如未來商譽發生減值，對于凈利單薄的科美診斷，最終可能將由投資者買單。

近期，科美診斷技術股份有限公司（以下簡稱“科美診斷”）首發過會，公司將于科創板上市。據悉，此次IPO擬募集資金約6.35億元，募資將用于新建體外診斷試劑生產基地、體外診斷試劑及配套產品研發等項目。

據《每日財報》了解，科美診斷成立于2007年，是國內體外診斷行業的早期入局者，主要從事臨床免疫化學發光診斷檢測試劑和儀器的研發、生產和銷售。

主要產品包括基于光激化學發光法的LiCA系列診斷試劑和基于酶促化學發光法的CC系列診斷試劑及儀器，主要應用于傳染病標志物、腫瘤標志物、甲狀腺激素、生殖內分泌激素、心肌標志物及炎癥的相關檢測。

市場份額不足1％，盈利依賴外購子公司

體外診斷（IVD）是指在人體之外，通過對人體樣本（血液、體液、組織等） 進行檢測而獲取臨床診斷信息，進而判斷疾病或機體功能的產品和服務。事實上，科美診斷能夠上市很大程度上得益于國內體外診斷行業的崛起。

據中國醫藥物資協會，2018年中國醫療器械市場規模5304億元，其中IVD領域713億元，在醫療器械市場中的占比超13％。從終端用戶來看，2018年國內IVD產品主要客戶公立醫院的檢查收入達3157億元、同比增速為12.48％，重要客戶ICL和體檢中心行業增速也在 20％左右。

下游需求旺盛帶動上游市場規模的快速增長，2018年中國IVD行業規模713億元，同比增長25.6％，遠超全球IVD市場6.0％的增速。

科美診斷所處的細分領域是化學發光，而化學發光市場也是我國體外診斷領域規模最大、增長速度最快的領域，已成為醫療器械行業新的增長點，近幾年，化學發光國內市場規模增速均超過 20％，2019年，化學發光在免疫診斷領域占比達到80％-90％。

但需要注意的是，由于技術推出時間靠后、技術壁壘較高，化學發光市場當前仍由進口品牌壟斷，四家頭部企業（羅氏、雅培、貝克曼、西門子）的市占率超過80％、外資品牌市占率超過85％，單個國內企業市占率不超過5％。

而本土企業中相對有競爭力的主要是安圖生物、邁克生物、邁瑞醫療等公司，相比之下，科美診斷在業內的地位和競爭力還很弱。

據 《中國醫藥健康藍皮書》統計，2019年我國體外診斷市場規模達到723億元。以科美診斷2019年收入4.55億元來計算，在國內體外診斷市場占有率僅為0.63％。

而大部分國內同類型上市企業市場份額均超過1％，經計算邁瑞醫藥為8.04％、安圖生物為3.71％、新產業為2.33％，而邁克生物為4.46％?？泼涝\斷市場占比不足1％，行業面臨的競爭格局顯而易見。

據招股書顯示，2017年－2019年，科美診斷的營收分別為3.19億元、3.66億元和4.55億元，年化復合增長率為19.43％，同期的凈利潤分別為－4.35億元、-4.24億元和1.41億元。

其中，2017年和2018年由于管理費用中分別計提了高達5.24億元和5.20億元的股份支付，出現了巨額虧損，若剔除上述股份支付，可比前三年內相應的凈利潤分別為8901.44萬元、9576.6萬元和14059.32萬元，年化復合增長率為25.68％。

如果單純從數據上來看，科美診斷的經營業績還是相當不錯的，但仔細研究一下就會發現公司自身的盈利能力并不強，而是依賴外購的子公司。

科美診斷原來的主營產品酶促化學發光技術中使用的顯色酶易受運輸儲存條件、環境 pH值、自身批間差異等因素干擾，已逐漸被直接化學發光技術替代。

公司在收購博陽生物后，確立了重點發展 LiCA 系列產品的發展戰略，減少并停止了對CC系列產品的新產品研發和原有產品升級。LiCA系列產品營收占公司營收的比重由2017年度的43.63％提升至2020年上半年的77.99％。

也就是說，科美診斷的盈利主要依賴于外購公司博陽生物，這也從側面反映出了公司自身研發創新能力的不足。

背負巨額商譽，關聯交易存疑

值得注意的是，溢價收購博陽生物也讓科美診斷背負了巨額的商譽，招股書顯示，2017年至2019年，科美診斷商譽的賬面價值均為1.54億元，占資產總額比例分別為21.56％、17.96％、15.48％。

科美診斷1.54億元的商譽已經超過了其2019年的凈利潤，如未來商譽發生減值，對于凈利潤本就單薄的科美診斷來說影響將是巨大的，而這些“苦果”最終很可能將由投資者買單。

近年來，利用商譽減值為財務數據“洗大澡”的上市企業屢見不鮮，動輒商譽減值幾十億的上市公司不在少數。有了商譽這個工具，眾多公司也對利用商譽調節利潤樂此不疲。

因為大幅的商譽減值會使得公司當年的業績非常難看，股價也因此應聲而下，跌到一定程度，上市公司又以穩定股價的名義進行增持回購，拿到底部帶血的籌碼。因此投資者需格外注意。

《每日財報》注意到，科美診斷存在隱藏關聯交易信息的嫌疑，上海博陽醫療儀器有限公司和瑞漢智芯醫療科技（嘉善）有限公司都曾經是科美診斷的關聯方，但招股書對這兩家曾經的關聯方卻毫無披露。

博陽醫療是博陽生物的全資子公司，于2018年3月注銷，早在2017年1月，科美診斷的前身科美生物就已經成功收購博陽生物。

也就是說，從報告期內的2017年1月到2018年3月，博陽醫療都應該是科美診斷的二級子公司，當然也就是科美診斷的關聯方。

另一方面，科美診斷的董事、副總經理ZHAO WEIGUO曾經擔任瑞漢智芯的總經理，并于2018年11月離職，在此期間內瑞漢智芯都應被看作是科美診斷的關聯方，但科美診斷同樣沒有披露這一信息。