11月8日，物業清潔服務供應商升輝清潔集團控股有限公司（以下簡稱“升輝清潔”）更新了港交所主板IPO申請資料（以下簡稱“申請資料”），信達國際為獨家保薦人。

據悉，升輝清潔此前分別于2021年4月14日、2022年4月24日遞表，目前均已失效，此次為第三次遞表。

“升輝清潔的業務模式主要集中在各種物業、場景的清潔方面，收入來源較為單一，對于公司發展而言有利也有弊?！蓖哐芯吭嘿Y深分析師肖云祥在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，公司的所有資源只需要支持一項業務，有利于專業技術和品牌的建立；另一方面，不免使投資者存在“所有雞蛋放一個籃子里”的擔憂，如果該業務出現問題，又沒有新的業務收入，公司整體營收就會受到影響。

主營業務收益占比持續攀升

申請資料顯示，從升輝清潔主營業務構成來看，共分為物業清潔、公共空間清潔、其他清潔三塊。其中物業清潔為公司主營業務，分為商業樓宇、住宅樓宇、交通樞紐、購物商場、公共設施、工業圈等6類。

從業務構成來看，2019年、2020年及2021年，升輝清潔分別實現總收益3.9億元、4.66億元和5.64億元。其中，來自物業清潔服務的收益分別占總收益的93.5%、95.9%及96.5%，來自公共空間清潔的收益分別占總收益的5.1%、3.9%及3.5%，來自其他清潔的收益分別占總收益的1.4%、0.1%及0%，可見，隨著升輝清潔近幾年業務規模的持續增長，公司物業清潔業務占比也在提高，主營業務進一步向物業清潔業務聚集。

升輝清潔方面表示，本次港股IPO募集資金將用于擴大在國內的業務范圍；加強服務實力；采納行業的技術進展及升級資訊科技系統。

東高科技高級投資顧問秦亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，根據申請資料來看，公司主要利潤來源是物業清潔服務，雖然業務構成單一，但服務類別較廣泛，而且這類傳統行業與新興科技產業不同，靠專業服務獲取穩健收入。

“但公司在業務層面同樣也有值得改善的地方，就是公司主要收入來源集中于廣東地區，占比連續三年都超過八成，其次是海南，地域方面的依賴性較強，如果未來能進一步向全國拓展，則更有利于業績的釋放。”秦亮說。

人工成本高企拉低毛利率

值得關注的是，作為物業企業，升輝清潔的經營毛利率問題始終受到廣泛關注。

申請資料顯示，從整體來看，公司2019年、2020年和2021年年度實現毛利分別為6169.8萬元、7991.8萬元和8924.5萬元，對應毛利率分別為15.8%、17.2%和15.8%。進一步來看，公司2021年上半年和2022年上半年分別實現毛利4098.4萬元和4574萬元，對應毛利率（未經審核）分別為15%和15.8%。

具體來看，公司上述三大業務及各項子業務毛利率同樣不高，例如毛利占比最高的商業樓宇物業清潔業務，近幾年的毛利率在16.7%-18.3%之間波動。

升輝清潔方面表示，公司的盈利能力主要受控制經營成本能力的影響，尤其是員工福利開支及分包勞工成本。若無法控制經營成本或成功將成本影響轉嫁給客戶，則可能無法保持盈利能力，公司的業務、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。

秦亮認為，根據申請資料，2019年、2020年和2021年，升輝清潔計入銷售成本的員工福利開支及分包勞工成本分別為3.08億元、3.59億元和4.43億元，占公司銷售成本的93.9%、93%和93.5%。由此可見，公司利潤增長較慢的主要原因是人工成本。但就目前的發展狀況來看，人工成本增長預計還將持續，不同的只是幅度問題，因此這將持續對公司業績構成稀釋效應。

對于升輝清潔所在的物業清潔行業，肖云祥認為，該行業目前屬于一個新興行業，隨著市場的演進，未來該行業會面臨很大的市場需求空間，市政、公司、個人市場等都存在需求。但不可否認的是，該行業是一個勞動密集型行業，也就意味著對勞動力需求大，不斷上漲的勞動力價格將會對行業發展造成一定影響。

秦亮表示，目前行業主要問題包括市場價格走低，但人工成本走高，城鄉收入縮小導致招工難，供應鏈整合度較低等方面。

“引進新技術提高管理效率，通過行業橫向并購整合提高市占率，以及向生態建設領域延伸產業鏈條等多方面拓展，增加收入來源的同時逐步降低成本，改善經營狀況，才是解決上述問題的關鍵。”秦亮如是稱。