北交所鳴鑼開市在即，全面深化新三板改革將步入新階段，多層次資本市場會以更加包容、普惠姿態服務優質中小企業創新發展。未來資本市場長周期全鏈條的服務體系，將賦予各類創新型中小企業更多發展契機和想象空間，科技與資本相互融合、金融與實體經濟良性循環的格局逐步形成。

對新三板市場而言，2021年三季度是發生深刻變化且有著重要意義的一段時期。

7月，首批精選層掛牌公司晉層滿一年，轉板上市配套制度陸續發布；8月，觀典防務率先披露轉板上市意向，隨后不到一個月時間內，數家精選層公司相繼啟動轉板上市工作；9月，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）宣布設立，為新三板改革再添濃墨重彩的一筆。

全面深化新三板改革宣布啟動至今已滿兩年，各項舉措順利落地，改革積極效應持續顯現。據券商研報顯示，已披露三季報的新三板掛牌公司2021年前三季度營收同比增長27.92%，凈利潤同比增長47.04%，整體業績延續向好態勢，中小企業創新發展的韌性與活力持續顯現。

11月15日，北交所基本制度規則將正式實施。在業內專家看來，北交所鳴鑼開市在即，全面深化新三板改革將步入新階段，多層次資本市場會以更加包容、普惠的姿態服務優質中小企業創新發展。未來資本市場長周期全鏈條的服務體系，將賦予各類創新型中小企業更多發展契機和想象空間，科技與資本相互融合、金融與實體經濟良性循環的格局逐步形成。

改革積極效應持續顯現

到今年三季度，新三板精選層設立已一年有余，各項制度創新初步經受住了市場考驗，一批“小而美”的優質中小企業在此匯聚。同時，新三板市場整體結構和功能得以改善，市場信心進一步提振。

數據顯示，截至去年底，新三板個人合格投資者達165.8萬戶，較2019年擴大7倍。9月以來，北交所、新三板創新層個人投資者準入門檻分別降至50萬元、100萬元，新三板開戶數進一步增加。

在安信證券研究中心總經理助理諸海濱看來，考慮到北交所服務專精特新中小企業的市場定位，預期后續北交所投資者會出現成倍增長。申萬宏源新三板首席分析師劉靖也表示，預計新三板合格投資者人數將增加到500萬戶以上。

投資者積極參與帶動市場成交額大幅提升。數據顯示，截至三季度末，今年以來，新三板市場累計成交額達1451.94億元，同比增長49%，為2019年同期成交額的13.5倍。單就三季度而言，新三板市場共計成交841.27億元，其中，精選層成交額達481.48億元。與此同時，新三板市場指數在三季度漲幅明顯，三板做市、創新成指季度內漲幅分別達38.8%、20.3%。

分析人士表示，新三板市場在三季度走出活躍行情，各主要指數均創出歷史新高，與市場對轉板制度落地預期的升溫以及9月北交所宣布設立不無關系。但不僅僅是因為改革紅利的釋放，新三板企業創新屬性不斷凸顯、季度內業績表現良好才是根本支撐。

據諸海濱團隊統計，目前共計425家新三板公司披露了三季報，新三板企業在今年前三季度表現出了較好的經營能力，實現營收、凈利潤同比雙增。68家精選層公司悉數披露了三季報。數據顯示，精選層營收同比增長35.31%，增速與科創板持平，凈利潤同比增長33.33%。

北交所設立開啟新征程

9月2日，北交所宣布設立，這一改革重磅舉措在新三板市場一石激起千層浪。

北交所以現有的新三板精選層為基礎組建，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北交所上市公司由創新層公司產生，維持新三板基礎層、創新層與北交所層層遞進的市場結構，同步試點證券發行注冊制。

清華大學國家金融研究院副院長、上市公司研究中心主任王嫻表示，北交所肩負著服務創新型中小企業的重要使命，是落實國家創新驅動發展戰略的重要舉措。此外，北交所的設立強化了資本市場服務實體經濟的功能，對加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局也具有戰略意義。

截至目前，北交所7件基本業務規則已悉數發布，將于11月15日起正式實施。北交所表示，下一步還將陸續發布涉及合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）證券交易、發行上市審核標準的適用要求等相關業務規則，持續做好市場制度體系建設，同時積極開展企業培訓、投資者教育、會員接納等規則實施的準備工作，為北交所順利開市和平穩運行奠定基礎。

探索發展普惠金融

從2013年誕生到2019年全面深化新三板改革啟動，再到如今北交所即將開市，一系列兼具包容性、普惠性、創新性的制度探索和改革從未停止。2016年，實施分層管理機制，新三板市場分為基礎層和創新層，2020年增設精選層，新三板初步實現了對中小企業的梯度培育，吸引一批“小而美”的優質中小企業掛牌交易；在資金供給方面，2020年，公募基金被允許投資新三板股票，推動保險資金、社保基金等長期資金入市也屢被提及，“小額、快速、靈活、多元”的發行融資制度持續優化……

近日，全國股轉公司董事長、北交所董事長徐明在2021金融街論壇年會上表示，在下一步全國股轉系統和北交所市場建設中，將緊緊圍繞中小企業主體，認真總結過去8年多實踐的經驗教訓，不斷深化改革、優化服務，增強制度的包容性和普惠性，突出“更早、更小、更新”，構建覆蓋中小企業全鏈條的金融服務體系，探索資本市場發展普惠金融的“中國方案”。

值得注意的是，從理論層面而言，北交所設立是對資本市場更好服務實體經濟高質量發展新的重大戰略部署，但具體落實到實踐上，打造可以滿足不同層次、不同發展階段企業融資需求的市場基礎設施并非易事。

新的證券交易所從組建到正式運行，有許多方面和環節需要磨合、調試，市場機構也需要適應制度改革帶來的新變化、新要求，投資者投資理念改變和習慣培養也需要更多時間，而中小企業作為上市主體，在其成長過程中充滿的諸多變數可能也會對市場造成影響。

業內專家表示，補齊普惠金融發展短板、探索服務科技創新之路殊為不易，各方應對資本市場改革保持信心和耐心。