力爭成為中國第二羊奶品牌的美廬生物科技股份有限公司(以下簡稱“美廬股份”)欲借資本發(fā)力。在遞交IPO申報材料4個多月后，美廬股份收到證監(jiān)會的首發(fā)反饋意見。其中證監(jiān)會連拋42問，攜對賭協(xié)議闖關(guān)、前員工化身經(jīng)銷商、知識產(chǎn)權(quán)糾紛等問題被重點(diǎn)關(guān)注。對于美廬股份而言，能否成功上市都是后話，當(dāng)下需要先邁好監(jiān)管問詢這一關(guān)。

攜對賭協(xié)議闖關(guān)

對正沖擊IPO的美廬股份來說，攜對賭協(xié)議闖關(guān)是第一道必答題。

招股書顯示，2016年12月，長江領(lǐng)秀、西域和諧分別作價3500萬元拿下彭夢君持有的美廬有限(美廬股份前身)7%的股份。紅樹香山以2000萬元受讓了彭夢君持有的美廬有限4%的股份，西域洪昌、興電創(chuàng)業(yè)分別以1000萬元的價格受讓了彭夢君持有的美廬有限2%的股份。經(jīng)計算，長江領(lǐng)秀、西域和諧、紅樹香山、西域洪昌和興電創(chuàng)業(yè)合計受讓彭夢君持有的美廬有限22%股權(quán)，共耗資1.1億元。

據(jù)悉，彭夢君系美廬股份實(shí)際控制人陳林之妻。

但是，上述受讓方入股也是有條件的。彭夢君與受讓方西域和諧、西域洪昌、紅樹香山、長江領(lǐng)秀和興電創(chuàng)業(yè)在簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》的同時簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書之補(bǔ)充協(xié)議》，該協(xié)議約定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之日起至公司合規(guī)上市之前發(fā)生下列情形之一的，各受讓方均有權(quán)要求轉(zhuǎn)讓方彭夢君回購其所持有的股權(quán)，包括美廬生物2016-2019年經(jīng)審計的凈利潤少于承諾利潤5000萬元、6000萬元、7200萬元、8600萬元的90%；自股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之日起至2020年12月31日，公司未能實(shí)現(xiàn)合格上市等情形。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年美廬股份實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為7629.55萬元、4691.46萬元、8265.38萬元。按照前述數(shù)據(jù)計算可知，美廬股份2018年業(yè)績未達(dá)標(biāo)。

首次對賭失敗后，相關(guān)方并未要求回購股權(quán)，而是簽署補(bǔ)充協(xié)議。2019年8月，彭夢君、西域洪昌與受讓方西域拓海在簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》的同時簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書之補(bǔ)充協(xié)議》，彼時美廬股份2019年的承諾業(yè)績調(diào)整至凈利潤不低于7000萬元。

而2020年4月，彭夢君分別與西域和諧、長江領(lǐng)秀、西域拓海、紅樹香山和興電創(chuàng)業(yè)簽訂《補(bǔ)充協(xié)議(一)》，該協(xié)議簽署之日起，無條件終止上述補(bǔ)充協(xié)議。《補(bǔ)充協(xié)議(一)》約定，如因美廬生物未能在《補(bǔ)充協(xié)議(一)》簽訂之日起6個月內(nèi)成功提交首次公開發(fā)行股票申報材料，或美廬生物申請撤回IPO申報材料、或IPO申請?zhí)幱谥兄箤彶榍页^12個月，或IPO申報申請終止審查，或IPO申請被發(fā)審委否決，則由彭夢君回購受讓方的全部股權(quán)，陳林承擔(dān)無限連帶責(zé)任。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，2020年8月10日，美廬股份向證監(jiān)會報送了IPO申報稿。在美廬股份上市背后，或迫于對賭壓力。各受讓方是否可能于在審期間要求彭夢君履行回購條款、導(dǎo)致發(fā)行人在審期間股權(quán)變動，發(fā)行人與對賭協(xié)議簽署各方是否就維持公司在審期間股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定達(dá)成一致是需要美廬股份來回答的問題。

投融資專家許小恒認(rèn)為，實(shí)踐中，與資方進(jìn)行對賭時，務(wù)必謹(jǐn)慎。要根據(jù)自己實(shí)際經(jīng)營情況，不要急于求成。

前員工化身經(jīng)銷商

招股書顯示，美廬股份銷售主要以經(jīng)銷模式為主。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-3月，美廬股份經(jīng)銷模式下實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為28387.11萬元、27925.08萬元、32842.73萬元、9050.92萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為93.14%、90.7%、91.93%、89.64%。

美廬股份稱，公司每年與經(jīng)銷商簽訂《經(jīng)銷商合同書》，根據(jù)合同，經(jīng)銷商在指定的銷售區(qū)域內(nèi)，通過其自身的銷售渠道銷售產(chǎn)品。公司借助經(jīng)銷商的銷售渠道，可以迅速擴(kuò)張銷售網(wǎng)點(diǎn)，有效開發(fā)市場盲區(qū)，節(jié)約資金投入。

北京商報記者發(fā)現(xiàn)，在美廬股份的銷售鏈條中，前員工型經(jīng)銷商有不少的貢獻(xiàn)。2017-2019年期間，美廬生物與前員工控制的經(jīng)銷商發(fā)生交易金額分別為33.43萬元、1369.12萬元、3119.86萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為0.11%、4.45%、8.83%。2020年1-3月，美廬股份與前員工控制的經(jīng)銷商交易金額為1140.23萬元，占主營業(yè)務(wù)的比例升至11.29%。

美廬股份的招股書中，對前員工控制的經(jīng)銷商具體情況著墨不多。對此，證監(jiān)會要求美廬股份對前員工為經(jīng)銷商的原因及合理性，是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易情況進(jìn)行說明。

北京商報記者還發(fā)現(xiàn)，美廬股份報告期各期末經(jīng)銷商數(shù)量出現(xiàn)逐年減少的情形。據(jù)招股書，2017-2019年期初，美廬股份經(jīng)銷商數(shù)量分別有734家、996家、782家。2017-2019年期末，美廬股份的經(jīng)銷商數(shù)量分別為996家、782家、661家。

對于期末的經(jīng)銷商數(shù)量下降的主要原因，美廬股份談到，2018年嬰幼兒配方乳粉注冊制正式實(shí)施，公司僅有4個配方系列的普通牛奶粉產(chǎn)品，而2017年公司銷售的嬰配粉產(chǎn)品多達(dá)20余個系列，在同一地區(qū)同一個系列只能由一家經(jīng)銷商經(jīng)銷的策略下，公司原產(chǎn)品系列的經(jīng)銷商大量退出；部分規(guī)模較小的經(jīng)銷商，因經(jīng)銷業(yè)績不達(dá)預(yù)期而終止合作，或因其自身原因不再代理或轉(zhuǎn)行不再從事相關(guān)行業(yè)等其他原因退出。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受北京商報記者采訪時表示，經(jīng)銷商模式是整個中國消費(fèi)品行業(yè)目前最流行的一種模式，也是最常見的一種模式。關(guān)鍵的核心是美廬股份的經(jīng)銷商體系里，有多少家是母嬰連鎖。因?yàn)槟笅脒B鎖的數(shù)量以及質(zhì)量決定了一個奶粉品牌未來的體量以及它的發(fā)展前景。

知識產(chǎn)權(quán)糾紛引關(guān)注

知識產(chǎn)權(quán)糾紛也是美廬股份不可回避的重要問題。

據(jù)悉，2018年1月，彼時美廬股份以“愛優(yōu)諾”為商品名向國家食藥監(jiān)總局申請注冊了2個系列嬰幼兒配方奶粉，并于2018年10月獲得國家知識產(chǎn)權(quán)局“愛優(yōu)諾”第5類及第29類商標(biāo)注冊。

而后，法國優(yōu)諾品牌公司向國家知識產(chǎn)權(quán)局提起發(fā)行人該商標(biāo)無效宣告程序，國家知識產(chǎn)權(quán)局分別于2019年9月25日及2019年9月29日作出裁定書。其中對美廬股份第20104780號“愛優(yōu)諾”商標(biāo)、第20104563號“愛優(yōu)諾”商標(biāo)在“嬰兒含乳面粉、嬰兒食品、嬰兒奶粉”等商品予以無效宣告。

但美廬股份對前述裁定不服，以國家知識產(chǎn)權(quán)局為被告、優(yōu)諾公司為第三人，向北京知識產(chǎn)權(quán)法院就以上兩項(xiàng)商標(biāo)無效宣告的裁定分別提起行政訴訟，請求撤銷國家知識產(chǎn)權(quán)局作出的上述無效宣告裁定，并請求重新作出裁定。目前，北京知識產(chǎn)權(quán)法院已受理，尚未開庭審理。

招股書顯示，報告期各期，美廬股份“愛優(yōu)諾”商品名的嬰配粉銷售收入分別為2041.86萬元、6921.98萬元、12019.39萬元和3590.01萬元，占營業(yè)收入比重分別為6.68%、22.43%、33.8%和35.4%。

不過，截至招股說明書簽署日，美廬股份全面將“愛優(yōu)諾”商品名更換為“愛悠若特”，并表示后續(xù)全面以“愛悠若特”的商品名推廣和銷售公司羊奶粉和有機(jī)奶粉。

“公司所售商品未使用‘愛優(yōu)諾’商標(biāo)，僅將‘愛優(yōu)諾’作為‘AusNuotore’品牌的羊奶粉、‘綠愛盾’品牌的有機(jī)奶粉的商品名使用。上述爭議雖然對發(fā)行人2個系列的嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品上所使用的‘AusNuotore’及‘綠愛盾’商標(biāo)不構(gòu)成影響，但依然存在在嬰幼兒配方乳粉等產(chǎn)品上無法繼續(xù)使用‘愛優(yōu)諾’為商品名，以及優(yōu)諾公司進(jìn)一步提起侵權(quán)賠償?shù)娘L(fēng)險。”美廬股份在招股書中如是表示。

首發(fā)反饋意見中，證監(jiān)會要求美廬股份說明除招股書披露的商標(biāo)無效案件外，發(fā)行人與法國優(yōu)諾公司是否存在其他知識產(chǎn)權(quán)爭議或糾紛，是否涉及“愛悠若特”及其它發(fā)行人目前使用中的商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)。