8月29日,證監會按法定程序核準了以下福然德股份有限公司(以下簡稱福然德)的首發申請，福然德IPO的臨門一腳算是成功了。但經《電鰻財經》調查發現，該公司此次IPO招股書存在很多疑點，《電鰻財經》雖然就相關質疑向公司發去了求證函，但至今也未收到相關回復。

福然德一味的閉口不言，在躲避什么?能否揭開市場心中的疑惑?

崔氏兩兄弟模煳的從業經歷

據《電鰻財經》觀察，公司控股股東、實際控制人為崔建華及崔建兵兄弟倆。崔氏兩兄弟在公司成立起就讓各自妻子出面做股東，讓上海百營做公司股東又馬上糾正，這背后肯定有原因，2004年7月公司成立至2015年8月，兩兄弟成為顯名股東這段長達11年的期間到底從事哪些工作?

按照普遍性的做法，招股書對公司實際控制人、董事簡歷的介紹，是根據時間段順序披露該人的工作簡歷。然而，福然德招股說明書對于崔氏兩兄弟的簡歷介紹很籠絡，沒有按時間段順序詳細介紹兩人簡歷。讓我們無從知曉崔氏兩兄弟在2004年至2015年的詳細工作經歷。

《電鰻財經》卻發現，兩兄弟簡歷顯示，兩兄弟都曾任職于上海百營鋼鐵物資有限公司(以下簡稱“百營物資”)，其中崔建華曾任百營物資總經理，崔建兵曾任百營物資營銷部經理、副總經理。上海百營鋼鐵物資有限公司，從名字上就能基本判斷與福然德存在相同或相近的業務。

天眼查顯示，百營物成立于1998年3月6日，已于2015年12月22日注銷，并于2018年12月24日完成了清算，清算組負責人為崔建華。百營物資股東為上海珠園房地產有限公司，持股60%，崔建華持股40%。

上海珠園房地產公司成立于1997年10月，法定代表人金麗芳，目前公司處于“吊銷、未注銷”狀態。上海珠園房地產公司股東股東3名，上海中喬置業有限公司持股44%、金麗芳持股40%、上海森啟置業有限公司持股16%。上海中喬置業為第一大股東。再查看上海中喬置業情況，該公司成立于1997年1月，目前也是“吊銷、未注銷”狀態。上海中喬置業成立于1997年1月，股東為上海森啟置業有限公司，持股48%，王德懷，持股47.2%，上海中喬高科技開發開發合作公司，持股4.8%。而上海森啟、上海中喬也是處于“吊銷、未注銷”狀態。上海森啟的第一大股東為朱愛民，持股48%，上海寶誼房地產，持股36%，上海寶東房地產，持股16%。而上海寶誼房地產處于“吊銷、未注銷”狀態、上海寶東房地產處于“注銷”狀態。

尤為注意的是，上海百營鋼鐵物資公司成立于1998年3月，于2015年12月22日被注銷，注銷原因是：決議解散。上海百營物資的上溯數層控股股東現均處于吊銷/注銷狀態。而兩妯娌將所持福然德全部股權轉讓給崔氏兩兄弟的時間正是2015年8月。崔氏兄弟倆雖然擔任百營物資重要職務，但只是職業經理人，而非實際控制人。如果福然德在2004年7月成立到2015年8月，由崔氏兩兄弟持股的話，很可能違反競業禁止義務。這樣，就能解釋福然德成立時以兩妯娌名義持股，待到上海百營鋼鐵物資公司快要注銷時，倆兄弟才成為福然德的顯名股東，也才能解釋2012年12月蹊蹺的股權轉讓給上海百營鋼鐵集團，又匆匆轉回的異常。

蹊蹺的股權轉讓

據《電鰻財經》觀察，公司前身有限公司成立于2004年7月，股東為郝昌蘭、沈紅燕。郝、沈分別是崔建華、崔建兵的配偶，因此，郝、沈為妯娌關系。持股8年后的2012年12月，郝、沈將全部股權轉讓給上海百營鋼鐵集團有限公司(曾用名上海百營鋼鐵貿易有限公司，以下簡稱“上海百營”)。同月，上海百營鋼鐵集團有限公司又將股權全部轉讓給郝、沈。直到2015年8月，郝、沈將所持公司股權全部轉讓給各自的丈夫崔建華、崔建兵兄弟倆。這樣，兩妯娌替倆夫君持股整整11年。

很蹊蹺的是，2012年11月30日，公司股東會決議同意郝、沈將公司股權轉讓給上海百營鋼鐵集團有限公司，同日簽署《股權轉讓協議》，2012年12月11日完成本次股權轉讓的工商變更登記。不可思議的是，完成工商變更登記第二天，公司又召開股東會，同意上海百營將所持公司股權全部轉讓給郝、沈，恢復原狀。公司在更新申報的招股書里沒有解釋2012年12月間兩次股權轉讓的原因，沒有解釋是否存在合規性障礙或利益輸送的情形。

供應商還是客戶

《電鰻財經》還發現，福然德的供應商較為集中。

招股說明書顯示，報告期內，福然德向前五大供應商采購的金額分別為35.61億元、38.91億元、44.98億元、18.91億元，占當期采購總金額的86.35%、82.66%、91.43%、86.85%。對此，福然德表示，如果未來國內鋼材市場供需關系出現大幅波動，主要供應商不能及時、足額、保質地提供原材料，或者供應商經營狀況惡化，或者與公司的合作關系發生變化，將可能會給公司生產經營帶來一定不利影響。

需要指出的是，福然德的前五供應商中，有一部分還是公司的客戶。

據了解，報告期內，福然德向寶武鋼鐵旗下的企業采購原材料的金額分別為17.35億元、17.08億元、20.77億元、9.32億元，銷售產生的收入分別為19776.6萬元、15033.16萬元、12099.82萬元(注：寶武鋼鐵旗下的企業未在福然德的前五大客戶名單中);公司向鞍鋼股份(2.660, -0.02, -0.75%)和蒂森克虜伯共同控制的企業采購原材料的金額分別為56105.91萬元、60299.48萬元、62578.12萬元、27366.49萬元，銷售產生的銷售收入分別為14372.07萬元、15483.51萬元、12150.25萬元(注：2019年1-6月鞍鋼股份和蒂森克虜伯共同控制的企業未在福然德的前五大客戶中)。

也就是說，在上述時間段內，寶武鋼鐵旗下的企業、鞍鋼股份和蒂森克虜伯共同控制的企業均是福然德的大客戶又是其大供應商。

那么，福然德與上述兩家之間的交易價格是否公允?同時，綜上述的采/銷看，福然德明顯向寶武鋼鐵旗下的企業、鞍鋼股份和蒂森克虜伯共同控制的企業的采購金額遠高于銷售金額，換言之，福然德與上述的企業似乎再做“虧本買賣”。

曾與關聯方拆借超30億元

招股說明書顯示，報告期內，福然德的應收賬款余額分別為51988.96萬元、69638.55萬元、72882萬元、59484.33萬元，存貨余額分別為48797.99萬元、66256.45萬元、65760.92萬元、64653.82萬元，兩者合計占當期資產總額的37.18%、50.95%、45.35%、39.4%。也就是說，應收賬款和存貨是福然德重要的資產組成部分。招股說明書顯示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，福然德應收賬款的逾期金額分別為7520.2萬元、5760.78萬元、6412.18萬元、10829.88萬元。可以看出，雖然2017年末，福然德應收賬款的逾期金額同比有所下降，但此后其應收賬款的逾期金額持續增長，特別是2019年6末月其應收賬款的逾期金額較2018年末已增長了68.9%。

福然德的流動性趨緊，如何解決?從招股說明書來看，福然德與關聯方進行了大額的資金拆借。

數據顯示，福然德的關聯方之一上海百營在2016年至2018年，都對其進行了大額的資金拆借。2016年、2017年兩年，拆入金額超30億元。具體看，2016年，福然德向關聯方上海百營拆入資金23.64億元，當年，償還22.62億元，期末余額為4.87億元;2017年，福然德向關聯方上海百營拆入資金7.60億元，當年，償還11.28億元，截止2017年的余額為1.42億元;2018年，福然德全部歸還與上海百營的資金拆借金額。

關聯方之間存在大額拆借，這一情況，也讓媒體對福然德的獨立性有了質疑點。向關聯方拆借資金滿足公司業務資金臨時性短缺，會不會對公司的獨立性構成實質性影響?