2019年10月25日，新三板全面深改拉開帷幕。這一年來，利好政策密集出臺，不斷激活新三板市場的流動性，尤其是精選層的設立及開板，有效激活了中小企業的積極性，也擴寬了中小企業的融資渠道。

深改一周年，新三板市場發生巨大變化。三板做市指數漲40.68%，其最高曾升穿1200點，一度漲超53.81%，精選層概念股中共有749只股票漲幅翻番。市場累計成交額亦大幅提升。數據顯示，截至10月25日，新三板改革啟動以來的市場累計成交額達1179.23億元，同比增長超1倍。

改革并非一蹴而就。近期，監管更頻頻釋放政策信號，市場均在期待轉板制度正式落地。

“新三板改革只有起點，沒有終點。”10月22日，全國股轉公司總經理徐明在2020年金融街論壇年會“金融服務與發展”平行論壇上表示，“未來將圍繞如何進一步增強對中小企業、民營經濟的服務能力這一核心，持續推進改革創新，積極推動構建支持新三板服務中小企業的政策體系，持續優化新三板市場制度體系，完善新三板市場監管和服務體系”。

精選層落地

作為中國多層次資本市場的重要組成部分，新三板主要定位于服務創新型、創業型、成長型的中小企業。不過，在快速發展的同時，新三板的局限性也愈加明顯，如投資門檻過高、交易不活躍、流動性差等，阻礙了企業的掛牌熱情，部分企業先后從新三板摘牌。

時代周報記者統計，截至10月25日，新三板掛牌企業數量為8373家。僅看公司數量，新三板無疑是我國最大的股票市場。然而，新三板的流動性問題一直是揮之不去的夢魘。

時代周報記者統計，截至11月6日，2020年以前掛牌的公司中，掛牌以來累計成交額小于1000萬元的有1216家，低于1萬元的也有121家。其中，鑫盛股份（870867.OC）自2017年2月13日上市以來，累計成交額僅為1.28元。

新三板市場的蕭條，也讓各路資本望而卻步。自2015年4月7日新三板做市指數創出2673.17高點后，便開啟了漫漫“熊”途，直到2019年1月16日創下706.67點新低之后，才開始逐漸回升。

2019年10月25日，證監會啟動對新三板的深化改革，推出了包括設立精選層、建立轉板上市機制、優化投資者適當性管理、允許公開發行等措施在內的一系列政策。

這一改革被視為“新三板改革新政”，是新三板設立以來實施最全面、最徹底的一次綜合性改革。

2020年7月27日，首批32家精選層企業掛牌開市，標志著新三板全面深化改革的主要措施落地實施。

精選層的推出有利于提升市場融資功能和定價能力，改善市場流動性。Choice數據顯示，7月27日至10月25日，精選層累計成交金額為198.13億元，成交數量為14.28億股。而同期創新層累計成交金額為147.55億元，成交數量為27.31億股；基礎層成交金額為76.09億元，成交數量為28.51億股。

作為服務我國中小民營企業的主陣地，改革后新三板市場服務實體經濟的功能得到進一步強化。

全國股轉公司數據顯示，截至10月25日，今年以來，有512家掛牌公司在新三板完成股票發行融資，累計發行股票金額超251億元，同比上升9.89%。其中，32家首批精選層企業公開發行融資額達94.52億元。

轉板制度唿之欲出

新三板企業數量眾多，但交易卻不活躍，不少優質公司的價值被低估，這也導致新三板市場淪為一個“過渡板塊”，未能有效發揮融資、交易功能。

近年來，在經過早期爆發式增長后，新三板市場逐步陷入低迷狀態，申請掛牌公司數量減少，而主動摘牌公司卻大幅增加。

Choice數據顯示，2012—2020年10月，新三板共有5080家企業摘牌。2016年以前，每年摘牌企業數量不足百家，而2017年開始，摘牌數量迅速飆升，在2019年達到頂峰的1987家。不過，2020年，新三板企業摘牌速度明顯放緩，截至10月底，摘牌數量為780家。

從摘牌企業最終去向看，時代周報記者統計，截至2020年11月6日，新三板企業進行轉板IPO的企業數量達533家。其中，已上市企業為188家，未上市企業為345家；從整體上市板塊看，選擇前往主板、科創板、創業板、中小板上市的企業數量分別為96家、133家、257家、47家。

分布在主板、科創板、創業板、中小板的上市企業數量分別為39家、51家、77家、21家。創業板成為新三板企業轉板上市首選板塊，其次為科創板。

目前，由新三板轉板上市的企業均是通過先摘牌再走IPO流程，也就是說，企業需要履行從新三板摘牌并經證監會重新核準程序，在IPO審核過程中與其他企業無異。這客觀上造成了重復信披和復雜的申報流程，摘牌再上市也增加了企業的上市成本。

早在2013年，國務院在《有關全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》中，便對新三板符合條件的股票可申請在交易所上市有所指示，隨后的“十三五”規劃同樣提及“建立健全轉板機制”。但時隔多年，轉板制度一直未能落地。

6月3日，證監會發布《中國證監會關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》（下稱《指導意見》），明確了精選層公司轉板機制，在新三板創新層連續掛牌滿一年可進入精選層，在精選層連續掛牌滿一年可申請轉板，初期試點科創板、創業板，后續有望擴圍至所有板塊；轉板無需核準或注冊，性質視為交易場所的變更，最終決定權在相關交易所。

此次《指導意見》落地，明確了精選層轉板的時間限制。國信證券認為，將利于盤活存量創新層企業的融資渠道、相關投資者的退出渠道，穩定各方市場參與者的信心。

近期，監管頻頻釋放政策信號，還有更多舉措在路上。

10月15日，證監會主席易會滿向全國人大常委會會議做關于股票發行注冊制改革有關工作情況的報告時表示，開展新三板精選層掛牌公司向科創板、創業板轉板上市試點。

10月18日，證監會副主席閻慶民在國新辦新聞發布會上表示，證監會未來將著力支持新三板精選層掛牌企業轉板上市。

10月23日，證監會非上市公眾公司監管部主任周貴華在2020金融街論壇年會上表示，證監會發布了轉板上市指導意見，滬深交易所正在抓緊制定配套規則。