3月22日，神州優車迎來被新三板終止掛牌的最后一日。被摘牌的原因很簡單，公司未能在規定時間披露 2019 年年度報告，根據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行)》相關規定，公司被終止掛牌。

神州優車曾是新三板市值龍頭，屬于陸正耀“神州系”中的一員。2019年初，神州優車通過長盛興業收購寶沃汽車67%股權，完成汽車制造、汽車租售、二手車再到金融的“閉環”，并推出“新零售”戰略。但寶沃汽車這家頂著“德系”名頭，虧損不斷的汽車公司，并沒有給神州優車帶來騰飛的機遇，反而連累其在2019年上半年由盈轉虧巨虧6.52億元。

后續，神州優車遲遲未將寶沃汽車并表而受到證監會處罰，2019年年報也一拖再拖，再加上“神州系”旗下另一家美股上市公司瑞幸咖啡爆雷的拖累，最終還是黯然被摘牌。

禍起并購寶沃汽車

神州優車大敗局源于一場并購。

2018年10月9日，福田汽車發布公告稱，將公開掛牌轉讓北京寶沃汽車有限公司（下稱寶沃汽車）67%的股權。這一計劃已經醞釀多時。早在2017年11月及2018年6月，福田汽車董事會就先后審議通過了《關于啟動為Borgward汽車引入戰略投資者的議案》和《關于向北京寶沃汽車有限公司增資的議案》，擬為寶沃汽車引入戰略投資者。但直到此時，這個計劃才終于真正走到臨門一腳的地步。

市場傳聞中的競逐者有數家，包括神州優車、復星乃至恒大。而被競逐者寶沃汽車，則是一個“德裔國產”品牌。寶沃汽車創建于1919年的德國不萊梅，一度以超過當時德國60%的出口份額位居德國前三大汽車生產制造商。它的業務能力甚至不局限于轎車和跑車，還延展至巴士、消防車、船艇、卡車，甚至直升機等。但由于資金鏈斷裂，在上世紀60年代破產。2014年，福田汽車花費500萬歐元買下了“寶沃”的品牌，進行國產“復活”，并以“德系血統、德系豪華車”的口號行銷。

福田汽車“中德結合”的試驗獲得了短暫的成功。2016年推出首款車SUV車型BX7，月銷量一度迅速攀升至5500輛左右，僅憑這一款車，一年就賣出近3萬輛。2017年，初戰告捷的寶沃汽車陸續推出BX7TS等新車型，全年總銷量達到4.4萬輛。但衰落的跡象很快開始出現，一方面是虧損進一步加大，從2016年的4.84億元翻倍至9.85億元；另一方面，雖然推出新車，但單一產品的銷量卻一度徘徊在2000輛的生死線上。福田汽車開始有了賣掉寶沃汽車的想法。

2018年，寶沃汽車的業績進一步惡化，全年銷量3.29萬輛，凈利潤虧損進一步擴大至27.39億元，相當于福田汽車上一年歸母凈利潤（1.12億元）的24.46倍。至此，福田汽車曾寄予厚望的寶沃汽車，三年銷量10.69萬輛，虧損達42.08億元。為寶沃汽車尋找一個接盤俠，對福田汽車來說，已經迫在眉睫。

（圖片來源：神州優車公告）

趕在2019年新年到來前3天，福田汽車與長盛興業（廈門）企業管理咨詢有限公司（下稱長興盛業）簽訂了《產權交易合同》，成交價格39.73億元。這個價格勉強補回福田汽車此前幾年維持寶沃汽車的虧損。

根據證監會后續調查，長盛興業是神州優車實際控制的公司。長盛興業老板王百因是陸正耀的研究生同學。2019年1月，神州優車通過其實際控制的長盛興業收購寶沃汽車67%的股權，但在隨后的2019年一季報和半年報中，卻并未將長盛興業并表。因此舉涉嫌信息披露違法，2020年11月，證監會對神州優車給予警告，并處以五十萬元的罰款；對陸正耀給予警告，并處以二十萬元的罰款。

另外，由于2019年年報一直未能披露，2021年3月12日，新三板向神州優車出具《關于終止神州優車股份有限公司股票掛牌的決定》，將自 2021年3月22日起終止神州優車股票掛牌。

“閉環”失利，瑞幸爆雷，“神州系”風雨飄搖

一家虧損如此嚴重的公司，神州優車為什么要進行收購？行業人士分析，當時，陸正耀的“神州系”，已經將業務擴展到汽車租售、二手車再到金融，只要將寶沃汽車拿下，就可以進一步打通汽車制造，形成一個完整的閉環。而神州優車之所以不對寶沃汽車并表，也被認為跟寶沃汽車的巨額虧損有一定關系。

寶沃的汽車“賣不出去”，在福田汽車手中成了燙手的山芋。但神州優車收購寶沃汽車，網絡上還是出現了大量的熱捧，認為寶沃的車賣不出去并非質量原因，而神州優車作為中國出行和汽車領域領的綜合服務平臺，旗下聚集了神州租車、神州專車、神州買買車、神州車閃貸四大板塊，賣車根本不是問題。起碼可以內部消化。

這樣的判斷在一定程度上得到了應驗。2019年，寶沃汽車銷量增長至5.45萬輛的新高峰，其中有6成是神州租車貢獻（神州租車2019年報，最大供應商采購量占比60.53%，媒體推測此供應商為寶沃汽車）。

但內部消化無法解決全部問題。寶沃汽車雖然在宣傳上號稱與奔馳、寶馬、奧迪齊名的“德系同門四兄弟”，實際上只是“德裔國產”，上市后出現的發動機、變速箱抖動異響等各種質量問題，令其口碑不斷下滑。

另外，陸正耀入主后，對寶沃汽車的銷售進行變革，推出神州寶沃汽車新零售平臺，可以享受深度試駕、零首付購車、90天內無理由退車，在渠道建設、品牌建設方面大量投入，號稱“千城萬店”。“新零售”模式充分利用了神州優車原有的優勢，但觸動了寶沃汽車原本的經銷商的利益，部分經銷商要求福田汽車“退網賠償”。

寶沃汽車靠著“內部消化”，銷量堅挺了一年，到2020年新車銷量就斷崖式跌落至8740輛，同比下降84.04%，平均每個月銷量不足800輛。2019年上半年，上一年剛剛由虧轉盈的神州優車，交出了一張歸母凈利潤虧損6.52億元的成績單，這還是沒有對寶沃汽車并表的結果。緊接著，后續的2019年三季報和年報，遲遲不見影蹤。

陸正耀的“神州系”曾擁有2家上市公司，1家新三板掛牌公司。新三板掛牌的是神州優車，港股上市的是神州租車，還有一家瑞幸咖啡。就在神州優車收購寶沃汽車，大力推行“新零售”之時，2019年5月17日，成立僅18個月的瑞幸咖啡，以創造世界紀錄的速度，登陸美國納斯達克，上市后股價接連高漲，成為“神州系”中的耀眼明星。

但好景不長。2020年1月末，渾水發布89頁沽空報告做空瑞幸，指其捏造公司財務和運營數據，并質疑瑞幸商業模式。瑞幸咖啡剛開始對渾水的質疑進行了堅決否認，并稱將采取適當的防御措施。結果在去年4月初，自爆財務造假，并于去年5月從納斯達克摘牌退市。瑞幸咖啡以火箭般的速度成立并上市，又以火箭般的速度退市。受瑞幸咖啡造假沖擊，神州優車股價暴跌，將新三板市值龍頭位置讓位于君實生物。

而最早登陸資本市場的神州租車，從2017年開始歸母凈利潤就已經是負增長，并且歸母凈利潤下滑速度逐年加快，2017年至2020年，分別同比下降39.63、67.1%、89.38%、13627.26%。