近兩年，受政策端及資金端監管收緊的影響，融資渠道有限且債務較高的中小型房企，日子并不好過。

面對房地產行業不確定性風險不斷增加且市場天花板愈發明顯的形勢下，多家地方性中小房企赴港進行IPO，以解燃眉之急。

據數據顯示，2020年，成功登陸港交所上市的中小型房企就有7家，分別是起家于廣東東莞的匯景控股（09968.HK）、起家于江蘇常州的港龍中國地產（06968-HK）、起家于福建福州的金輝控股（09993.HK）、起家于上海的上坤地產（06900.HK）、起家于浙江紹興的祥生控股集團（02599.HK）、起家于四川樂山的領地控股（06999.HK）及福建廈門的大唐集團控股（02117.HK）。

2021年，中小房企赴港上市的熱度依舊不減。截至2021年3月17日，處于聆訊階段的中小房企就有三巽控股、天泰國際、新星宇。

與已上市的中小房企一樣，亮眼業績之下，債臺高筑及現金流吃緊成為每家中小型房企的難言之隱。按招股書最新的財務數據顯示，三巽控股資產負債率為224.7%，天泰國際資產負債率為203%，新星宇凈資產負債率為140%。如此高的資產負債，“三條紅線”自然也就踩的死死的。

為了優化債務結構及尋求更多的融資渠道，股權融資就是不錯的選擇。這也是為何近些年中小房企密集赴港上市的原因所在，甚至不少房企為了能上市融資，不惜兩顧、三顧、四顧港交所。可見，在房地產調控及銀行端放貸資金監管收緊的形勢下，赴港上市籌資成為中小房企抵御房企“嚴冬”唯一出路。

但是，即便成功上市后，債務結構及經營業績取得不俗的表現，中小房企依舊面臨著諸多挑戰，二級市場投資者并不為其買賬。

中小房企上市后：如愿登港，股民卻不買賬

三十年河東，三十年河西。

曾幾何時，房地產板塊與金融板塊是港股金融市場重要的拼圖，赴港上市的房地產企業，也很少受到冷落的。然而，隨著國內房地產調控浪潮一浪高過一浪、經濟數字化轉型、新經濟及生物制藥公司的崛起，港股房地產板塊風雨突變，市場質疑聲、看衰聲、做空聲......聲聲入耳,讓聽者深感不安，二級市場投資者開始轉移陣地，擁抱新經濟板塊及其他成長空間較大的板塊，房地產板塊開始受到冷落。2020年，港股房地產板塊指數跌幅為19.41%，跌幅遠超同期大市（恒指）的3.4%。

在房地產板塊投資情緒不高的形勢下，成功突圍登陸港交所的中小房企，獲得的市場關注度及認可度并不高。截至2019年7月至2020年12月底，在港交所成功上市的中小企業有11家，首日表現漲幅僅有1.38%，累計至今的股價漲幅平均值為7.6%。其中，2020年7家中小房企上市，首日表現漲幅平均值為0.53%，遠低于2020年港股全部上市新股首日表現平均值的21.8%。其中，上市首日漲幅最大的金輝控股，上市首日漲幅僅有1.40%。

值得注意的是，在7家中小房企中，大唐集團控股迎來登陸港交所之后的首份亮眼的財報，但依舊無法為股票帶來任何利好刺激。2020年，大唐集團控股營收同比增長30%至105.88億元人民幣，凈利潤同比增長51.40%至9.50億元人民幣。此外，因上市籌資優化了債務結構影響，上市前大唐集團控股緊踩著“三條紅線”不放的情況，也有所緩解。

從大唐地產的2020年業績報數據來看，2020年的凈負債率在2019年的119.2%的基礎上進一步下降至58.7%，遠低于100%的閾值；現金短債比從2019年的0.96%上升至1.30，已高出1（或100%）的標準。最后一個，剔除預收款的總資產負債率，從2019年的87.0%下降至2020年的77.7%，依然高出70%的警戒線。

在業績出來后，大唐集團控股的股價紋絲未動，維持在4.5港元附近徘徊。截至2021年3月17日收盤，大唐集團股價為4.56港元，基本與年初價格一致，根本沒有漲過，甚至是落后于整個房地產板塊今年的表現。年初至今，港股房地產板塊指數漲幅為11.4%。

除此之外，大唐集團控股“老鄉”金輝控股同樣有此遭遇。據金輝控股發布2020年全年業績預告，2020年營收同比增長超30%，凈利潤同比增長超40%，三條紅線的規定在期間內均有不同程度優化，凈負債率低于100%，現金短債比大于1，剔除預收款項后的資產負債率低于70%。即便有這樣的正面盈利利好，金輝控股股價同樣穩如泰山，股價基本在4.4港元附近迂回。

上市首日遇冷、業績亮眼股價冷淡.....種種跡象表明投資者對中小房企登陸港交所給予了負面的情緒，也折射出在房地產行業天花板愈發明顯，行業競爭愈發激烈的經營環境下，綜合實力并不強的中小企房企，也很難獲得市場較高的估值水平及期望。

連預增的業績都無法挽回股民的信心，即使后續通過港交所聆訊并成功上市的中小房企，想要獲得二級市場投資者積極認購的可能性并不大。如此下去，上市中小房企股票流動性可能會出現萎縮或不濟的情況。

那么，深陷“局中局”的中小房企，未來路向何方呢？