尚沃醫療去年業績大幅攀升背后，存在諸多“水分”。

近期，據證監會官網顯示，無錫市尚沃醫療電子股份有限公司（以下簡稱“尚沃醫療”）的上市申請已經獲得受理并成功過會。公司擬在上交所科創板公開發行新股不超過1000萬股，擬募集資金3.28億元。

據《每日財報》了解，尚沃醫療主要從事唿氣分子診斷醫療器械的研發生產，目前已開發生產基于NO等八種氣體信號分子唿氣檢測傳感器的炎癥儀、菌群儀、監護儀、一體機等唿氣診斷產品，是國內唿氣檢測行業代表企業。

值得注意的是，就在今年上半年，尚沃醫療業績近乎腰斬，2020年1-6月，公司實現營收2232.20萬元，同比下降39.10％，實現歸母凈利潤815.38萬元，同比下降45.83％。

產品過于單一 、盈利增長“水分”大

唿氣檢測技術正崛起為與血檢、影像并列互補的新興體外診斷技術，歐美政府甚至將其列入21世紀重大新興技術領域。

尚沃醫療作為最早研發唿氣檢測技術的中國企業之一，在技術產業化道路上遠超同行。其主打產品“一氧化氮唿氣檢測炎癥儀”，在臨床中可用于哮喘與慢性咳嗽臨床常規檢查，目前已覆蓋國內1800家左右三級醫院，進入約40％三級醫院應用，國內市場占有率高達65.7％。

但需要注意的是，尚沃醫療的業績也主要依賴這一種產品——唿氣NO檢測器。報告期內來自這一產品的收入分別占當期主營業務收入的89.27％、86.8％、89.44％。

由于公司產品結構相對單一，產品的應用領域較為集中，如果未來市場需求出現較大變化，盈利穩定性和持續性都將會受到考驗。

據招股書顯示，2017年－2019年，尚沃醫療的營收分別為4349.01萬元、5645.25萬元、1.08億元，歸母凈利潤分別為1084.30萬元、1859.27萬元、4957.22萬元。

尚沃醫療的業績在去年實現了大幅攀升，但這背后卻存在諸多“水分”，那便是經銷商囤積了大量的產品，并沒有在市場上銷售出去。

尚沃醫療有95％以上的主營業務收入來源于經銷收入，2017年－2019年，尚沃醫療經銷商數量分別為190家、309家、241家。檢測器和分析儀是尚沃醫療的兩大主力產品，報告期內公司前十大經銷商對公司兩大產品的期末庫存率均超42％。

以分析儀為例，2019年公司前五大經銷商的期末庫存率分別為75％、60％、60.4％、84.54％及20％。也就是說，尚沃醫療前4大經銷商所采購的分析儀有超過6成都沒有賣出去。

此外，《每日財報》還注意到，稅收優惠也給尚沃醫療的盈利做出了貢獻，報告期內公司稅后優惠合計金額分別為209.5萬元、300.38萬元、740.2萬元，政府補助的金額分別為204.41萬元、336.99萬元、295.8萬元。

稅后優惠及政府補助兩者合計占當期利潤總額的34.71％、30.04％、18.96％，綜上各方因素，尚沃醫療盈利增長的背后有很大的“水分”，這些問題值得注意。

大客戶弄虛作假 、經銷商大“換血”

2017年－2019年，山東美卓思拓醫療科技有限公司一直是尚沃醫療第一大客戶，銷售金額分別為498.23萬元、583.02萬元、789.52萬元，銷售占比分別為11.46％、10.33％、7.30％。

然而工商信息顯示，2017年12月，市場監督管理局在對美卓思拓的年度報告公示信息檢查中發現其存在隱瞞真實情況、弄虛作假情形，將其列入經營異常名錄。

美卓思拓的年度報告弄虛作假是否與尚沃醫療的銷售真實性有關，暫不得而知。除了思拓醫療之外，尚沃醫療還有其他大客戶曾被相關政府部門警告。

招股說明書顯示，2019年，尚沃醫療向北京康信達仁商貿有限公司（下稱“康信達仁”）產生的銷售收入為616.29萬元，而康信達仁也位列尚沃醫療的第四大客戶。天眼查顯示，2019年11月，康信達仁因未按規定提交年度自查報告被相關政府部門警告。

《每日財報》還注意到，去年尚沃醫療的經銷商渠道發生調整，其中，上海夢辰醫療是2019年新增的上海地區省代，廣東倍爾泰是2019年新增的廣東地區省代，上海慷銘醫療是接替四川省醫療器械的四川地區經銷商。

值得注意的是，這些經銷商的從業時間和資質都很一般，基本都是在2019年才獲得醫療器械經營企業，那么這些企業為什么能夠獲得經銷資格？尚沃醫療更換經銷商的目的又是什么？種種謎團，不得而知。

信披存瑕疵，股東被限制

信息披露的真實性是對IPO企業最起碼的要求，而尚沃醫療招股書中的數據就存在著矛盾的。據招股書披露，PCBA是尚沃醫療的第二大原材料采購項目，2017年到2019年的采購金額分別為59.13萬元、58.68萬元和101.04萬元。

與此同時，招股書第159頁還披露，“紐威仕微電子（無錫）有限公司”是尚沃醫療PCBA的唯一供應商，2017年到2019年的采購金額分別為70.05萬元、181.52萬元和196.15萬元，均顯著超過了招股書前文披露的PCBA各年度采購總額，同一篇招股書中的同一維度的信息卻出現了差異。

另外在經營層面，上文提到的新晉經銷商上海慷銘醫療的醫療器械經營企業備案和許可都是在2019年才獲得的，但招股書卻顯示尚沃醫療早在2018年的時候就與該經銷商進行了合作，如果這一信息是真實的，那么上?？躲戓t療就會存在違規經營行為，尚沃醫療的審查制度也不過關。

此外，公司重要股東也受到限制，這在一定程度上也給公司造成了不確定性。尚沃醫療第二大股東為蘇州金茂，持股比例高達10.33％。這只基金的持有人包含自然人洪耀良。

公開信息顯示，洪耀良是蘇州膜華材料科技有限公司的創始人，目前已被法院列為限制高消費人員，而洪耀良所持“無錫市尚沃醫療電子股份有限公司”份額也已被凍結。

進一步來看，“無錫市尚沃醫療電子股份有限公司”的基金管理人為江蘇金茂投資管理股份有限公司，該公司的董事長段小光同時也是尚沃醫療的董事，而段小光擔任高管的無錫市納微電子有限公司和江蘇順大半導體發展有限公司也都被法院列為限制高消費企業。

上述事項是否會導致尚沃醫療存在股權不穩定風險？對此招股書并未作出披露。對此《每日財報》將持續關注。