科創(chuàng)板下周一開始交易，今日四大證券報頭版聚焦科創(chuàng)板，從交易機制等鋪陳開來，“緩沖墊”與價格籠子平抑股價大幅波動。建議投資者摒棄短期博弈觀念，用新投資思維參與科創(chuàng)板投資。

證券時報：科創(chuàng)板交易“緩沖墊”有助平抑股價大幅波動

下周一，首批科創(chuàng)板公司正式上市交易，這將成為中國資本市場又一標志性事件。科技創(chuàng)新企業(yè)往往具有培育慢、技術更迭快、風險高等特點。加之上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，其后日漲跌幅限制為20%，因此科創(chuàng)板股票上市初期很可能出現(xiàn)股價大幅波動。

為防止市場大幅波動，同時保障市場流動性，上交所創(chuàng)建了有效申報價格范圍、盤中臨時停牌等交易機制。在連續(xù)競價階段，對買賣申報價格分別作出不超過基準價格±2%的限價措施；對于漲跌幅達到30%及60%兩個檔位時，實施單次10分鐘的臨時停牌措施。當股價出現(xiàn)大幅波動時，這一交易機制可為市場參與者提供一定的冷靜期，緩解過熱的市場投機炒作氛圍。這些措施，是在交易過程中保護投資者的“緩沖墊”。

具體來說，當科創(chuàng)板股價短時間快速調整時，交易所的限價申報及臨停措施，可以讓股價在一定區(qū)間波動，不允許它漲跌“一步到位”，這就相當于給了投資者知悉、分析及判斷“信息源”的時間緩沖，讓市場在理性區(qū)間博弈，防止因個體行為影響干擾大眾決策。當然，“緩沖墊”不是萬能的，它只能抑制股價過快波動，無法杜絕市場操縱行為，后者需要監(jiān)管及司法部門的嚴刑峻法來解決。

科創(chuàng)板上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，遵從了市場的意志，賦予了投資者更大的交易自由。站在市場化建設的角度，交易需要充分的自由，市場應允許正當的博弈。對投資者來說，更大的自由也意味著更大的責任。若是利用信息不對稱及資金優(yōu)勢進行股價操縱，則是挑戰(zhàn)監(jiān)管和法律底線。為此，上交所將虛假申報、拉抬打壓股價等5大類11種典型異常交易行為監(jiān)控標準向市場公開。這樣一來，監(jiān)管標準更加透明，投資者更應敬畏規(guī)則，知所進退。

上證報：摒棄短期博弈之念 科創(chuàng)公司景在前方

下周一，首批25家科創(chuàng)板公司就將開市交易。對A股投資者來說，這將是一個充滿新鮮感的周一。嶄新的交易制度和數年未見的新股估值起點，需要科創(chuàng)板的每位參與者在實踐中學習、適應。

首先，科創(chuàng)板的交易制度與A股其他板塊存在明顯不同。尤其是在開市后的第一周，25只新股將不設漲跌幅限制，由市場參與各方充分博弈，盡快形成均衡價格。再者，首批科創(chuàng)板上市公司打破了近年來市場已司空見慣的新股“23倍”市盈率天花板，這使得原本支撐“新股不敗”的基礎，即發(fā)行價與市場公允價格間存在的明顯價差不復存在。科創(chuàng)板上市公司在發(fā)行階段的估值是否準確，將由投資者來親自檢驗。

上述客觀條件，使得市場對科創(chuàng)板開市初期的個股走勢存在分歧。有投資者認為，市場對科創(chuàng)板的熱情積蓄已久，首批上市公司流通股有限，二級市場或將“爆炒”。也有研究機構分析，科創(chuàng)板上市公司發(fā)行價格趨近于公允估值，二級市場股價上行幅度有限。

從海外市場經驗看，自由定價的新股，在發(fā)行上市后出現(xiàn)激烈博弈是常有之事。據統(tǒng)計，納斯達克市場自2013年以來，新股上市首日的開盤價與其發(fā)行價的平均偏離度達17.2%。經過一天的激烈博弈，新股首日收盤價與發(fā)行價的平均偏離度達21.8%，當日平均股價振幅達20%。上市后5個交易日內的新股平均振幅達31.2%。但從日度變化趨勢看，新上市公司股價的波動程度呈快速減弱的態(tài)勢，市場定價迅速趨于穩(wěn)定。

而科創(chuàng)板對個人投資者設置了50萬元資產門檻和兩年證券交易經驗的適當性要求。可以說，目前能夠參與科創(chuàng)板投資的個人投資者都是市場中風險承受能力相對較高，風險識別能力相對較強的。可以理解，這些投資者中的不少人，現(xiàn)正摩拳擦掌，想在新股上市后的高波動期“一展身手”。

但古語有云，善游者溺，善騎者墮。如果投資者參與科創(chuàng)板交易的興趣點只停留在波動上限更高的交易層面，把科創(chuàng)板股票視為純粹的短線賺價差工具，那他就要承擔一個零和游戲博弈者所必須承擔的風險。而對更多看好科創(chuàng)板公司成長性和內在價值的投資者而言，懷揣敬畏之心，等待波動趨于平穩(wěn)后，再評估公司價值，無疑是更加理性的選擇。

對科創(chuàng)板公司來說，順利上市顯然不是終點，恰恰是得到資本市場助力之后加速起飛的新起點。得到融資支持后，科創(chuàng)板公司所擁有的技術潛力將更加高效地體現(xiàn)在公司價值中，投資者也將更加清楚地分辨出哪些公司有望勇立潮頭、成為新一代“高科技”的領軍者。

既如此，投資者們不妨耐心一些，淡定一點，不必將目光局限于科創(chuàng)板開市初期看似精彩刺激的波動中。在科創(chuàng)公司未來的價值成長之路上，還有更加壯麗的風景在前面。

中國證券報：科創(chuàng)板期待投資新思維

科創(chuàng)板從發(fā)行、上市、交易、退市的一系列新設計，無疑將給資本市場的投資者帶來新考驗。在前所未遇的新局面下，投資者參與科創(chuàng)板投資更應強化“自助者，天助之”的自我風險防范意識，更多地從一二級市場融合、側重基本面分析、熟悉具體交易規(guī)則等方面更新投資思維。

為防范科創(chuàng)板股價異常波動等風險，監(jiān)管部門做了充足準備，引入投資者適當性管理制度，避免不合格投資者跟風炒作；在連續(xù)競價階段引入價格申報范圍限制，同時實行市價申報保護限價，對盤中異常波動實施臨時停牌制度；公開異常交易監(jiān)控標準，并將在新股上市初期加強異常交易行為監(jiān)管。但市場交易可能出現(xiàn)意料之外的新情況，需要投資者“磨合”，更要強化“買者自負”思維，全新審視科創(chuàng)板投資。

從投資預期的合理性看，投資者要強化一二級市場融通的新思維。科創(chuàng)板市場化定價與現(xiàn)有IPO定價機制有本質區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行現(xiàn)象可能會增多，一二級價差可能收窄，投資者應降低“打新”收益預期。由于科創(chuàng)企業(yè)的特殊性，估值有更多不確定性，一級市場如何定價是一大難題，股票掛牌后二級市場的資金博弈可能更劇烈。投資者對此應高度重視，未雨綢繆。

從科創(chuàng)板擬上市公司特殊性來看，投資者要更多地關注公司基本面，強化價值投資理念。技術迭代快、投入周期長、發(fā)展前景不確定性大是科創(chuàng)企業(yè)的特點，無疑將極大地影響上市公司業(yè)績。對此，不少機構投資者尚面臨投研能力不足的挑戰(zhàn)，散戶投資者要更多地關注企業(yè)現(xiàn)金流、業(yè)務模式、未來創(chuàng)造價值能力等基本面因素，摒棄“一夜暴富”的僥幸心理，不盲目跟風炒作，避免不必要的損失。

從科創(chuàng)板具體交易規(guī)則看，投資者需切實關注規(guī)則新變化，避免“烏龍指”等“失誤”情況。比如，上市前5個交易日不設漲跌幅限制，在上市5個交易日之后，實行20%的漲跌幅限制。同時，實施“價格籠子”，退市也更直接，更及時。這都需要投資者對新規(guī)則爛熟于心，適時改變以往交易規(guī)則下的投資慣性。

風物長宜放眼量。科創(chuàng)板作為新生事物，給市場帶來新的機遇、新的挑戰(zhàn)，投資者要主動適應新環(huán)境，積極更新投資思維，著眼長遠，理性投資。

證券日報：科創(chuàng)板價格籠子意在平滑股價波動 預防“烏龍指”

距科創(chuàng)板開市僅百余小時，市場關注度也從申報、問詢、注冊、發(fā)行等環(huán)節(jié)轉向科創(chuàng)板創(chuàng)新的交易機制方面。其中，科創(chuàng)板價格籠子的制度設計有助于將部分市場交易風險“關進籠子”。

“價格籠子意在關住一部分市場交易風險，它既能管理交易行為的預期，也可以在一定程度上防范‘烏龍指’、‘惡意報價’等小概率但可能影響市場情緒的行為。”7月17日某中介機構資深人士對《證券日報》記者表示。

所謂價格籠子，是指科創(chuàng)板股票在連續(xù)競價階段，買入價格有上限、無下限，不超買入基準價格的102%；賣出價格有下限、無上限，不低于賣出基準價格的98%；科創(chuàng)板股票交易的市價申報、集合競價階段，以及開市期間臨時停牌階段的限價申報，不適用這一規(guī)定。6月14日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票異常交易 實時監(jiān)控細則》（以下簡稱《異常交易實時監(jiān)控細則》） ，明確了科創(chuàng)板上述有效申報價格范圍的要求。

“科創(chuàng)板的最大特征就是注冊制和包容性。價格籠子屬于科創(chuàng)板市場交易環(huán)節(jié)‘游戲規(guī)則’的范疇”，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新7月17日在接受《證券日報》記者采訪時表示，“價格籠子設定的2%的浮動區(qū)間，可以防止個別機構和莊家用資金優(yōu)勢在極短的時間里拉抬股價和打壓股價。對于上述情況，這種報價機制應該是非常管用的，因為其可以平滑股價波動，給投資者一個有效的信號。”

上述資深中介機構人士表示，“A股市場中除了很多人知道的‘烏龍指’，還有‘肥手指’”。此前A股市場的交易品種中，權證與即將開市的科創(chuàng)板同樣沒有漲跌幅度限制，有投資者利用了交易制度，以0.001元/份的價格不可思議地買到了98萬份某家電公司的認沽權證，至當日收盤，上述權證市值增至逾68萬元，幾小時內收益率高達近700倍。其原因是有賣家按照市價委托的方式賣出近百萬份權證，而恰逢當時買單極少，上述投資者在0.001元價位掛了同樣大約百萬份的買單，最終價格本來在0.5元-0.7元之間波動的權證全部按照買家低報價成交。該人士認為，“價格籠子防范此類行為將十分有效”。

第一創(chuàng)業(yè)(6.290, -0.07, -1.10%)證券承銷保薦有限責任公司董事總經理李興剛對《證券日報》記者表示，上海證券交易所《異常交易實時監(jiān)控細則》對有效價格申報設置范圍，不僅能夠維護交易執(zhí)行，而且在強化投資者教育和信息披露方面有著重要作用，并最終促使科創(chuàng)板成為健全的股票市場。

李興剛表示，一方面，理性的投資者是公司能夠在二級市場上獲得相對合理估值的最終決策方。我國股票市場散戶占比較高，對投資者異常交易的監(jiān)控，以及價格籠子的設置，能夠杜絕虛假申報、拉抬打壓、自買自賣等行為，促使市場發(fā)揮更好的定價作用，鼓勵投資者做出長期、理性的決策；另一方面，對異常交易的監(jiān)測和監(jiān)管，也督促上市公司及時、充分的履行信息職責。上交所在其主板交易監(jiān)管中就強調了信息披露和股價異常的聯(lián)動監(jiān)管，股價發(fā)生明顯異常，首先關注的是投資者的異常交易，進一步則需要針對公司披露敏感信息或者內幕交易進行調查。

董登新認為，價格籠子的制度設置并不會影響股價的正常變動，主要是為了防止或者遏制可能出現(xiàn)的股價操縱行為。