[ 公開資料顯示，成立5年的石頭科技，最近3年?duì)I收凈利潤呈現(xiàn)爆發(fā)式增長離不開背后小米這棵大樹的“支撐”。此番登陸科創(chuàng)板后，公司低毛利率、研發(fā)投入占比持續(xù)下降、專利獨(dú)立性等成為公司必須直面的問題。 ]

[ 2016年~2018年米家品牌的智能掃地機(jī)器人(13.720, 0.03, 0.22%)幾乎是該公司的全部收入來源，分別占比當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入98.36%、97.94%、98.66%。 ]

自金山辦公(139.860, -2.07, -1.46%)登陸科創(chuàng)板僅3天后，資本市場又將迎來一員“雷家軍”。

11月20日晚間，上證所發(fā)布科創(chuàng)板上市委第47次審議會(huì)議結(jié)果顯示，北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司（下稱“石頭科技”）IPO過會(huì)。這是今年過會(huì)的第98家科創(chuàng)板企業(yè)。

上證所官網(wǎng)顯示，石頭科技IPO于4月9日獲得受理，4月17日首次被問詢，歷時(shí)6個(gè)月、四輪問詢終獲過會(huì)，也意味著石頭科技成為首個(gè)過會(huì)的小米生態(tài)鏈企業(yè)。

招股書顯示，本次石頭科技擬發(fā)行股份不超過1666.67萬股，擬募集資金13.02億元，其中7.50億元用于新一代掃地機(jī)器人項(xiàng)目；2.8億元用于商用清潔機(jī)器人產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目；1.4億元用于石頭智連數(shù)據(jù)平臺(tái)開發(fā)項(xiàng)目；1.32億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

公開資料顯示，成立5年的石頭科技，最近3年?duì)I收凈利潤呈現(xiàn)爆發(fā)式增長離不開背后小米這棵大樹的“支撐”。此番登陸科創(chuàng)板后，公司低毛利率、研發(fā)投入占比持續(xù)下降、專利獨(dú)立性等成為公司必須直面的問題。

“小米系”添新軍

頭頂著小米的光環(huán)，石頭科技一直備受市場關(guān)注。

天眼查顯示，成立于2014年7月的石頭科技，主營業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”、“米家手持無線吸塵器”，及自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和“小瓦智能掃地機(jī)器人”等等。

從主營收入結(jié)構(gòu)來看，2016年~2018年米家品牌的智能掃地機(jī)器人幾乎是該公司的全部收入來源，分別占比當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入98.36%、97.94%、98.66%。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，正是這3年，石頭科技實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入、凈利潤的爆發(fā)式增長，分別從1.83億元、-0.11萬元漲至30.51億元、3.08億元，收入規(guī)模擴(kuò)張了近20倍。

在前有海外品牌iRobot，后有國內(nèi)品牌科沃斯(19.420, 0.11, 0.57%)（603486.SH）的格局下，若是專心主攻自營品牌，石頭科技能獲得多大市場份額？而依托于米家品牌，石頭科技實(shí)現(xiàn)的爆發(fā)式增長在后期能維持多久？成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

在四輪問詢中，上證所對于石頭科技與小米的大量關(guān)聯(lián)交易、營收凈利依賴小米ODM業(yè)務(wù)、專利獨(dú)立性等問題也格外關(guān)注。

從招股書來看，石頭科技的確正在加大自有品牌的業(yè)務(wù)比重。2016年至2019年上半年，公司與小米的關(guān)聯(lián)交易金額分別為1.83億元、10.11億元、15.29億元和9.14億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為100.00%、90.36%、50.17%和43.01%，同比呈逐年下降態(tài)勢。

同時(shí)，石頭科技預(yù)計(jì)2019年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約37.95億元至41.75億元，同比增長約24.38%至36.82%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約7.02億元至8.24億元，同比增長約128.13%至167.80%。

此外，石頭科技的股權(quán)比例中，小米系的比重也較大。招股書顯示，公司的前三大股東分別為昌敬、順為、天津金米，分別持有公司股份30.99%、12.85%、11.85%。其中，天津金米的實(shí)際控制人為雷軍，順為的實(shí)際控制人為許達(dá)來，后者又兼任小米的非執(zhí)行董事。

研發(fā)投入、專利含金量幾何

上市科創(chuàng)板的企業(yè)，科創(chuàng)屬性是最重要的指標(biāo)。石頭科技在近年來實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式營收增長，但其研發(fā)投入并未跟上步伐。

一位國內(nèi)智能家居高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近年來，石頭科技把較多精力和資源投向了市場開拓，一定程度上削弱了其研發(fā)投入能力。

招股書顯示，2016年~2018年及2019年1~6月，石頭科技研發(fā)費(fèi)用分別為0.39億元、1.06億元、1.17億元、0.81億元，占營業(yè)收入的比例分別為21.49%、9.50%、3.82%、3.80%。

上述高管人士表示：“光看市場份額、營業(yè)收入等指標(biāo)，石頭科技的增勢很喜人。而憑借小米的生態(tài)鏈、線上線下渠道，石頭科技僅用了2年左右便一躍成為市場份額前三的品牌。”

“僅一個(gè)掃地機(jī)器人就涵蓋機(jī)器視覺、AI、SLAM算法、傳感器、芯片等領(lǐng)域。機(jī)器人行業(yè)也是資本相對密集的行業(yè)，需要企業(yè)持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用，且研發(fā)的成果需要一定時(shí)間的積累才會(huì)發(fā)揮效果。”他補(bǔ)充道。

對標(biāo)A股公司來看，掃地機(jī)器人第一股科沃斯在營收年均20%的增長速度下，仍加大研發(fā)的投入占比。數(shù)據(jù)顯示，2016年~2018年及2019年上半年，科沃斯分別研發(fā)投入0.98億元、1.24億元、2.05億元、1.25億元，占當(dāng)年?duì)I收比重3%、2.7%、3.6%、5.16%。

值得一提的是，石頭科技2017年研發(fā)投入1.06億元，其中0.51億元用于股份支付費(fèi)用，占比當(dāng)年研發(fā)投入48.08%，當(dāng)年實(shí)際投入用于研發(fā)的不過0.55億元。

另外，石頭科技的專利獨(dú)立性一度被市場擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，公司在境內(nèi)已取得91項(xiàng)專利，包括19項(xiàng)發(fā)明專利、57項(xiàng)實(shí)用新型專利和15項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。其中，與小米共有59項(xiàng)境內(nèi)專利，5項(xiàng)境外專利。

公司也表示，如果小米未來單獨(dú)自行使用共有專利生產(chǎn)智能掃地機(jī)器人產(chǎn)品，將會(huì)對公司經(jīng)營帶來重大不利影響。

前述高管人士指出，“盡管石頭科技已經(jīng)在主動(dòng)加強(qiáng)拓展自有品牌的市場份額，但因其是由小米孵化的產(chǎn)品。供應(yīng)商、分成模式、加工方式、自有品牌銷售渠道等多方面仍與小米‘剪不斷理還亂’。”

他認(rèn)為，被互聯(lián)網(wǎng)巨頭擁抱并非壞事，一定程度是行業(yè)發(fā)展的趨勢。“可以說被巨頭擁抱是把‘雙刃劍’，巨頭強(qiáng)大的品牌效應(yīng)和渠道資源使得生態(tài)鏈企業(yè)初期更容易打開銷量，但也會(huì)形成對巨頭的依賴。后期如何處理好與巨頭之間的關(guān)系，形成自有品牌的獨(dú)立性是對石頭科技奔赴科創(chuàng)板的考驗(yàn)。”