今年以來，SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收購公司）的上市方式正在港股市場有序展開。

1月17日，Aquila Acquisition Corporation（簡稱AAC）向港交所提交上市申請書，標志著港股迎來了首個SPAC遞表公司。

繼該案例之后，1月底以來又有三家擬上市公司遞表。

1月28日，第二家SPAC公司Tiger Jade Acquisition Company（簡稱Tiger Jade）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

1月31日，又有兩家公司同時向港交所遞交SPAC上市申請書，分別為Interra Acquisition Corporation和Trinity Acquisition Holdings Limited。

所謂SPAC指的是設立一家空殼公司，該類公司設立的唯一目的是通過首次公開發行股票進行集資，并以集資所得收購合并有經營活動的目標公司，從而達到合并后的繼承公司成為上市公司的目的。

國開證券研究指出，由于SPAC只有現金而沒有實際業務，因此也經常被稱為“殼公司”或“皮包公司”。SPAC通過自身IPO實現上市，用上市發行權益單元的形式籌集并購資金，在24個月內，需要找到并購標的，并經過大多數股東批準完成并購。經過“De-SPAC”并購交易步驟，目標公司與SPAC整合為一體，SPAC終止上市，目標公司代替SPAC取得上市地位，經過股票更名，一家運營實體業務的新上市公司就此誕生。

界面新聞記者從4家擬SPAC公司的招股意向書觀察發現，這些公司未來擬并購方向多是大中華地區的新經濟領域，其中新能源、新零售、高端制造業等方向為擬上市SPAC所青睞。

具體來看，AAC計劃重點關注亞洲（特別是中國）新經濟行業（例如綠色能源、生命科學及先進科技與制造行業）內有科技賦能的公司。

Tiger Jade專注于在大中華地區設有營運或預期設有營運的醫療保健或與醫療保健有關的公司。Interra Acquisition Corporation的投資策略聚焦大中華地區從事創新科技、消費及新零售、高端制造、醫療健康及氣候行動等領域的高增長型公司。

Trinity Acquisition Holdings Limited未來將專注于具有全球影響力、持久吸引力及為客戶帶來價值的消費領域生活方式品牌。

在某種程度上，投資策略反映了上述公司對大中華地區可持續增長的信心，這一高增長趨勢將主要由未來的消費升級、城市化、科技創新及能源脫碳的正面大趨勢推動。

實際上，從SPAC公司的擬投資方向來看，其背后發起人所專注的領域將起到十分關鍵的作用。

界面新聞記者留意到，采用SPAC方式上市背后的機構及發起人中，閃現多家知名投資機構和個人。如外資投行摩根大通、瑞信；中資券商招銀國際、農銀國際等；此外還包括胡祖六旗下的春華資本以及“體操王子”李寧(79.15, 0.00, 0.00%)等。

其中，Trinity Acquisition Holdings Limited 發起人為李寧和兩家私募股權公司萊恩資本（LionRock）和Astrapto，其分別擁有已發行的所有B類股份的33%、42%及25%。

從當前的情況來看，這四家SPAC都有較強的機構做背書，對它們來說，SPAC將產生什么樣的作用？

匯生國際資本總裁黃立沖告訴界面新聞，如果說這四家公司都能滿足SPAC的上市要求，大概率是可以獲得審批通過的。

他指出，相對而言，未來在醫藥、制造、新能源方面，找到能滿足上市規則的標的機會較大。

“相對來說，體育是傳統行業，估值循規蹈矩，找到能滿足盈利要求且規模較大公司合并的可能性較小。但醫藥研發和新能源估值空間更大，容易達到市值和混合測試標準的要求，這主要與港交所新的上市機制相關。”他表示。

天愛資本投資總監杜先杰告訴界面新聞，SPAC未來的價值主要取決于并購標的的成長性以及并購交易方案能否實現多贏。他認為，按照港交所當前的規則，未來這四家SPAC公司上市后可能幾乎沒有流動性，并購的情況也至少要等1-2年后才能觀察。

“另外由于港股SPAC對認購者、并購目標等的要求相對較苛刻，所以，至少在2022年，港股SPAC的數量和融資金額，應該難以重現美股前兩年的熱度。可能后續港交所會逐步放寬SPAC的上市和認購門檻，從而提高投資者的參與度以及為更多具有成長性的公司提供上市機會。”杜先杰補充道。

他認為，殼公司本身并不是最重要的，關鍵是并購標的的選擇、交易架構的設計等。由于SPAC是個新產物，懂行的投資者較少，SPAC的本質又是一家現金公司，沒有估值的錨，所以上市后相當長的時間內，買方都只能觀察。這也在一定程度上會影響SPAC上市之后二級市場的流動性。

國開證券研究指出，SPAC模式是有政策紅利的，監管政策一旦收緊，這種狂熱就可能驟然降溫。“我們很難說它不存在泡沫。但從長期來看，技術創新應用周期越來越短，重新分割利益的訴求又是支撐本次SPAC狂潮的長期因素。”

國信證券研究認為，港股 SPAC 機制將是國內大型券商的重大發展機遇。大型券商的業務種類齊全，在各條業務線都積淀了成熟的團隊，通過創設 SPAC，可以強化綜合實力的運用技巧。

多家SPAC公司在上市申請書的風險提示部分指出：“可能無法于上市日期后24個月內公布特殊目的收購公司并購交易或于上市日期后36個月內完成特殊目的收購公司并購交易。”

在一定程度上，競爭的激烈程度源于優質標的存在一定的稀缺性。如其中一家SPAC在申請材料中指出，隨著評估目標的特殊目的收購公司數量增加，有吸引力的目標可能會越來越少，而對有吸引力的目標的競爭可能會越來越激烈。這可能會增加特殊目的收購公司并購交易的成本。