12月24日，在發(fā)審委第180次會(huì)議上，財(cái)達(dá)證券首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)。

歷時(shí)四年的上市終于成功，同時(shí)躋身河北第一家上市券商，但是這并非能讓財(cái)達(dá)證券松一口氣。

今年以來(lái)，財(cái)達(dá)證券深陷股票質(zhì)押訴訟泥潭，而且部分資管產(chǎn)品還出現(xiàn)了違約，可以說(shuō)的上對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了重大損害。

業(yè)績(jī)?nèi)B降，吃飯靠行情

財(cái)達(dá)證券正式成立于2002年4月，注冊(cè)資本達(dá)到27.45億元，公司總部位于河北省石家莊市，控股股東是唐鋼集團(tuán)，背后實(shí)際控制人為河北省國(guó)資委，下設(shè)財(cái)達(dá)期貨子公司、14家分公司及110家營(yíng)業(yè)部，其中河北省內(nèi)占了92家，業(yè)務(wù)也主要集中在河北省內(nèi)。

從公司披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，2017年—2019年以及2020年1-6月，財(cái)達(dá)證券營(yíng)業(yè)收入分別為14.69億、14.61億、18.13億以及10.56億，凈利潤(rùn)分別為2.97億、0.7億、6.1億以及2億。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)堪比過(guò)山車。這一現(xiàn)象是行業(yè)內(nèi)的通病，同A股市場(chǎng)大多數(shù)券商公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)類似，均受二級(jí)市場(chǎng)行情影響較大，因此，即便此次財(cái)達(dá)證券IPO募資之后，恐怕也很難改寫(xiě)這一尷尬局面。

財(cái)達(dá)證券招股說(shuō)明書(shū)表示，雖然近年來(lái)公司不斷拓展其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將是公司主要的收入來(lái)源。由于該業(yè)務(wù)板塊受證券市場(chǎng)交易量、證券交易傭金率水平、證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量及布局、業(yè)務(wù)管理和服務(wù)能力等多方面因素影響，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為53.27%、38.02%、37.03%和37.59%，雖然有所下降，但公司預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將是本公司主要的收入來(lái)源，很難徹底的改變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

從在業(yè)內(nèi)所處的位置來(lái)看，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2019年的排名情況，財(cái)達(dá)證券總資產(chǎn)排名第51，凈資產(chǎn)排名56，營(yíng)業(yè)收入排名第52，凈利潤(rùn)排名第38，處于全國(guó)券商中等水平。

從收入與利潤(rùn)的排名差距可以看出，財(cái)達(dá)證券在成本管控方面比較薄弱，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名靠前恰恰印證了對(duì)此業(yè)務(wù)的高度依賴，因此有人形容公司是一個(gè)“偏科生”。

競(jìng)爭(zhēng)大，轉(zhuǎn)型難

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、馬太效應(yīng)凸顯的格局下，中小券商亟須獲得穩(wěn)定的融資渠道，補(bǔ)充公司資本。今年以來(lái)，紅塔證券成功上市，近期中銀國(guó)際證券、中泰證券IPO也接連過(guò)會(huì)，上市券商隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)容。公司如果不能快速提高資本實(shí)力、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，可能面臨業(yè)務(wù)規(guī)模被迫壓縮、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑等不利結(jié)果。

業(yè)內(nèi)人士曾發(fā)出感嘆，證券公司依靠牌照紅利“躺著”賺錢(qián)的時(shí)代過(guò)去。外資券商對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的參與程度正在進(jìn)一步加深，國(guó)家正在加大金融開(kāi)發(fā)力度，目前瑞銀證券、野村東方國(guó)際證券、摩根大通證券三家外資控股券商均正式營(yíng)業(yè)，多家外資控股/獨(dú)資券商都在排隊(duì)申請(qǐng)中。他們?cè)谄放坡曌u(yù)、資本實(shí)力、客戶基礎(chǔ)、創(chuàng)新能力方面具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在海外承銷、跨市場(chǎng)運(yùn)作方面有著更豐富的經(jīng)驗(yàn)，是國(guó)內(nèi)券商面臨的一大考驗(yàn)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)和巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，很多證券公司都在尋求轉(zhuǎn)型。從2016年開(kāi)始，財(cái)達(dá)證券致力于業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，堅(jiān)持以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)和證券自營(yíng)業(yè)務(wù)為核心，以投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為兩翼，不斷深化轉(zhuǎn)型升級(jí)，取得了一定的成效。

不過(guò)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，新業(yè)務(wù)并沒(méi)有真正起到支撐公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要作用。財(cái)達(dá)證券投資銀行業(yè)務(wù)取得資質(zhì)較晚，目前尚處于發(fā)展階段， 2019年上半年，財(cái)達(dá)證券投資銀行業(yè)務(wù)分部收入分別占營(yíng)業(yè)收入的比例為11.92%。

另外，財(cái)達(dá)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)微少，2019年上半年，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分部收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例僅為0.48%，幾乎可以忽略不計(jì)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨擠壓式競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)模式又面臨外資券商的競(jìng)爭(zhēng)，而在投行和資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域，外資券商擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，中小券商未來(lái)必須在夾縫中生存并尋求突破。

訴訟和仲裁需引起關(guān)注

2018年二級(jí)市場(chǎng)一路下跌，導(dǎo)致不少券商陷入股票質(zhì)押式回購(gòu)的泥潭之中，財(cái)達(dá)證券也不例外。公司招股書(shū)中披露了4起目前財(cái)達(dá)證券涉及的重大訴訟和仲裁，均為質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛，涉訴本金及利息合計(jì)超過(guò)7.5億元，涉及標(biāo)的包括斯太爾、巴士在線、利歐股份、科迪乳業(yè)。

其中起訴山東英達(dá)鋼結(jié)構(gòu)有限公司的案件，法院已經(jīng)判決，財(cái)達(dá)證券訴訟請(qǐng)求得到支持，根據(jù)公司披露的信息顯示，本案判決已生效，目前正在準(zhǔn)備向法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，但還有一些案件沒(méi)有處理，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，一位券商研究員透漏：券商屢屢“踩雷”股票質(zhì)押回購(gòu)與證券公司風(fēng)控水平有一定關(guān)系，股票質(zhì)押回購(gòu)式業(yè)務(wù)要求券商對(duì)公司價(jià)值有深刻的理解。

從對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制上來(lái)看，對(duì)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該有一個(gè)更加清晰的判斷，要控制質(zhì)押業(yè)務(wù)的總量、對(duì)質(zhì)押的標(biāo)的要做詳細(xì)的研究、對(duì)單個(gè)標(biāo)的的規(guī)模要做嚴(yán)格管理等。

在風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免時(shí)，可把風(fēng)險(xiǎn)分散，讓業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局更加平衡，不能某項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快時(shí)就盲目推進(jìn)，特別是在杠桿類業(yè)務(wù)要尤其謹(jǐn)慎，但是這對(duì)于一些缺乏經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)水平并不高的中小券商確實(shí)存在難度。