2023年4月10日，中國資本市場迎來又一重要節點——滬深交易所主板注冊制首批10家企業上市儀式在北京、上海、深圳三地連線舉行，標志著股票發行注冊制改革全面落地。

注冊制從試驗田走向全市場，是中國特色現代資本市場之路上的關鍵一步，昭示了我國通過金融供給側結構性改革助力經濟高質量發展的決心和信心。“水到渠成”“功到必成”成為這場改革的關鍵注腳。中國證監會主席易會滿4月10日致辭時表示，注冊制改革是一場觸及監管底層邏輯的變革、刀刃向內的變革、牽動資本市場全局的變革，影響深遠。

10只新股上市首日集體高開，多數觸發臨停，更有3只股票首日實現了價格倍增。這足以說明市場對全面注冊制改革的熱切響應。

筆者認為，隨著主板注冊制下更多企業上市，市場各方需要積極擁抱變化，并從根本上理順發展邏輯。

首先，認清四大深刻變化。易會滿主席表示，與核準制相比，實行注冊制不僅涉及審核主體的變化，更重要的是理念、把關方式、透明度、監管執法的深刻變化。

全面注冊制下，一個成長性較好的企業上市之路會相對更容易，上市后也能經得起市場考驗；與此同時，在優勝劣汰的良好生態下，“渾水摸魚”的劣質公司將寸步難行。

其次，看清企業價值創造。全面注冊制下新興產業在資本市場中的占比有望進一步提高，上市公司將更多來自科技前沿領域，業務模式新穎。

上市企業應主動融入國家戰略，加強與產業政策的協同，堅守板塊定位。上市只是一個開始，企業要高效利用融資，專注主業、加強創新，完善治理結構和治理機制，筑牢“護城河”，提高抗風險能力。

值得一提的是，上市首日股價的紅紅火火，并不代表企業未來發展順風順水。面對市場的鼓勵與高估值，企業應該感受到壓力，企業家則應化壓力為動力，用高價值回報社會。

對于保薦機構來說，企業上市只是進入資本市場的第一步。接下來，保薦機構要發揮專業優勢，持續發現、挖掘企業價值，助力企業形成第二成長曲線，從而創造出新的價值。

再次，價值投資任重道遠。注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。這對投資者的定價和風險管理能力提出更高的要求，專業投資者的優勢更加凸顯，長期投資將成為主流。在打新及隨后的投資過程中，投資者要準確分析企業的成長性，包括賽道是否符合國家長期發展戰略，企業是否掌握核心技術，并對企業資金流、成長周期、市場影響力等做科學判斷。

筆者認為，全面注冊制下，新股發行價格相應會偏高，上市后的上漲空間可能會受限。由此帶來的結果是，上市公司市值兩極分化將成為一個必然趨勢，投資者應注重企業的價值創造能力，摒棄以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的短線思維。