正值港股市場重新評估海底撈(31.7, 0.00, 0.00%)（6862.HK）、呷哺呷哺(7.42, 0.00, 0.00%)（520.HK）等“火鍋股”之際，撈王于9月1日向港交所遞交上市申請書。申請文件顯示，該公司是國內目前市場份額最大的粵式火鍋股，主要在江浙滬地區開店。

今年以來，港股火鍋股的行情不甚樂觀。截至9月2日，海底撈、呷哺呷哺在今年內股價累計跌去46.88%、57.95%，這也令市場相當關注撈王的經營狀況。數據顯示，撈王正實行擴張策略，而且今年上半年經營現金流出現較大收縮。

有市場分析人士仍指出，火鍋是易于標準化的餐飲品種，相信行情在疫情穩定后會有所升溫。此外，截至9月2日，港交所已累計203家公司排隊等待港交所的聆訊，但7月以來僅有兩家公司過會，也令撈王的上市時間表顯得遙遠。

進入今年以來，海底撈、呷哺呷哺跌幅加劇，投資者“看空”的原因之一在于疫情期間擴張具有種種困難。不過根據撈王的上市申請，該公司計劃進行迅速擴張、也正亟需增加現金流。

撈王成立于2010年，截至今年6月底在全國26個城市開設有136家餐廳，其中超過80%位于江浙滬地區。

盡管尚未披露本次募資額度，但撈王已暫時擬定了募資用途。其中主要用于開設第二家中央廚房、擴張門店。其中2號中央廚房預計在2023年三季度之前竣工，并計劃在2023年、2024年分別新開張約75、103家餐廳，總和已大幅超過現有門店數量。

申請材料還反映，撈王的現金流面臨一定的壓力，尤其是經營活動現金流在今年上半年出現較大的縮窄。該公司2020年全年的經營現金流為2.44億元，但今年上半年僅有6172萬元，綜合而言，期內現金及現金等價物從期初的1.38億元減少到了期末的8943.7萬元。

除此以外，撈王又披露，在過去的三個財務年度中，收入穩定上升，從8.7億元增長至11.24億元，凈利潤在2020年為6.74億元、較2019年的7.99億元有所下降。

事實上，新冠疫情深刻改變了餐飲行業的競爭格局，在這期間，港股的餐飲股包括火鍋股采取了不同的生存策略。從8月最新的半年報可以看到，海底撈在凈利率大幅下挫的情況下仍然選擇迅勐擴張，但呷哺呷哺已經采取維持規模穩定的保守策略。

目前，繼續進行市場擴張與盡早取得盈虧平衡，正是火鍋行業關注的“天平”，亟需取得平衡。

根據財報，海底撈今年上半年收入200.94億元、凈利潤9452.9萬元。由于2020年同期正是疫情打擊嚴重的時期，市場選擇將當前的業績和疫情前比較，結果發現，2019年上半年收入為116.94億元、凈利潤則為9.1億元。這反映，海底撈的凈利潤率在兩年內從7.79%降低至0.47%。

然而在此期間，海底撈進行了一次門店的“超級”擴張，在今年上半年內就將門店數量從935家提升到1597家。這種與市場行情看似相逆的做法，引起部分市場投資者的批評。

例如，在8月31日的研報中，招商證券(12.38, 0.00, 0.00%)國際強調了對海底撈過度擴張的憂慮。該券商指出，海底撈在過去18個月中門店數量擴張了超過一倍，但今年上半年翻臺率低于預期、員工成本卻高于預期。就此，該券商明確表示稱：“我們相信擴張應該放緩。”

包括海底撈本身，也將業績下滑的因素總結到了擴張上。該公司指出三點影響業績的原因，分別是擴張令相關支出顯著增加、新開門店達到首次盈虧平衡并實現現金投資回報的時間長于往期、門店營運仍受到新冠病毒疫情的持續影響。

上半年，海底撈股價從最高59.7港元一路下跌，曾在8月1日報出每股26.1港元、較高位跌去56.3%，創出15個月新低。與此同時，呷哺呷哺股價更是從19.55港元的高位一度跌至5.8港元，跌幅深達70%。

不過，呷哺呷哺并沒有繼續擴張門店。截至6月底該公司共有1077間門店、與去年6月底的1010間相比新增不多。上半年，呷哺呷哺收入按年上漲58.5%至30.5億元，但凈虧損仍達到4992萬元。

截至9月1日，港交所已有203家公司在排隊等待聆訊。這令撈王的上市時間表也顯得遙遠。未來幾天中，更將有幾家公司的上市申請書面臨過期。

據統計，今年8月以來，僅有先瑞達醫療（6669.HK）、心瑋醫療（6609.HK）、理想汽車（2015.HK）完成上市。而港交所僅新通過了海倫司、網易云音樂兩家公司的上市申請。這導致港交所IPO通道目前看來有些“擁堵”。

一名香港本地券商人士向記者表示，撈王從消費水平、模式上與海底撈有一定相似之處，值得期待。他稱：“火鍋店的模式相對標準化，是不錯的餐飲股標的，相信疫情穩定后將會迎來業績改善。”

查詢撈王的上市資料和海底撈的業績，在2021年上半年，撈王人均消費達到123.9元、海底撈為107.3元。

除此以外，他又認為投資者需要留意火鍋店的供貨穩定問題。他指出，海底撈有頤海國際(45.35, 0.00, 0.00%)（1579.HK）這樣的原料供應商，有利于維持拿貨價格、穩定性、毛利率等。

查詢撈王的上市資料，撈王指出，自家公司主打產品之一為豬肚雞湯產品，因此豬肚、豬肉、雞肉、蔬菜的價格對該公司采購成本控制的影響較大，ASF（非洲豬瘟）的傳播也是潛在威脅。