11月29日，港交所披露易顯示，伊利（600887-HK）旗下的優(yōu)然牧業(yè)遞交了IPO申請書，這意味全球最大奶源牧場將登陸港交所，亦將成為伊利在港股市場另一大上市資產(chǎn)。

實際上，優(yōu)然牧業(yè)成為最大奶源牧場也就近年的事，而背后的推手亦是伊利。某種層面上講，優(yōu)然牧業(yè)赴港上市之舉的背后，奶源之爭。

優(yōu)然牧業(yè)火速遞表背后：奶源之爭及內(nèi)蒙雙雄之斗

伊利推動優(yōu)然牧業(yè)上市早有準備。

伊利手頭掌控著3家規(guī)模化牧場企業(yè)，即優(yōu)然牧業(yè)、賽科星、中地乳業(yè)(1.12, 0.00, 0.00%)（01492-HK），奶牛存欄總數(shù)約為35萬頭。在優(yōu)然牧業(yè)未遞表之前，伊利三大牧場中，僅有優(yōu)然牧業(yè)并未登陸過資本市場，且股權(quán)架構(gòu)比較清晰，而中地乳業(yè)則為港股上市企業(yè)，賽科星為新三板企業(yè)。

雖然，優(yōu)然牧業(yè)并未登陸資本市場，但按照2018年收入計，優(yōu)然牧業(yè)卻是伊利最主要的上游產(chǎn)業(yè)收入來源及主要奶源供應(yīng)商，亦是伊利整合上游資源棋子。

2018年，原奶價格結(jié)束了長達兩年的下降周期，迎來觸底反彈。隨著原奶價格復蘇，經(jīng)歷上輪洗牌之后的大型上游牧場開始走出虧損窘境，而下游乳企為平滑原奶價格成本，開始有意識進行收購上游牧場，整合上游奶源，控制成本。

到了2019年，乳業(yè)各方諸侯對上游牧場資源爭奪戰(zhàn)開始愈演愈烈，光明乳業(yè)（600597-CN）7.51億拿下江蘇輝山部分資產(chǎn)，強化華東、華北地區(qū)奶源話語權(quán)；新乳業(yè)（002946-CN）7.09億入股現(xiàn)代牧業(yè)(1.32, 0.00, 0.00%)（01117-HK）9.28%；衛(wèi)崗乳業(yè)投7億，直接建設(shè)牧場。

在各方諸侯分割上游奶源牧場之際，內(nèi)蒙伊利及蒙牛雙雄同樣沒閑著，蒙牛（02319-HK）與中鼎牧業(yè)聯(lián)合打造中俄奶業(yè)種養(yǎng)加全鏈條，還3.03億拿下圣牧高科奶業(yè)51%股權(quán)。奶源略微趨于弱勢的伊利直接來炮大的，于2019年7月份，讓優(yōu)然牧業(yè)以22.78億元吃下賽科星58.36%的股權(quán)，借此將優(yōu)然牧業(yè)推到全球第一的奶源的位置。據(jù)招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，截至2020年6月30日奶牛存欄量計（約28.7萬頭）及上半年原料奶產(chǎn)量（約75.36萬噸）計，優(yōu)然牧業(yè)是全球最大的原料奶提供商。

值得注意的是，優(yōu)然牧業(yè)雖借賽科星之力超越蒙牛的現(xiàn)代牧業(yè)（蒙牛持有 58.15%股權(quán)）成為全球第一大奶源，但與后者差距并沒有完全拉開。截至2020年6月30日，現(xiàn)代牧業(yè)奶牛為約23.59萬頭，上半年原料奶產(chǎn)量為75萬噸。而且，即使促成優(yōu)然牧業(yè)及賽科星成功聯(lián)婚，但伊利在上游奶源上還遜色于蒙牛。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，蒙牛現(xiàn)階段奶牛存欄總數(shù)約為40萬頭，外部合作的牧場儲備還有10萬頭左右。因此，在得奶源得天下局勢下，蒙牛是優(yōu)于伊利。

但是，作為現(xiàn)階段乳業(yè)龍頭伊利，豈能容許此景存在。

在優(yōu)然牧業(yè)遞表前夕，于2020年10月3日，伊利又搞出一個震動全球整個奶業(yè)的消息，擬23.1億元吃下新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然旗下中國的牧場，目前該筆收購還未完成，據(jù)招股書顯示，預計2021年上半年完成。

截至2020年6月30日，恒天然中國牧場擁有六個牧場，奶牛存欄量為5.49萬頭。伊利優(yōu)然牧業(yè)成功收購恒天然中國牧場，那么總的奶牛存欄量奶牛存欄量將基本與蒙牛奶牛存欄量持平（剔除外部合作）。

接連吃下賽科星及恒天然中國牧場的優(yōu)然牧業(yè)，依舊不滿足，胃口大開。

據(jù)招股書戰(zhàn)略一欄顯示，第一策略便是擴規(guī)模“策略性地持續(xù)擴展業(yè)務(wù)規(guī)模，始終保持行業(yè)領(lǐng)導地位。”

此外，據(jù)招股書顯示，在此次赴港上市籌集資金用途一欄顯示，優(yōu)然牧業(yè)未來兩年將于內(nèi)蒙古、山東及河南地區(qū)建立五座新的牧場，并為2020年開工建設(shè)的三座牧場購買設(shè)備。與此同時，未來兩年還會從澳大利亞、新西蘭等地進口2萬頭荷斯坦牛（注：荷斯坦牛產(chǎn)奶量較高的奶牛）。對此，不難看出，伊利想要掌握國內(nèi)奶源的絕對話語權(quán)。

從股權(quán)融資角度來看，此次優(yōu)然牧場赴港上市融資擴規(guī)模，很大程度上可以減少伊利在上游資源爭奪戰(zhàn)中過多資源消耗，并強化了優(yōu)然牧場自身再融資能力，有利于在長遠奶源之戰(zhàn)中保持較強核心競爭力。

優(yōu)然牧業(yè)上市：奶源頭名之爭，蒙牛要作何回應(yīng)？

從2018年原奶價格上漲以來，隨著市場對鮮奶需求增加、低溫奶的興起及國產(chǎn)奶粉高端化的驅(qū)動下，原奶價格一直居高不下，甚至創(chuàng)出了新高。能最直接最有效平抑成本波動的方式，便是布局上游奶源。而這也是為何今年疫情爆發(fā)，奶源爭奪戰(zhàn)還是愈演愈烈的原因所在。除了上述優(yōu)然牧業(yè)擬收購恒天然中國牧場外，今年奶源的收購還有蒙牛收股圣牧高科奶源剩余49%的股權(quán)；新乳業(yè)直接以17.11億元收購夏進乳業(yè)全部股權(quán)。

如今，優(yōu)然牧業(yè)上市后募集資金擴規(guī)模，勢必將奶源爭奪戰(zhàn)推向最高潮階段，借此在奶源話語權(quán)也會進一步向伊利靠攏。那么，作為伊利老對手蒙牛，是否會效仿伊利呢？

與伊利一樣，蒙牛現(xiàn)階段擁有3家規(guī)模化的牧場企業(yè)，分別為現(xiàn)代牧業(yè)，富源牧業(yè)， 中國圣牧(0.7, 0.00, 0.00%)（01432-HK）。其中，富源牧業(yè)是未上市的企業(yè)。按照2019年奶牛存欄量計，富源牧業(yè)（約6萬頭奶牛存欄量）實力最弱。目前，富源牧業(yè)進行大資本運作或整合內(nèi)部資源的舉措還沒有。因此，現(xiàn)階段推動非上市資產(chǎn)上市的可能性較小。

從國內(nèi)大型牧場收購情況來看，國內(nèi)大部分大型牧場伊利及蒙牛基本都有涉足，疊加第二、第三梯隊光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元都參與此波奶源爭奪戰(zhàn)，目前國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)奶源基本被瓜分干凈了，留給蒙牛優(yōu)質(zhì)奶源牧場收購機遇也很少。因此，面對來勢洶洶的伊利，蒙牛要么出海掠奪海外牧場資源，要么自己花大價錢錢新建牧場，以提升上游奶源市場份額。

此次優(yōu)然牧業(yè)赴港股上市，能否提升伊利在上游的絕對話語權(quán)，且看且行吧。