2022年1月7日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于北京證券交易所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)板意見》），對(duì)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《原轉(zhuǎn)板意見》）進(jìn)行了修訂。《轉(zhuǎn)板意見》確定了包括可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板的其他證券交易所及板塊、轉(zhuǎn)板不涉及股票公開發(fā)行、無需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)，以及限售期可連續(xù)計(jì)算等北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）上市公司轉(zhuǎn)板的核心原則，但是，由于目前北交所上市公司均為全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“新三板”）掛牌公司，考慮到新三板的特殊性，在轉(zhuǎn)板過程中，轉(zhuǎn)板公司應(yīng)特別注意一些特殊的合規(guī)要點(diǎn)。

一、北交所上市公司轉(zhuǎn)板基本制度及流程

（一）轉(zhuǎn)入板塊范圍

《轉(zhuǎn)板意見》規(guī)定，試點(diǎn)期間，符合條件的北交所上市公司可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至上海證券交易所科創(chuàng)板或深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板。

要點(diǎn)解讀：

《轉(zhuǎn)板意見》明確了北交所上市公司可以轉(zhuǎn)入板塊范圍僅限于上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板。目前境內(nèi)資本市場(chǎng)基本形成了由上交所主板、科創(chuàng)板、深交所主板、創(chuàng)業(yè)板和北交所，以及新三板組成的場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外主要證券交易（場(chǎng)）所的多層次資本市場(chǎng)格局，各板塊在定位上有著較為明顯的差別，可滿足不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的市場(chǎng)主體的投融資要求。《轉(zhuǎn)板意見》目前僅安排北交所上市公司可轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板，一方面是因?yàn)楸苯凰鲜泄究山Y(jié)合自身的行業(yè)屬性、定價(jià)機(jī)制需求轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板具有較強(qiáng)的可操作性，另一方面也由于目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)施了注冊(cè)制，可以在制度上與轉(zhuǎn)板的審核流程做更好的銜接安排。

（二）轉(zhuǎn)板條件

根據(jù)《轉(zhuǎn)板意見》，北交所上市公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

申請(qǐng)轉(zhuǎn)板公司應(yīng)當(dāng)已在北交所連續(xù)上市滿一年（申請(qǐng)轉(zhuǎn)板公司在北交所上市前，曾在新三板精選層掛牌的，精選層掛牌時(shí)間與北交所上市時(shí)間合并計(jì)算）；符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件；上交所、深交所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

要點(diǎn)解讀：

1. 對(duì)比北交所、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件，其主要的區(qū)別在于市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的特殊要求。就市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)而言，三個(gè)板塊的主要要求見下表。

2. 值得注意的是，《轉(zhuǎn)板意見》對(duì)于轉(zhuǎn)板條件留下了敞口，即上交所、深交所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。這意味著上交所、深交所原則上是依據(jù)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則對(duì)北交所上市公司轉(zhuǎn)板申請(qǐng)進(jìn)行審核，但審核口徑和尺度仍存在不確定性，并且基于指導(dǎo)先行的原則，后續(xù)上交所、深交所將會(huì)根據(jù)實(shí)踐申請(qǐng)中的情況出臺(tái)配套的審核業(yè)務(wù)規(guī)則，屆時(shí)雖然轉(zhuǎn)板條件存在進(jìn)行調(diào)整的可能性，但北交所上市公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板仍需以滿足科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市條件作為首要前提。

（三）轉(zhuǎn)板程序

《轉(zhuǎn)板意見》明確，轉(zhuǎn)板屬于股票上市地的變更，不涉及股票公開發(fā)行，依法無需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)，由上交所、深交所依據(jù)上市規(guī)則進(jìn)行審核并作出決定。轉(zhuǎn)板程序主要包括：企業(yè)履行內(nèi)部決策程序后提出轉(zhuǎn)板申請(qǐng)，上交所、深交所審核并作出是否同意上市的決定，企業(yè)在北交所終止上市后，在上交所或深交所上市交易。

要點(diǎn)解讀：

《轉(zhuǎn)板意見》明確，北交所上市公司的轉(zhuǎn)板申請(qǐng)由上交所、深交所審核，無需中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)或注冊(cè)。此外，《轉(zhuǎn)板意見》僅提供了轉(zhuǎn)板的流程框架，對(duì)于每個(gè)步驟中需要準(zhǔn)備的具體文件材料及所需審核期限并未細(xì)化，需要根據(jù)上交所、深交所后續(xù)出臺(tái)的業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)于轉(zhuǎn)板流程進(jìn)行細(xì)化。從現(xiàn)有案例來看，目前成功申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板的觀典防務(wù)，以及正在申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的翰博高新和泰祥股份，從轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書披露至轉(zhuǎn)板公司與保薦機(jī)構(gòu)第一次完成回復(fù)意見的時(shí)間整體與交易所審核其他IPO申請(qǐng)的時(shí)間相當(dāng)。

鑒于《轉(zhuǎn)板意見》保留了《原轉(zhuǎn)板意見》的轉(zhuǎn)板審核框架，北交所上市公司就轉(zhuǎn)板申請(qǐng)文件及其內(nèi)容格式可以同樣參考上交所、深交所發(fā)布的新三板精選層掛牌公司轉(zhuǎn)板上市文件。具體而言，轉(zhuǎn)板公司和中介機(jī)構(gòu)可根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號(hào)——轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)文件》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第4號(hào)——全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)文件》《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第4號(hào)——轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書內(nèi)容與格式》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第3號(hào)——全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書內(nèi)容與格式》《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第5號(hào)——轉(zhuǎn)板上市保薦書》等文件規(guī)定，準(zhǔn)備相關(guān)的申請(qǐng)資料。

（四）股份限售安排

《轉(zhuǎn)板意見》規(guī)定，北交所上市公司轉(zhuǎn)板的，股份限售應(yīng)當(dāng)遵守法律、法規(guī)及上交所、深交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。在計(jì)算北交所上市公司轉(zhuǎn)板后的股份限售期時(shí)，原則上可以扣除在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)原精選層和北交所已經(jīng)限售的時(shí)間。

要點(diǎn)解讀：

在計(jì)算北交所上市公司轉(zhuǎn)板后的股份限售期時(shí)，對(duì)于在北交所上市的兩類公司而言，起算點(diǎn)原則上可以溯及至在新三板精選層掛牌時(shí)（針對(duì)從新三板精選層平移至北交所上市的公司）或自北交所上市之日（直接在北交所申請(qǐng)上市的公司）。但《轉(zhuǎn)板意見》同時(shí)提出，上交所、深交所有權(quán)對(duì)轉(zhuǎn)板公司的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等所持股份的限售期作出規(guī)定。這意味著，上交所和深交所擁有對(duì)限售期進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)定和解釋的權(quán)力，即可能存在自轉(zhuǎn)板后進(jìn)一步延長(zhǎng)原有的限售期的例外情況。根據(jù)現(xiàn)有案例，新三板精選層掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的限售期并未與其在新三板精選層掛牌的時(shí)間合并計(jì)算。根據(jù)翰博高新和泰祥股份的轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書，翰博高新和泰祥股份控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人、董監(jiān)高均承諾鎖定期起算點(diǎn)為轉(zhuǎn)板上市之日，且均按照北交所限售期規(guī)定計(jì)算限售期，而并未適用科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的限售期規(guī)則。

二、北交所上市公司轉(zhuǎn)板申請(qǐng)的合規(guī)要點(diǎn)解讀

考慮到北交所上市相關(guān)規(guī)則與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市相關(guān)規(guī)則存在的差異，以及北交所上市公司原為新三板掛牌公司，結(jié)合新三板的特殊情況，北交所上市公司的轉(zhuǎn)板過程中可能在如下方面受到重點(diǎn)關(guān)注：

（一）三類股東問題

北交所上市公司的股票因?yàn)橐言诠_市場(chǎng)進(jìn)行過交易，因此北交所上市公司的股東中出現(xiàn)“三類股東”的可能性很高。根據(jù)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市審核問答，“發(fā)行人在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌期間形成‘三類股東’持有發(fā)行人股份的，中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人應(yīng)從以下方面核查披露相關(guān)信息：（一）核查確認(rèn)公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不屬于‘三類股東’。（二）中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查確認(rèn)發(fā)行人的‘三類股東’依法設(shè)立并有效存續(xù)，已納入國(guó)家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，并已按照規(guī)定履行審批、備案或報(bào)告程序，其管理人也已依法注冊(cè)登記。（三）發(fā)行人應(yīng)根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)）披露‘三類股東’相關(guān)過渡期安排，以及相關(guān)事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)前述事項(xiàng)核查并發(fā)表明確意見。（四）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照要求對(duì)‘三類股東’進(jìn)行信息披露。保薦機(jī)構(gòu)及律師應(yīng)對(duì)控股股東、實(shí)際控制人，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其近親屬，本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員是否直接或間接在‘三類股東’中持有權(quán)益進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。（五）中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查確認(rèn)‘三類股東’已作出合理安排，可確保符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則要求。”

由于北交所上市公司本屬于上市，且轉(zhuǎn)板不涉及股票發(fā)行，是否需要參考科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市審核問答對(duì)“三類股東”問題進(jìn)行相應(yīng)的信息披露與核查，以及北交所上市公司在精選層掛牌或北交所上市后，股票交易過程中出現(xiàn)的“三類股東”如何進(jìn)行信息披露與核查，目前仍尚待規(guī)則的進(jìn)一步明確。

已經(jīng)申請(qǐng)轉(zhuǎn)板且尚在審核中的北交所上市公司和已經(jīng)通過轉(zhuǎn)板申請(qǐng)審查的北交所上市公司中，翰博高新和觀典防務(wù)均主動(dòng)披露了“三類股東”的情況。其中：

翰博高新在《轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書（申報(bào)稿）》中披露了前十大股東中的“三類股東”情況，并將精選層掛牌前和精選層掛牌后的“三類股東”進(jìn)行了區(qū)別披露。同時(shí)明確，“三類股東”均依法設(shè)立，正在運(yùn)作，并已納入國(guó)家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管。公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其近親屬不存在直接或間接在上述“三類股東”中持有權(quán)益的情形。深交所在問詢函中未就“三類股東”問題進(jìn)行問詢。

觀典防務(wù)在《轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書（上會(huì)稿）》中披露了其全部的“三類股東”以及持股數(shù)量和比例，“三類股東”均為在新三板掛牌期間形成的新股東。此外，觀典防務(wù)在其《轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書（上會(huì)稿）》中根據(jù)科創(chuàng)板上市審核問答的要求對(duì)“三類股東”問題進(jìn)行了逐項(xiàng)說明。此前，上交所在《關(guān)于觀典防務(wù)技術(shù)股份有限公司轉(zhuǎn)板并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函》中要求觀典防務(wù)按照《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步補(bǔ)充披露轉(zhuǎn)板公司全部“三類股東”的過渡期安排情況。觀典防務(wù)說明了目前三類股東持股情況，并確認(rèn)其“三類股東”均將根據(jù)業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見的要求提交了《調(diào)查問卷》《基金合同》等資料，并承諾不存在多層嵌套、份額分級(jí)等不符合業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見規(guī)定的情形；而未提交《調(diào)查問卷》《基金合同》的“三類股東”均為進(jìn)入清算期或已承諾清算并擬在適當(dāng)時(shí)機(jī)減持公司股票的股東。

由此，從現(xiàn)有案例可以看出，目前對(duì)于新三板掛牌過程中形成的“三類股東”，交易所仍然可能會(huì)按照上市審核問答的規(guī)定，要求北交所上市公司和中介機(jī)構(gòu)對(duì)“三類股東”進(jìn)行充分的信息披露與核查。后續(xù)對(duì)于北交所上市公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板，尤其是北交所上市公司在精選層掛牌或北交所上市后的股票交易過程中出現(xiàn)的“三類股東”如何進(jìn)行信息披露與核查，目前仍尚待規(guī)則的進(jìn)一步明確。

（二）北交所上市公司優(yōu)先股的處理

按照《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第1號(hào)》規(guī)定，北交所上市的發(fā)行人申報(bào)時(shí)存在新三板掛牌期間發(fā)行的優(yōu)先股的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過公開發(fā)行股票并上市議案時(shí)同步審議通過已發(fā)行優(yōu)先股在北交所掛牌轉(zhuǎn)讓的議案；發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書中充分披露以下事項(xiàng)：報(bào)告期初至申報(bào)前優(yōu)先股的發(fā)行、付息與調(diào)息、贖回與回售等情況，優(yōu)先股股東表決權(quán)的恢復(fù)、行使、變動(dòng)及優(yōu)先股股東分類表決情況等，前述事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人控制權(quán)穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)狀況可能存在的不利影響。

科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板均要求申報(bào)前清理對(duì)賭協(xié)議，同時(shí)對(duì)于歷史上曾經(jīng)存在的對(duì)賭協(xié)議安排要求進(jìn)行詳盡披露及中介機(jī)構(gòu)核查；此外，雖然科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市審核問答均規(guī)定了不予清理的例外情形，但是，實(shí)踐中適用該等例外情形的成功案例較為罕見。對(duì)于擬申請(qǐng)北交所上市的發(fā)行人而言，北交所允許其保留優(yōu)先股的情形僅限于在新三板掛牌期間所發(fā)行的優(yōu)先股。然而，在北交所上市公司轉(zhuǎn)板過程中，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板對(duì)于相關(guān)優(yōu)先股的處理政策尚不明朗，帶有優(yōu)先股的北交所上市公司做出轉(zhuǎn)板的決定前，應(yīng)事先就有關(guān)問題進(jìn)行準(zhǔn)備并與交易所進(jìn)行充分溝通。

（三）信息披露要求的差異

由于北交所上市公司自新三板掛牌起即為公眾公司，其提交轉(zhuǎn)板申請(qǐng)的報(bào)告期內(nèi)基本涵蓋了公司自新三板掛牌起的期間，因此，在申請(qǐng)轉(zhuǎn)板時(shí)，其自新三板掛牌起的信息披露與轉(zhuǎn)板時(shí)的信息披露的一致性，因涉及此前的信息披露合規(guī)，將會(huì)是上交所和深交所審核轉(zhuǎn)板申請(qǐng)時(shí)的常規(guī)問題。北交所在信息披露方面的規(guī)定，遵循了上市公司監(jiān)管的一般規(guī)律和基本要求，在信息披露標(biāo)準(zhǔn)上與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板信息披露相關(guān)規(guī)定總體保持一致。同時(shí)，為了契合北交所上市公司主要為中小企業(yè)的特點(diǎn)，北交所對(duì)信息披露方面的規(guī)定更加細(xì)化。例如，北交所提高了對(duì)股票異常波動(dòng)和傳聞澄清、股份質(zhì)押和司法凍結(jié)、訴訟仲裁等事項(xiàng)的披露要求，明確了員工持股計(jì)劃和員工股權(quán)激勵(lì)的具體披露安排，且對(duì)應(yīng)披露的交易事項(xiàng)（包括關(guān)聯(lián)交易）的披露標(biāo)準(zhǔn)、就交易事項(xiàng)的股東大會(huì)審議和就關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的股東大會(huì)審議的標(biāo)準(zhǔn)要求更為嚴(yán)格。

因此，擬有轉(zhuǎn)板計(jì)劃的北交所上市公司，應(yīng)當(dāng)更加重視公司信息披露與日常合規(guī)管理，以避免在轉(zhuǎn)板申請(qǐng)時(shí)在有關(guān)方面受到挑戰(zhàn)。

三、結(jié)語

《轉(zhuǎn)板意見》出臺(tái)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，下一步將組織上交所、深交所、北交所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司等做好轉(zhuǎn)板各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，并根據(jù)試點(diǎn)情況，評(píng)估完善有關(guān)制度安排。相信隨著境內(nèi)多層次資本市場(chǎng)制度的構(gòu)建與完善，北交所上市公司轉(zhuǎn)板試點(diǎn)的逐漸成熟，各交易所在未來將會(huì)建立更加緊密的聯(lián)系與溝通。北交所上市公司轉(zhuǎn)板制度出臺(tái)后，也將倒逼北交所繼續(xù)完成深化改革，以更好地體現(xiàn)其包容性、創(chuàng)新性、服務(wù)性的特點(diǎn)。相信未來在滿足合規(guī)要求、信息披露要求的基礎(chǔ)上，上市公司將擁有更多的可能性。