型中出現的一些對新技術的需求，包括OLED下一代的Micro OLED，華興源創已進行了研發投入。

半導體檢測層面上，公司保持較高研發投入。今年下半年，公司逐步向海外，如韓國、新加坡等，進行小規模的新研發計劃。

雖然汽車電子在公司整體中占比不大，但公司目前已獲得特斯拉的供應商資格，并有設備交付給上海特斯拉。未來，公司還會在LGBT、BMS、MCU等幾大核心領域持續進行研發投入。

最常見的題型

從機構緊盯的問題來看，對手是他們最稱手的標尺，客戶是他們最在意的富礦，人才是他們探潛力的窗口，行業是他們知冷暖的溫度計。

比較題

對于買方機構而言，從已知推未知，由比較判高下，是快速掂量公司實力的解題之法。

“和先健科技相比，心脈醫療(132.350, 1.31, 1.00%)的優勢是什么？”

面對投資者拋出的比較題，心脈醫療表示，先健科技在港股上市，且有多個產品線，心脈主要關注主動脈和外周，不完全可比。但對于主動脈和外周業務來說，2家公司都屬于市場上不錯的企業。心脈醫療更加專注主動脈和外周，因此近年來在相關領域有更多創新產品上市。

航天宏圖則被問及與另2家科創板申報企業中科星圖、世紀空間（現已終止注冊）的競爭關系。

公司回應稱，與另2家公司的業務存在部分重合，但各有側重。航天宏圖側重遙感數據處理和應用以及遙感和北斗導航業務融合發展，且以“平臺+應用”模式推進；中科星圖軍方業務占比較高；世紀空間覆蓋范圍則包括產業鏈上游。

同樣被機構投資者拿來比一比的華興源創，比較對象為精測電子(40.210, -0.29, -0.72%)。

“我們與精測電子存在一定的競爭關系。市場容量足夠大，且市場環境在不斷擴展，我們期待良性競爭、共同發展，提高研發的技術水平，以及產品和服務質量。”華興源創表示。

人才題

員工學歷水平亮眼的安集科技(110.970, 0.59, 0.53%)，被調研機構討要人才招聘的策略。

安集科技表示，公司主要招聘化學、化工和材料等專業或者有IC工業背景的人才。“由于我們產品的研發涉及多種交叉學科，需要長時間的培育，從一開始的創始人親自帶隊本地培養，到現在公司已打造了一套完整的人才培養體系。”

招得來還得留得住，沃爾德(60.150, 2.05, 3.53%)詳細回答了公司留住人才的計劃：

通過提供優良的研發條件、體系化的研發項目和課題，為研發人員設計了較高的薪酬待遇和激勵政策，保證了其收入與貢獻相匹配，營造公平的創新環境，吸引和穩定了高水準人才。

同步提升人數與人效的瀚川智能(39.880, -0.24, -0.60%)，在人才布局上也頗有心得。

公司在調研紀要中表示，公司過去2年補充了大量工程師新鮮血液，今年又有一定人數增長。而公司人效提升的重點，一是300名新工程師更加熟練；二是利用平臺化和標準模塊提升交付速度；三是供應鏈優化降本增效。

客戶題

與公司業績直接掛鉤的客戶，無疑是機構投資者最關切的發展要素。

過去3年蘋果的營收貢獻率均超70%的天準科技(25.090, 0.19, 0.76%)，就被連連追問有關客戶變化的問題。

公司坦言，作為檢測類公司，產品銷售取決于客戶更新換代的速度，而客戶銷量的變化則影響較小。此前，國內品牌商對檢測的重視程度不夠，但這些年已有變化，今后的檢測需求量肯定會相應增大。

有機構投資者提出，2020年是蘋果公司的大年，隨著客戶產品升級，公司是否將面臨設備更換？

天準科技回應稱，客戶新產品如果在材料、工藝、結構上發生了大的變化，公司一定會新購較多的檢測設備。如果客戶老產品還在繼續生產，那么公司原有檢測設備還會繼續使用。

摘下“蘋果”的天準科技，是否嘗試切入華為體系？

對此，公司沒有正面回答，而僅籠統表示：國產手機品牌的高端型號越來越多，對品質的要求也越來越高，對檢測設備的需求也會越來越大。

華興源創亦被問及蘋果新產品發布和銷量對公司業績的影響。

“利好。”公司表示，“無論是大的變化還是小的改動，蘋果每年都會與我們合作，進行配套產品的溝通和更新。同時，隨著國內面板制造廠商的崛起，公司在維護好國外客戶的同時，也將不斷發掘國內市場，努力尋求持續增長。”

行業題

深耕細分領域的科創板企業，既是市場最敏銳的洞察者，也是行業最緊密的同行者。

以鋰電池為主業的容百科技(23.630, 0.12, 0.51%)在調研中被問及，如何判斷未來正極材料的價格走勢？

公司回答稱，未來正極材料價格的變化，受市場供求關系變化、產品工藝復雜程度等方面因素的影響，并直接受碳酸鋰、硫酸鈷等上游原材料市場價格的影響。公司產品售價主要遵循“材料成本+加工利潤”的成本加成定價原則。其中，加工利潤由產品工序及工藝復雜程度，及公司在產品創新、生產工藝改進、采購優化、公司品牌等方面價值所決定。

機構在調研醫療器械公司心脈醫療時則提出，公司的產品需求遵循何種變量，整個市場的增量在哪？

根據公司分析：一則來自中國主動脈市場的潛在病人及時發現及時救治；二則來自消費升級，人們體檢意識增加，基層醫生水平提高，醫院硬件水平提高，國家三保合一；三則來自人口老齡化帶來的增量。

最務實的問題

毛利率、產能、市場開拓等，最貼近公司的實際問題，往往是最能反映公司現狀的切入口。

容百科技在今年9月的投資者調研中被“直擊”：公司上半年毛利率跟凈利率為啥同步下降？

公司答道，上半年營業成本增幅略大于營收導致成本增加，以及原材料價格下行趨勢下，部分原材料采購早于產品銷售定價，導致產品成本下降幅度小于產品價格降幅。此外，三費也不同程度地有所增長。

行業產能過剩的大背景下，容百科技今年的產能利用率也備受矚目。

公司坦陳，行業確實存在結構性產能過剩的現象，但同時表示，公司目前主要產品需求旺盛，產能利用率較高。

安集科技同樣被問及公司毛利率下降的原因。

公司將其歸咎于產品結構的變化。“公司2018年LED/OLED用光刻膠去除劑收入增長較快，該領域應用的產品毛利率較低，影響了我們整體的毛利率。”

隨著昊海生科(85.060, -0.57, -0.67%)的人工晶狀體產品進入江蘇、安徽的帶量采購目錄，對公司的長遠影響成為投資者熱切關注的問題。

公司表示，部分地區將人工晶狀體納入帶量采購的范圍，希望通過以價換量，降低人工晶狀體的進院價格，故整個行業確實面對一定的價格壓力。但相對而言，昊海已通過上下游的并購整合，在人工晶狀體產業建立了原料、技術、品牌、規模化等優勢，可以有效應對產品降價的壓力，并有望通過集中采購獲得更高的市場占有率。

需要注意的是，昊海生科目前納入集中采購范圍的主要是基礎型的人工晶狀體產品。而公司的中端、中高端以及在研高端產品，面臨的價格壓力仍較小。

最前瞻的發問

11月29日晚間，科創板上市公司重大資產重組審核規則正式落地，針對重組標準與條件、信息披露、審核內容與方式管等作出明確規定。

事實上，早在幾個月前，已有機構開始“打探”公司意向。天準科技9月的投資者調研紀要中，有一問便涉及公司在并購方面的考慮。

彼時，天準科技回應稱，并購是一種重要的發展途徑，公司會積極了解學習并購相關的知識，對并購有充分的認識后再做考慮。