12月15日消息，股權投資行業綜合服務平臺清科創業赴港上市，富強金融資本為獨家保薦人。公司引入高瓴作為基石投資者，目前開始招股。不過，公司業績前景、高估值以及保薦商此前問題頻發等狀況，引發市場擔憂！

公司創立于2001年，根據灼識咨詢報告，公司擁有股權投資行業服務平臺市場的3.1%市場份額。公司主要為私募股權╱風險投資公司及增長型企業提供服務。

值得注意的是，公司董事長倪正東，被稱為“掌握中國創投市場最全面信息之人”，也被業界媒體譽為“中國創業投資界青年一代的代表人物之一”。

根據招股書，公司向股權投資行業的參與者提供數據、營銷、咨詢及培訓服務。

　公司涵蓋四大業務，數據服務收入占比半成

公司主要涵蓋四大業務，通過線上平臺和線下平臺停工數據服務、營銷服務、咨詢服務、培訓服務。

1）數據服務，公司通過私募通和研究報告服務為客戶提供行業數據獲取途徑及實現知情決策，私募通有超過23萬的注冊用戶。主要通過訂閱報告收取費用。

2）營銷服務，公司通過投資界等在線信息平臺以及線下行業活動提供全渠道營銷服務，也跟蹤行業走勢及為行業內及行業間的社交提供便利。

3）咨詢服務，主要通過咨詢服務使投資人能尋找合適的投資目標，獲取咨詢收入。公司通過在線投資人-創業者對接平臺項目工場及線下咨詢服務將創業者、成長型企業與投資人連接，向彼等提供貫穿整個生命周期的業務發展解決方案。

4）培訓服務，主要通過沙丘大學、沙丘學院及投資學院提供各色股權投資相關的在線線下培訓課程，目標受眾包括投資業專業人士、創業者、政府官員及于股權投資行業謀求就業機會的大學生等眾多群體。

公司的線上平臺主要包括私募通、投資界、項目工廠及沙丘大學。線下服務主要包括研究報告、線下行業活動、線下咨詢服務和線下培訓服務。公司憑借在線平臺積累的品牌知名度及用戶流量，提供協同化的線下服務，以有效延伸價值鏈從而實現變現。

根據公司招股書，公司數據服務收入比重不斷提高，2020年中期貢獻了公司51%的營收，營銷服務對公司收入的貢獻則從2017年的54%不斷下滑，截至2020年中期，營銷服務占比只有26%。此外，公司數據服務收入的毛利率大幅提高到57.5%，但公司整體收入反而有所下滑。

自2017年到2019年，公司分別實現收入1.29億元、1.64億元、1.67億元。不過，截至2020年中期，公司實現收入3980萬元，去年同期則為4680萬元，同比減少15%。

主營業務轉虧，未來業績不確定增大

根據招股書，自2017年到2019年，公司分別實現凈利1840萬元、2720萬元以及3450萬元。截至2020年中期，公司錄得虧損510萬元，去年同期虧損50萬，虧損大幅增加。

不過，從調整凈利來看，公司自2017年到2019年，分別實現利潤2210萬元、2720萬元、3880萬元。截至2020年中期，公司調整后凈利4.9萬元，去年同期虧損40萬元。

主營業務更能看出公司經營情況。根據公司招股書，2017年到2019年，公司經營利潤分別為2512萬元、3762萬元、4555萬元。不過，截至2020年中期，公司主營業務虧損擴大至620萬，去年同期虧損69萬元。

展望未來，公司業績存在不確定性，一是清科創業董事預期，2020年度收益穩定，但凈利潤將較2019年度有所下跌，原因為公司于年內產生龐大的一次性開支（公司尚未披露）。預期2020年度的調整后凈利潤，將較2019年度平穩增長。

二是，中國私募股權市場的萎縮，給公司前景帶來的不確定性。根據公司招股書，中國股權投資行業就投資金額而言的市場規模于2015年至2019年期間的復合年增長率為負5.1%。而公司經營的行業是高度分散且競爭激烈的行業，來自行業的競爭較大，對公司未來業務、經營業績及財政狀況產生重大不利影響。

　新股套路重現，上市前突擊分紅5200萬

在公司招股書披露這樣一條消息，公司的流動資產凈值和股東權益從2019年大幅減少。截至2020年中期，公司流動資產凈值從2019年底的6449萬元減少到2020年中期的2198萬元，公司股東權益從2019年的7835萬元減少為2020年中期的3854萬元。

那么，是什么讓公司的資產凈值和權益大幅減少？根據公司招股書，公司權益建撒后主要是因為2020年分派股息3000萬和重組分派人民幣500萬。

同樣的劇情再度上演，農夫山泉(44.95, -0.55, -1.21%)上市前將公司3年半利潤分發殆盡，藍月亮同樣將3年多利潤分完。清科創業此次也是在上市前突擊分紅。

根據招股書，公司2019年9月支付股東股息2200萬，2020年5月支付股東3000萬，2020年12月可以隨時向股東分配額度受限的股息。值得注意的是，公司2017年到2019年累計實現利潤8010萬元，上市前已經分發了5200萬元。公司大股東倪正東持股大約55.4%，分走了5200萬的2880萬元。

引入高瓴作基投，能撐起公司高估值嗎？

清科創業今日起開始招股，擬發行4000萬股，其中公開發售占比10%，國際配售占比90%，另有15%超額配股權，每股發行價為9.00-11.00港元，每手400股，預期將于2020年12月30日上市買賣。

全球發售完成后，公司大股東倪正東持股將從55.4%減少為48%，疊加控制權益將變為49.4%。此外，蘇江濤持股7%，王東持股5.08%。

按發行中間價計算，清科創業基石投資者認購1883.6萬股，占全球發售的47%，引入四位基石投資者。其中，高瓴資本認購1000萬美元，持股占比2.57%；尚潤圣連認購990萬美元，持股占比2.5%，該公司由華立實業持股55%；IDG資本認購300萬美元，持股占比0.77%；SCEP Master Fund投資150萬美元，持股占比0.39%。

公司股本大約3億股，股價介乎9-11港元，對應市值為27億到33億港元之間。以2019年利潤來看，公司估值介乎78倍到95倍。同期，華興資本的靜態市盈率只有28倍，清科創業估值不低。

公司保薦人是富強金融資本，賬簿管理人和牽頭人為富強證券，不過，本次中金公司(18.36, 0.00, 0.00%)也是公司全球協調人和賬簿管理人。此前我們多次報道，富強金融資本保薦公司多為小市值公司，且容易暴漲暴跌的公司。

據新浪港股統計，富強集團今年保薦了7家公司，5家已經上市，1家擱置上市，1家即將上市。文業集團(1.29, 0.00, 0.00%)市值8億，股價長期徘徊在1港元左右；GHW INTL(0.168, 0.00, 0.00%)市值1.1億港元，上市首日便暴跌32%，多次上演大漲大跌；HYGIEIA GROUP(0.084, 0.00, 0.00%)市值1.7億港元，上市首日股價慘遭腰斬；納泉能源科技(1.67, -0.03, -1.77%)上市之后陰跌不斷，目前股價已經破發，上市不足2個月跌34%；亞東集團(1.31, 0.04, 3.15%)首日破發，上市以來累漲近30%，不過亞東集團也是問題不斷，詳情>>又是富強金融：港股套路撥是什么？亞東集團頂頭槌從高點虧百萬

整體來看，富強集團保薦的公司首日漲幅較差，容易出現暴雷股。而清科創業高估值下，能否獲得投資者認可。高瓴作為基石、中金作為聯席牽頭人能拯救公司股價嗎？我們拭目以待！