提高上市公司質量將成為下一階段監管層的工作主線。

11月18日晚間，證監會發文介紹，證監會主席易會滿在11月14日至15日赴浙江調研，實地走訪上市公司，并主持召開部分上市公司座談會，聽取提高上市公司質量的意見建議。

而據中國證券報報道，證監會在近期印發了《推動提高上市公司質量行動計劃》，力爭通過3-5年努力，使上市公司整體面貌得到較大改觀。此前，證監會副主席閻慶民曾在公開講話中對這一計劃進行過“劇透”，稱行動計劃圍繞信息披露有效性、公司治理規范化、助力轉型升級、化解風險隱患、提升監管有效性、優化發展生態等方面，部署了40多項具體任務，將是今后一個階段的工作主線。

可以說，監管層對于上市公司質量提升的專項行動已經正式開啟。

而這，只是全面深化資本市場改革的其中一環。2019年以來，證監會打出了一套“政策組合拳”，從科創板的正式落地，到注冊制試點的推動，再到創業板“借殼”松綁等等，諸多內容無一不體現了監管層對于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的追求。

國盛證券投行部門負責人對澎湃新聞記者說：“我們關注到，今年以來，面對國內外經濟與金融環境，從科創板+注冊制開始，包括主板、中小板、創業板再融資，或新三板深化改革等等，資本市場重磅政策頻頻出臺，措施多、力度大。從針對性而言，可以說是面面俱到，系統性地在推進資本市場全面深化改革，從時間性而言，我們認為這背后恰恰體現了國家全面深化資本市場改革的決心，體現的是大力支持與發展直接融資的力度，也同時體現了證監會職能轉變的態度。”

七大方向提升上市公司質量

《行動計劃》主要包括七個方面。澎湃新聞記者邀請武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對此進行了詳細解讀。

董登新說：“提高上市公司質量，實際上最終的落腳點是體現在上市公司在兩個方面素質的提升，一個是誠信意識，另外一個是法治意識。如果上市公司對投資者不誠信，對社會不誠信，這樣的公司是非常危險的，當然另外一方面，如果上市公司敢踐踏法律，心中無法，那么這樣的企業也是非常危險的，因此，提高上市公司質量，歸根結底最重要的就是誠信意識和法治意識的提升。”

他表示，公司賺錢的能力，相對于誠信意識和法治意識來講是相對次要的，如果一家上市公司在誠信和法治上做到位了，那么這家上市公司披露的信息應該是真實的，對投資者是負責任的，同時也會遵紀守法，一切合規。”

七方面的行動計劃具體如下：

第一，以投資者需求為導向，提升信息披露有效性。

自推行注冊制試點以來，上市公司信息披露的重要性開始逐漸得到了市場的認識。

在注冊制下，無論是發行審核，還是公司監管，都堅持以信息披露為核心，力求把真實公司呈現在市場面前，一方面要求上市公司要“講清楚”，另一方面要求中介機構“核清楚”。

而近期證監會大修再融資政策，思路之一同樣是落實以信息披露為核心的注冊制理念。

具體來說，就是建立起更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求，督促上市公司以投資者投資決策需求為導向，真實準確完整地披露信息;審核標準、程序、 內容、過程公開透明，將增強市場可預期性。

第二，督促“關鍵少數”勤勉盡責，提升經營管理水平。包括推動完善股權激勵稅收制度及配套安排等。

上市公司質量內涵豐富，包括經營效益、會計基礎、治理能力和信息真實等方面，其中公司治理是基礎。健全完善、公開透明、制衡有效的公司治理是上市公司持續健康發展的重要保障。

閻慶民曾在公開講話中表示，市場整體向好時，潛在問題容易被掩蓋，但形勢變化時，問題和風險開始暴露，其根源都與公司治理相關。如當前上市公司大股東高比例質押、資金占用、違規擔保等，反映出上市公司治理獨立性不夠、治理失效、內控缺失等深層次問題和道德風險。

目前，證監會已經組織上市公司開展公司治理專項活動，通過自查自糾、現場檢查和整改提升等分階段工作，切實推動公司治理水平得到有效提升。

第三，推廣科創板經驗，統籌推進資本市場改革。包括增強IPO、重組上市標準的包容性，放寬非公開發行鎖定期等限制，優化并購支付及配套融資工具，增強資本市場吸引力等。

董登新認為，把好IPO入口關是提高上市公司質量的三大重要環節之一。

他說：“實際上，提高上市公司質量，最重要的就是三個關口。第一個就是入口，在IPO的環節，審核要求有真實的、有效的、充分的信息披露，這是對上市公司質量要求的第一個環節。”

可見的是，證監會以設立科創板并試點注冊制改革為突破口，在年內保持新股發行常態化，吸引更多優質企業上市，已經取得了不小成效。

科創板自7月22日正式開市至今，已有54家上市公司上市交易，截至11月18日下午收盤時間的總流通市值達到1014.33億元。而下一步，創業板也有望接棒科創板進行注冊制改革。

第四，堅持退市常態化，堅決出清劣質資源。

在董登新看來，提高上市公司質量的第二個重要環節是把好出口關，也就是退市。

他對澎湃新聞記者說：“對于上市公司來講，如果一旦變成僵尸企業，或者是低效、無效的資產，那么就應該退出市場，這個是市場優勝劣汰法則的要求。因此在退市制度設計上也要高效，形成威懾，讓僵尸企業盡早的退出市場。”

統計顯示，2019年以來已有16家公司通過多種渠道退市，其中強制退市7家，主動退市1家，通過并購重組渠道退市8家。可以說，多元化退出渠道和較為穩定的退市實施機制逐步形成，良性的市場態勢正在顯現，退市在提高存量上市公司質量方面的作用越來越明顯。

第五，解決突出問題，打好防范化解重大金融風險攻堅戰。包括著力解決違規占用擔保問題、遏制“三高”并購重組等。

在企業上市以后，同樣需要進行充分、真實的信息披露，這無疑會有利于市場風險的化解。

董登新表示，提升上市公司質量的第三個環節，是在上市公司進入市場，成為這個上市公司之后，要對投資者誠信。

他說：“在財務報告上要真實可信，要守法經營。尤其對投資者負責的一點，是要求把公司的信息充分、及時地公開發布，讓投資者能夠知曉，財務當然也不能造假。入口、出口和上市期間，這三個環節應該都是對提高上市公司質量至關重要的。其他方面當然也可以有其他的要求，比方說公司的法人治理要進一步完善，公司的風控機制等內部約束機制的建設。”

2019年以來，已有60多家上市公司或相關主體被立案調查。

閻慶民在11月的公開講話中提到，今年來場內場外股票質押融資余額、高比例質押公司家數總體呈下降趨勢，平倉風險暫時緩解。加強并購重組全鏈條監管，產業并購成為主流，“三高”并購得到遏制。

第六，強化精準監管，提升監管有效性。

證監會在11月18日的發文中指出，要堅持底線思維，精準拆彈，聚焦問題公司、風險公司，加強持續監管，防范化解股票質押等重點領域風險，推動形成各方齊抓共管、共同提高上市公司質量的制度體系和生態體系。

“堅持管少才能管好”，體現的是監管的精準和高效。

證監會將完善上市公司風險分類標準，聚焦問題公司、高風險公司，著力化解股權質押等風險，緊盯財務造假、資金占用、違規擔保等行為，凈化市場環境。

第七，優化發展、中介、輿論、文化四個生態，形成全社會合力。

董登新表示，提高上市公司質量，無論是誠信意識、法制意識的提升，還是從入口、出口或者是掛牌期間的監督，都需要市場全方位力量的參與，既包括行政的監管，也包括來自市場各方主體、中介機構、投資者的監督，以及來自證券交易所的監管。

“提升上市公司質量是一個全方位的工程，市場內外的監督和監管都是至關重要的。”董登新對澎湃新聞記者這樣說。

監管層頻頻提及，政策組合拳不斷

可見的是，在《行動計劃》出爐之前，監管高層就已經就提高上市公司質量頻頻發聲。

2019年5月15日，證監會副主席閻慶民在“5·15全國投資者保護宣傳日”啟動儀式上指出，提高上市公司質量，是對投資者最好的保護，是投資者實現投資價值、分享經濟成長紅利的關鍵。

2019年6月10日，證監會副主席李超在香港出席財新峰會時表示，上市公司質量一定程度上體現了經濟發展質量。我們堅持新股常態化發行，提升并購重組效率，支持市場化法治化債轉股，加強監管，完善并嚴格實施上市公司退市制度，著力鞏固資本市場的基礎。

11月15日，證監會在官網發布了閻慶民的公開講話，其中也提到要大力推動提高上市公司質量。

上市公司在中國經濟運行中扮演著重要角色，從數據來看，上市公司在國民經濟運行中的引領示范作用也日益凸顯。

當前，A股超過3700家上市公司，涵蓋了國民經濟全部90個行業大類，占國內500強企業的七成以上。證監會統計數據顯示，今年前三季度，實體上市公司實現營業收入29.45萬億元，凈利潤1.52萬億元，利潤總額相當于同期全國規模以上工業企業的一半，資本市場的“晴雨表”功能通過上市公司逐漸得到體現。

不過，一些上市公司違法違規行為頻發，風險不斷暴露，上市公司持續健康發展的基礎還不牢固，各方面對上市公司質量還不大滿意。因此，提高上市公司質量對于推進資本市場全面深化改革而言至關重要。

上述國盛證券投行部門負責人對澎湃新聞記者表示，行動計劃的推出，從信息披露有效性、公司治理規范化、助力轉型升級、化解風險隱患、提升監管有效性、優化發展生態等方面，提出了一個工作計劃表，明確了具體任務和完成時限。如何打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，是推進國家治理體系和治理能力現代化的重要內容，而推動提高上市公司質量，則是全面深化資本市場改革的基礎性工作。

9月9日至10日，證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務。其中，第二項任務就是大力推動上市公司提高質量。

具體措施包括，制定實施推動提高上市公司質量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關，努力優化增量、調整存量。嚴把IPO審核質量關，充分發揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優勝劣汰。優化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點。加強上市公司持續監管、分類監管、精準監管。

據證監會公布，在易會滿赴浙江調研走訪的過程中也提出，上市公司要肩負起規范發展、提高質量的主體責任，把握機遇、迎接挑戰，堅持敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏投資者，牢記初心使命，在新時代資本市場建設中展現擔當作為。

上市公司要怎么做？證監會提出三方面要求。

一是要規范運作，堅持以法律法規為準繩，在守法合規、治理規范上作出表率，從根本上提升市場主體內生約束機制的有效性。

二是要穩健經營，充分認識市場、敬畏市場，按資本市場的規律辦事，有所為有所不為，做到發展與風控能力相匹配。

三是要專注專業，堅持正確發展理念，扎根實體、練好內功，突出主業、做精專業，弘揚企業家精神和工匠精神，促進市場正本清源。

另一方面也需要看到，監管層在政策層面也做出了不少調整。

6月20日，證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見，修訂新規自10月18日起正式施行，放松創業板重大資產重組等松綁政策讓市場大呼利好。

證監會表示，修訂是為了堅定支持上市公司借助資本市場這一并購重組的主渠道、盤活存量的主戰場，吐故納新、提高質量、做優做強，在開展科技創新、實現產業升級、培育發展新動能、謀求新發展等各方面，做好中國經濟的“火車頭”和“發動機”。

11月8日，證監會宣布對再融資規則進行修訂，包括取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件，將再融資批文有效期從6個月延長至12個月等。

此外，分拆上市試點規則也已完成公開征求意見，進一步修改完善后將發布實施。

證監會在11月18日表示，提高上市公司質量是一項宏大的系統工程，需要上市公司、各類市場主體、監管機構、地方黨委政府等各方加強工作協同、多措并舉，形成合力。證監會系統已經制定了提高上市公司質量行動計劃，并正在推動出臺相關文件。

至于下一步提高上市公司質量的具體思路，市場或許可以從“四個結合”進行期待。

一是企業內生發展與外部促進保障結合，突出上市公司第一責任，豐富外部制度供給。

二是優化增量與調整存量結合，把好入口與出口關。

三是解決突出問題與構建長效機制結合，立足當下、著眼長遠。

四是監管本位與協調推進結合，抓好精準監管，強化政策協同，推動形成強大合力。