近日，浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡稱帥豐電器）IPO過會，不日將在上交所掛牌上市。不過，帥豐電器此次IPO有些畸形，中國產業經濟信息網財經頻道對其已披露信息和其他公開信息進行了研究，將相關質疑向帥豐電器求證，但至今未得到回復。

脫軌的發展與難消的產能，讓帥豐電器的IPO顯得更加撲朔迷離。

IPO新增產能或需143年消化

據招股書，帥豐電器此次擬募集資金114206.07萬元，其中80415.02萬元投資于第一個募投項目“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”。該項目擬投資97100萬元，建設智能化高效節能集成灶以及高端廚房配套產品生產基地，建成后可形成40萬臺智能化高效節能集成灶的生產能力。

值得說明的是，截至報告期末，帥豐電器的年產能為16萬臺集成灶，而且該募投項目打算生產的智能化高效節能集成灶也不是新產品，智能化高效節能就是帥豐電器現有集成灶產品的特點。也就是說，帥豐電器準備將原有產品的產能擴增150%至56萬臺，而新增產能如何消化或是個大問題。

數據顯示，2016至2019年上半年，帥豐電器的產能分別為120000臺、160000臺、160000臺、80000臺，產量分別為114794臺、149262臺、151331臺、73202臺，銷量分別為112747臺、149501臺、150879臺、71839臺，產能利用率分別為95.66%、93.29%、94.58%、91.0%，產銷率分別為98.22%、100.16%、99.70%、98.14%。各期產能利用率始終在90%以上，產能基本實現充分利用且不存在產能緊張的情況，而且產銷率始終接近100%，產量與銷量基本相適應，這說明公司目前產能、產量、銷量之間配合得非常好，資源獲得有效利用，其實并沒有擴增產能的必要。

中國產業經濟信息網財經頻道通過量化估計得知，如以帥豐電器2018年銷量150879臺為基準，保持2018年銷量增長率0.92%不變，簡單計算，該公司消化擴增后的年產能56萬臺大約需要143年。帥豐電器2019年上半年銷量71839臺，簡單年化估計2019年全年銷量143678臺（招股書未按季度披露主營業務收入，因此無法準確估計季度分布），甚至較2018年銷量可能還下降4.77%，更讓消化新增產能成為空中樓閣。

募投項目進展存疑

據招股書，帥豐電器披露該項目總投資額97100萬元，建設期3年。但在建工程情況顯示，公司自2017年年末開始“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”的建設，截至2019年6月末，該項目在建工程余額為7638.47萬元，而且未披露該項目在建工程部分轉固的情況。也就是說，截至報告期末，該項目建設了至少1.5年，已經是整個項目擬定建設期的一半，但投入7638.47萬元僅僅是項目擬投資總額的7.87%。

從投入金額看，該項目在3年建設期內很可能無法完成，進度如此緩慢的原因是一個疑問。

另外，帥豐電器還擬募集資金13649.38萬元用于第二個募投項目“高端廚房配套產品生產線項目”。公司在前一個募投項目“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”的項目概況中，已經提到擬投資97100萬元建設智能化高效節能集成灶以及高端廚房配套產品生產基地。而且，第二個募投項目擬購置設備也多與第一個募投項目重合。

重復募資是何故？中國產業經濟信息網一直在等待一個答案。

公司與行業增長脫軌

據了解，帥豐電器主要從事以集成灶為核心的現代新型廚房電器的研發、設計、生產和銷售，產品以集成灶為主。經本網研究發現，公司產品結構與銷售渠道都十分單一，銷售狀況正在經歷滑坡。

數據顯示，2016年至2019年上半年，帥豐電器主營業務收入分別為40700.36萬元、56348.62萬元、62962.29萬元、30551.63萬元。其中，集成灶的營業收入分別為38058.02萬元、53641.39萬元、60077.05萬元29208.95萬元，占比分別高達93.51%、95.20%、95.42%、95.61%。可見，帥豐電器的產品結構十分單一，抗風險能力或有待提高。尤其是集成灶國內市場起步較晚，作為新型廚電目前尚未進入房地產銷售中精裝工程類采購渠道，煙灶類產品工程渠道主要被老板電器(37.560, -0.68, -1.78%)、方太集團、美的集團(66.640, -2.15, -3.13%)等傳統煙灶品牌所壟斷。

無論從橫向還是縱向角度看，帥豐電器似乎都在走下坡路。

縱向看，2016年至2018年，帥豐電器集成灶的銷量分別為112747臺、149501臺、150879臺，2017年和2018年銷量分別同比增長32.59%和0.92%，銷量增長陡然減緩甚至幾乎停滯。橫向看，2016年至2018年，全國集成灶銷量分別為90.10萬臺、126.70萬臺、174.80萬臺，2017年和2018年銷量分別同比增長40.62%和37.96%，保持較高的增長速度，而帥豐電器2017年銷量增長率勉強與行業大致持平，2018年銷量增長率已經遠遠落在行業平均水平后面。帥豐電器與行業增速的巨大反差，也導致公司的市場占有率持續下降。若以銷量為口徑統計，帥豐電器2016年至2018年的集成灶市場占有率分別為12.52%、11.80%、8.63%，似乎暗示公司競爭力的全面衰退。

曾向違規供應商大舉采購

帥豐電器招股書顯示，嵊州市科力機械制造有限公司(以下簡稱科力機械)是帥豐電器前五大供應商。2017年和2018年，帥豐電器向科力機械分別采購了970多萬和1360多萬元，分別為第四和第三大供應商。

然而報告期內，就是這樣一家大供應商卻曾陷入監管的處罰。天眼查顯示，2017年5月23日，嵊州執法人員對科力機械進行檢查時發現該企業正在生產的主要產品為集成灶配件，有翻砂、壓鑄、打磨、搪瓷、精加工等車間，工業粉塵有布袋進行除塵。后經調查查明，科力機械的建設項目于2007年建成，未經環評審批，擅自建成并已投入生產。最終，科力機械被罰款。

在科力機械生產不合規的情況下，帥豐電器為何選擇向科力機械大舉采購，后者的產品質量是否過關？由其相應零部件生產的產品，質量是否合格呢？

中國產業經濟信息網財經頻道將持續跟蹤報道帥豐電器IPO進展。