11月17日，即將登陸資本市場的聲迅股份(003004.SZ)進行了申購，發行價格為20.26元/股。聲迅股份本次公開發行股份2046萬股，全部為公開發行新股。

聲訊股份預計募集資金總額為4.15億元，扣除發行費用3643.69萬元(不含稅)后，預計募集資金凈額為3.78億元，擬投入到運營服務中心及營銷網絡建設項目、研發中心升級建設項目，以及補充流動資金。

在募集資金的使用情況上，聲訊股份計劃將用2.2億元來購置場地，占到募集資金的一半以上，而該公司幾年前在購置場地上存在的“問題”還沒有得到解決。

聲訊股份對“大單”的依賴十分嚴重，但近年來，該公司訂單接收不穩定，業內人士質疑這與該公司的收入確認方式有一定的關聯。此外，聲訊股份的多項經營指標落后于同行。

“遺留問題”還未解決 又要花巨資購置資產

招股書披露的信息顯示，聲訊股份此次IPO募集資金將分別用于運營服務中心及營銷網絡建設項目、研發中心升級建設項目，以及補充流動資金。

聲訊股份本次募集的資金中將至少有2.2億元用于場地購置。“運營服務中心及營銷網絡建設項目”擬投入募資2.84億元，其中場地購置1.2億元，具體為擬在北京購置辦公場地。“研發中心升級建設項目”擬投入募資1.66億元，其中場地購置1億元，裝修費用375萬元，本項目規劃總建筑面積2500平方米，按照國家標準、行業標準和專業實驗室標準對實驗場地進行裝修和建設。

然而，在聲訊股份計劃用大量募集資金購置場地的同時，該公司還有一些“遺留問題”沒有解決。

2009-2012年，聲訊股份與江蘇省句容市寶華鎮人民政府（以下簡稱寶華鎮政府）簽署了系列協議及相關備忘錄，約定由寶華鎮政府以國有土地出讓的形式提供土地，并負責地上建筑物及設施的墊資建設，且由寶華鎮政府將房產證辦理至發行人指定公司名下。

該地塊上的房屋后由句容市寶玉蘭置業有限公司（股東為句容市寶華鎮村鎮建設環保服務所，事業法人）籌資建設，但由于該項目未履行基本建設手續，因此無法辦理該地塊上房屋的所有權證書。

2016年6月8日，聲訊股份通過招拍掛的方式取得上述地塊共4宗國有建設用地使用權。由于上述地塊上的房屋無法辦理所有權證書，所以也就無法滿足聲訊股份生產經營需要。因此，聲訊股份正與寶華鎮政府協商處理上述土地及房屋問題。

截至本招股說明書簽署日，聲訊股份尚未與寶華鎮政府達成書面協議。

訂單不穩定與確認方式有關？

招股書披露的信息顯示，2017年和2018年，聲訊股份憑借1000萬元以上的大項目實現了公司營收的大幅增長，1000萬元以上項目收入占比分別為77.09%和70.24%，然而2019年上半年，聲訊股份承接的全是200萬元以下的中小型項目。

對此，聲訊股份在招股書中表示，2019年上半年，缺少大項目是因為系統集成類項目存在一定的季節性，項目多集中在第四季度進行。但聲訊股份2016-2018年第四季度的營收占比分別為48.42%、61.39%和57.22%，以此推斷，2019年全年營收與2018年比仍有一定差距。

從2018年和2017年的營收中，也能看到聲訊股份對大訂單的依賴性。雖然這兩年營收相差不大，但2018年1000萬元以上的項目僅有2個，2017年則為5個。而2018年的這兩個1000萬元以上的項目貢獻了1.28億元的營收，其中來自北京地鐵10號線1期視頻監控系統改造項目的收入就有1.15億元。

有業內人士注意到，發審委質疑聲訊股份上述大單收入的確認方式，并要求聲訊股份說明報告期內按三類標準確認收入的金額及其占比情況；結合主要合同約定的具體條款，說明與具體收入確認時點的一致性及其合規性；并請說明發貨驗收時間與業主工程竣工移交時間的間隔情況，是否與同行業可比公司一致；結合相關合同條款及其執行情況及發貨、安裝、驗收周期，說明是否存在通過調整驗收時點進行收入跨期調節的情形或風險，相關內控制度是否健全有效。

經營數據顯示，聲訊股份在整個報告期內對北京地鐵的依賴十分嚴重，而該公司來自安檢運營服務的收入占比分別為92.76%、84.01%和81.25%。

發審委也要求聲訊股份說明來自北京地鐵相關項目的產品服務價格、毛利率與同行業可比公司類似產品服務價格、毛利率的差異情況及其原因，來自北京地鐵的業務及其毛利率是否具有可持續性；與北京地鐵相關人員是否存在關聯關系或其他利益安排，是否對北京地鐵相關業務構成重大依賴，相關風險揭示是否充分。

多項經營指標落后于同行

除了聲訊股份有“大客戶依賴癥”外，聲訊股份的幾項經營指標也落后于同行上市公司。招股書顯示，聲訊股份2016年至2019年上半年的流動比率分別為1.45次、1.59次、2.17次和2.47次，而行業平均流動比率始終在2.00次之上，而且，與聲訊股份的主要競爭對手浩云科技對比仍有較大差距。浩云科技2016年至2019年上半年的流動比率分別為3.24次、5.19次、3.9次和5.15次。

此外，聲訊股份的資產負債率也高于同行業平均水平。2016年至2019年6月，聲訊股份的資產負債率分別為56.82%、56.85%、42.40%和36.71%，同期行業平均資產負債率則為33%左右，浩云科技同期的資產負債率分別為22.07%、13.64%、17.67%、14.73%。

聲訊股份曾解釋稱，與可比上市公司相比，聲訊股份的流動比率低，資產負債率較高的主要原因是缺少長期負債。聲訊股份主要通過銀行借款、商業信用等融資方式進行籌資，這使得負債水平和上市公司比顯得高一些。