德才裝飾股份有限公司主營業務為建筑裝飾，主要客戶包括了海爾、保利、融創這些大開發商。這家公司引起富凱IPO財經的關注，是因為這是一家典型的工程類公司，具有工程施工行業典型的“通病”：現金流極差。

財務數據顯示，德才裝飾在2016年到2019年的經營活動現金凈流量分別為-0.35億元、-0.53億元、0.28億元和-1.94億元，四年累計下來凈流出了2.5億元以上的資金。

如果是個財大氣粗的公司，也還能扛得住，但是這對于德才裝飾而言，壓力就顯得異常沉重了，畢竟在2017年末該公司的貨幣資金余額不過才1.77億元，不夠2019年這一年虧空的。再加上投資性現金流的持續流出，在最近幾年德才裝飾都不得不靠著借款“續命”，短期借款余額從2016年末的1.65億元快速增長到2019年末的12.05億元，完全是兩個量級。2019年末，6.8億元的貨幣資金，匹配12億元以上的短期借款，就問你慌不慌？

比債務更讓人心慌的，是德才裝飾的應收款項的飆漲，這也是導致該公司現金流持續流出的“罪魁禍首”，數據顯示，德才裝飾2018年末的應收款項還不足15億元，到2019年就飆漲到近26億元，11個億的凈增加金額。

從應收款項的構成來看，德才裝飾更是讓人不省心。應收票據幾乎全部都是商業承兌匯票，這種都是無法貼現的、扔到票據圈都找不到下家的票據，而且增速讓人膽寒，一年就增長到去年的10倍。

制圖：富凱IPO財經  來源：德才裝飾招股書再來看應收賬款，余額從2018年的16.64億元增長到2019年末23.68億元，凈增加了7個億。而且，應收賬款第一大欠款客戶是“西寧新華聯(3.010, -0.03, -0.99%)童夢樂園有限公司”，涉及欠款金額高達1.18億元，幾乎都是一年以內賬齡款項。

問題在于，這家客戶并非是德才裝飾2019年的前五大客戶呀，同年排名第五位的客戶“青建集團股份公司”對應的銷售額也就是1.19億元，由此推斷，德才裝飾對這家“西寧新華聯童夢樂園有限公司”的賒銷率大約直奔了100%。

更何況，這家客戶的資信也不讓人放心。這家客戶的實際控制方為新華聯集團，此前新華聯控股(4.140, 0.01, 0.24%)發行的債券實質性違約，甚至導致上市未滿月的東岳硅材(14.870, 1.51, 11.30%)爆出大股東所持股權被司法凍結的“大雷”；隨后賽輪輪胎(5.540, -0.10, -1.77%)也發布公告，股東新華聯控股持有的公司股份被輪候凍結。這都指向新華聯的資金鏈極為危險，這是不是會影響到德才裝飾的欠款回款？在這一敏感時期，德才裝飾給予這樣一家“特殊”客戶如此大的賒銷比例，很難讓人相信這是安全的。

欠款大戶財務惡化、商業票據快速增加、現金流持續流出、全靠借款續命，富凱IPO財經就問一句：這樣的公司申請上市，你慌不慌？

不僅如此，德才裝飾還曾涉行賄大案，特別值得關注。

根據山東省棲霞市人民法院刑事判決書（2019）魯0686刑初182號《張某受賄一審刑事判決書》顯示，2018年9月，被告人張某利用擔任煙臺市煙臺山醫院副院長的職務便利，為德才裝飾股份有限公司承攬煙臺山醫院萊山院區裝飾裝修、智能化、機電設備安裝工程提供幫助，以借用為名向該公司科技公司總經理王某索要人民幣100萬元。