歷經多次遞表終于如愿的久久王食品國際有限公司（以下簡稱“久久王”），即將登陸港股市場。

鄭振忠于20世紀90年代創立久久王，早期以“農村包圍城市”的銷售戰略切入清口糖果市場，成效顯著。進入21世紀后，久久王推出自創品牌“酷莎”并邀請明星劉濤代言，在短短幾年時間之內便成為國內無糖口香糖自主產品的第一品牌。經過20多年的耕耘，現在久久王已發展成為中國本土最大的清口食品企業。

然而，作為一家位于福建晉江的公司，久久王在全國市場卻一直不溫不火。既有美國巨頭企業瑪式箭牌、韓國樂天、億滋等國際知名巨頭競爭，亦有阿爾卑斯、德芙、徐福記等消費者關注度較高的國內品牌加入戰團。雙面夾擊之下，久久王的市場地位并不容樂觀。

外有勁敵，內有危機。雖久久王自2017年以來實現了收入的穩健增長，但縱觀其財報，不難發現其在現金狀況和償債能力方面的問題。

上市融資能否改善流動資產管理？

數據顯示，2018年、2019年及2020年前八個月，此間久久王流動資產凈額一直為負，持續的流動負債給公司帶來較大財務壓力，久久王也在招股章程風險因素中提及“無法保證將來不會經歷流動負債凈額時期”。

圖片來源：公司招股書

2018年、2019年及2020年前八個月，久久王經營所產生的現金凈額分別為9433.1萬元、 6477.5萬元及 1773.6萬元，呈下滑趨勢。與此同時，久久王的銀行借貸也維持在一個不小的數額，截止至2020年8月31日，久久王的銀行借貸是2.21億元。

圖片來源：公司招股書

圖片來源：公司招股書

久久王在招股書中表示：“為加強公司營運資金管理，我們會管理流動資產水平，確保有充裕的現金流量滿足業務中產生的任何意外現金要求。”其在回復《投資者網》調研函時亦強調：“公司通過定期審閱及更新流動資金及資金政策，確保其符合業務規劃及財務狀況，進而改善了公司營運資金及流動負債凈額狀況；上市成功后，亦可通過股權融資推進公司的業務擴展與運營。”

令市場關注的是，久久王食品曾于2019年5月、12月及2020年6月，接連三次向港交所遞表未果，直到2020年12月31日，久久王第四次向港交所遞交主板上市申請，才如愿以償地通過上市聆訊。

債務的壓力或許是導致久久王加快上市步伐的原因之一，而資本賦能又能否從根本上讓久久王擺脫困境呢？香頌資本執行董事沈萌在接受《投資者網》采訪時稱：“相對A股市場，香港市場的融資能力比較弱，二級市場的活躍度也不及A股，因此除了IPO募集資金外，后期是否還能為久久王提供持續不斷的融資，還要看久久王自身的業績表現。”

中國食品(2.95, -0.03, -1.01%)產業分析師朱丹蓬則稱：“久久王本身是一個小的區域品牌，它既沒有品牌效應、也沒有規模效應，在渠道的話語權也是非常的小。那在這種情況之下呢，我覺得就算有資本的一個賦能，也不能夠讓其走出目前的困境及低迷。”

上市或是久久王發展過程中的手段之一，而作為一個國內甜食制造商，創新研發產品和打造品牌效應也是其不可或缺的途徑。

兩大業務此消彼長 收益占比現反轉

資料顯示，久久王多年來專注于生產并包裝甜食產品，并通過向國內外OEM客戶提供產品以及銷售自有品牌來獲得營收。

由久久王新提供的上市材料可知，截止至2020年8月31日，在2020年久久王通過OEM銷售渠道取得的收益占比為41.8%，通過銷售自有品牌取得的收益占比則為58.2%，二者相加為100%，占據久久王全部收入來源。

值得關注的是，從2017年至2020年，久久王業務的收益占比在不斷發生變化。OEM產品銷售收益從2018年56.6%的占比減少為2019年48.9%，2020年數據持續下降中；反之，自有品牌銷售收益占比則一路漲高，完成了收益占比的反轉，公司亦把2019年度總收益的增加主要歸功于自有品牌產品分銷商的訂單量增加。

眾所周知，OEM產品是為品牌廠商度身訂造，生產后只能使用客戶品牌名稱，所以OEM產品銷售并不能有效擴大生產企業品牌在終端客戶中的知名度。公司此番提升自有品牌銷售收益占比引發猜想，《投資者網》就“公司是否準備在經營自有品牌上加大投入，從而擴大知名度”發函問詢久久王，對方回復稱：“公司計劃加強市場推廣力度及將加強力度打造自有品牌（尤其酷莎品牌），以鞏固市場地位、提升市場占有率及品牌知名度。”

從公司OEM業務地域分布來看，其國外客戶主要分布于歐洲和亞洲。截止至2020年8月31日，受疫情影響，公司OEM業務產生的收益因海外國家的訂單減少而大幅下降，公司海外銷售線持續受阻。對此，久久王稱：“計劃積極拓展國內市場，也會繼續維護好現有國外客戶并繼續拓展國際市場。”

雙管齊下尋求行業困局突破口

前瞻產業院發表的研究報告得知，中國甜食零售市場的市場規模自2014年約800億元增長至2019年約937億元，市場在穩步擴大。然相較于整體市場規模的緩步上升，中國電子商務甜食零售額的上漲速度則要快得多。僅用了五年時間，國內電商的甜食零售額就由2014年32億元暴漲到2019年140億元的好成績。

中國甜食零售市場的未來離不開企業在電子商務領域的布局，公司方面就此向《投資者網》表示，2013年在天貓上推出自有旗艦在線商店，“計劃透過增加不同電子商務平臺的網上商店數目及擴大營銷團隊，專注于推廣網上銷售及提升網上市場占有率及品牌知名度，致力發展電子商務平臺。”

由此看來，久久王早在八年前就開始意識到甜食電商領域是一塊“大蛋糕”，并希望在激烈的電商競爭中分一杯羹。在電子商務飛速發展的今天，頭部互聯網電商公司正瓜分市場，傳統零售行業也源源不斷地進場，眾多企業欲享受流量紅利帶來的巨大利益，然而不是每個公司都賺得盆滿缽滿，在后續競爭中，久久王究竟能否在電商領域站穩腳跟，這仍舊是一個需要時間去證明的問題。

值得一提的是，消費者生活方式改變導致甜食人均消費量有所下降。對此，朱丹蓬在接受采訪時表示：“基于行業特征及消費趨勢的判斷，2021糖果行業將持續低迷。”

而沈萌則持不同意見：“無糖或低糖主要是針對餐飲的角度，糖果類消費并未受到無糖或低糖等健康需求的太大影響，對蔗糖或甜菜糖的沖擊更大，所以糖果市場仍然會保持穩定的增長。”

實際上，時下許多消費者在購買甜食時會傾向于選擇標有“無糖”或“低糖”字眼的食品。

一位25歲的消費者張女士向《投資者網》談及：“現在都比較流行無糖抗衰老，雖然不知道抑制糖的攝入會不會有作用，但還是想試試看。”

對此，久久王表示，其于很早就開始關注市場上消費者對健康產品的需求意識，未來也會繼續加強無糖健康產品的研發生產，“我們于2005年開發出使用木糖醇代替糖分的產品。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年8月31日止八個月，我們分別推出添加維生素或無糖配方的30種、31種、60種及30種產品。”

雖然久久王表示，一直致力于打造健康產品。但至今為止在市場上仍反響平平。而從廣告宣傳及實時熱度方面來看，久久王旗下酷莎品牌推出的木糖醇產品遠不及箭牌公司推出的益達產品。按計劃，久久王會在研發產品上繼續下功夫。

無論是在電商市場的布局，還是在研發健康產品上的投入，無疑都是久久王提高綜合競爭力的方式。正如久久王在招股章程中提及，“中國甜食制造市場高度分散。”要在這樣分散的市場中穩占一席之地，就必須增強軟硬實力。