10月11日，浙商銀行A股IPO批文得手。然而，距離浙商銀行申請A上市，已然匆匆兩年半過去。

根據公告，浙商銀行本次A股發行股數不超過25.5億股，而由于發行價格不得低于每股凈資產4.94元，浙商銀行的募集資金金額將至少達到約126億元，為近期最大的IPO。

2019年上半年，浙商銀行實現營業收入225.74億元，同比增長21.39%；實現歸母凈利潤75.28億元，同比增長16.07%；年化平均總資產收益率0.91%，年化平均權益回報率16.03%。按數據，浙商銀行的主營構成中，企業銀行業務營收占比近6成。

回首一年前，2018年6月29日，浙商銀行向證監會報送A股招股說明書，擬在A股公開發行不超過44.9億股。而以上述估計規模測算，浙商銀行的募集資金計劃預計將達到221億。值得注意的是，浙商銀行在2018年3月配售7.59億股新H股。配售所得款項凈額總額為36.15億港元。不論是港交所上市還是A股上市，浙商銀行的目標均為補充核心一級資本，可見公司對資本金極度饑渴。

而比起浙商銀行本尊，市場眾所關注的，恰恰是浙商銀行錯綜復雜且“今非昔比”的民營資本合縱連橫。

“浙商”們的質押

重組于金融資產高估值的年代，“安邦系”，“萬向系”，“精工系”，“廣廈系”，“橫店系”等13方民營資本悉數參與，參被寄予厚望的吉利汽車卻最終對浙商銀行選擇放手，浙商銀行的開篇便充滿著傳奇色彩。

從股東構成看，浙江省金融控股有限公司持有14.19%的股份，為浙商銀行普通股第一大股東；旅行者汽車集團有限公司持股為7.2%，其為1998年由安邦保險創始人組建。

此外，橫店集團控股有限公司持股為6.64%，浙江省能源集團有限公司持股為4.49%，廣廈控股，精工集團等系數參與，均為浙商銀行的老股東，

而在港股上市之前，浙商銀行的股東列表一度出現變化，其引入入包括螞蟻金服旗下支付寶(香港)在內的5名基石投資者，前者出資約3000萬美元。

根據數據顯示，浙商銀行老股東先后通過七次分紅加H股上市出售部分老股總計獲利約111.35億元，但其中五次增資外加2004年重組成立時的投入，共計注資約268.55億元，較已兌現收益仍高出約157億元。

在金融去杠桿的大環境下，作為頭部股份制銀行的浙商銀行內資股上市卻一拖再拖，“浙商”們不得不通過其他渠道變現浙商銀行股權。

根據2018年6月證監會公開的浙商銀行招股書申報稿，截止2018年3月，浙商銀行上市前占總股本19.93%的股權已經辦理的質押登記，一共涉及14家民營法人，其中浙江日發，浙江永利，廣廈控股，廣廈股份，東陽三建，精功集團，華通控股，經發實業，新奧實業共9家民營法人幾乎全數質押浙商銀行股權。

作為表決權股東，成立于1998年，作為安邦保險發起人的旅行者汽車集團，目前持有浙商銀行7.2%股份，為浙商銀行第二大股東。目前公司已經質押3.1億股浙商銀行股份，約占公司持有浙商銀行股份的23%。

另一位表決權股東“廣廈系”的近況則不盡如人意。根據資料，“廣廈系”三方關聯人廣廈控股，廣廈股份，東陽三建合計持有公司5.1%股份，合計持股9.54億股，而上述三家公司所持有浙商銀行股權已然被全數質押。

民營資本水逆風波

而部分民營股東的近況也難言樂觀。

2019年8月8日， 浙江廣廈(5.530, -0.19, -3.32%)股份有限公司公告稱，控股股東廣廈控股持有的公司11255萬股無限售流通股、21375萬股無限售流通股分別被申請執行凍結和輪候凍結；公司第二大股東廣廈建設集團有限責任公司持有的公司4723萬股無限售流通股被申請執行輪候凍結。

按照浙江廣廈8月8日2.61元的收盤價計算，上述凍結及輪候凍結的股份，涉及的金額約15.33億元。

此外，作為進駐浙商銀行但向浙江國資轉讓股權，曾經資本市場的白馬王子“精功系”在2019年7月17日于上海清算所發布公告稱，精功集團有限公司未能清償到期債務合計約21.1億元。就在此前兩天，由紹興富豪金良順執掌的這家“明星公司”就已爆出10億債務違約事件。公開信息顯示，精功集團債券存續規模為59.40億元，存量只數為11只。7月16日大公評級宣布決定將精功集團主體信用等級調整為C，“17精功MTN001”信用等級調整為C。

部分民營資本則已經迫于無奈選擇在上市前轉讓浙商銀行股權。根據杭州市上城區人民法院2018年6月公告，浙江經發實業集團有限公司已經開始向外出售浙商銀行股權，而與此同時浙商銀行向證監會提交新一輪申報稿。

核心資本“捉急”

10月11日，浙商銀行發布公告稱，證監會核準其首發申請，本次A股發行股數不超過25.5億股，用于補充核心一級資本，2019年6月末，該行每股凈資產4.94元；盡管其上市發行價格尚未公布，但不難測算，浙商銀行此次A股上市發行募資金額將達到近期最高募資規模。

值得注意的是，浙商銀行在2018年3月配售7.59億股新H股。配售所得款項凈額總額為36.15億港元，同樣用于補充核心一級資本。

而這離浙商銀行港股IPO不到2年，2016年3月30日，浙商銀行港股上市，其在港股募集資金凈額約為116億港元。同樣是將發行所得款項凈額用于補充資本金。

由于銀保監會規定，股份銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率最低要求為7.5%、8.5%、10.5%。

而股份制銀行作為全國性銀行，未來將被納入系統性重要銀行，需要在原有的基礎上加1%，那么最低要求則為8.5%、9.5%、11.5%。

截至2019年6月30日，浙商銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.52%、9.89%、13.32%。2018年核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.38%、9.83%、13.32%。2017年核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.29%、9.96%、12.21%。2016年核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.28%、9.28%、11.79%。

從數據來看，除了2016年因為港股上市補充了資本，2017/2018/2019這三年的資本充足率均在8.5%附近徘徊，剛好在監管標準附近。由于資本充足率是限制銀行規模擴張的重要因素，一旦資本充足率不滿足監管要求，那么也就意味的浙商銀行的規模得不到擴張，進而影響營收和凈利潤。